#8月核心CPI超预期 «Чобіт» CPI приземлився: чому золото спочатку впало, а потім зросло?

На початку азійської сесії 14 вересня спотове золото торгувалося поблизу 4330 доларів за унцію, продовжуючи коливання після п’ятничних даних CPI.
Опубліковані минулої п’ятниці (11 вересня) дані CPI США за серпень стали найбільш драматичним епізодом на нещодавньому ринку золота: після виходу даних ціна золота спочатку різко впала, але потім швидко піднялася; спотове золото протягом дня злетіло на 110 доларів, оновивши денний максимум на рівні 4400.81 долара за унцію.

Чому «яструбиний» звіт про інфляцію не зміг обвалити золото? Дані CPI: загалом відповідають очікуванням, базовий показник несподівано виявився сильнішим
Спочатку погляньмо на самі дані. Загальний CPI у серпні зріс у річному вимірі на 3.4%, що відповідає ринковим очікуванням і попередньому значенню; у місячному вимірі він зріс на 0.4%, відповідно до очікувань, але помітно відновився порівняно з 0.1% у липні, досягнувши нового максимуму з червня цього року. Справжню настороженість ринку викликав базовий CPI: місячне зростання становило 0.3%, що вище за очікувані 0.2% і є найбільшим місячним приростом із квітня.

Якщо розкласти показник на складові, основним рушієм загальної інфляції стала енергетика.
У серпні ціни на бензин у місячному вимірі зросли на 3.9%, і лише цей компонент забезпечив понад третину загального місячного зростання CPI. Геополітичні конфлікти підштовхнули ціни на нафту вгору: нафта Brent уже перевищила 107 доларів за барель, а ефект перенесення енергетичної інфляції все ще триває. Перевищення очікувань базовим CPI головним чином було зумовлене послугами. Індекс житла зріс у місячному вимірі на 0.3%, а такі компоненти, як зв’язок, проживання та авіаквитки, також продемонстрували помітне зростання; базова інфляція послуг без урахування житла підскочила в місячному вимірі на 0.51%, досягнувши найвищого рівня з січня цього року.
Після публікації даних ставки ринку на підвищення ставки ФРС у вересні стрімко зросли приблизно з 70% до близько 90%. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США утримувалася поблизу 4.95%, дохідність 2-річних облігацій також зростала, а долар отримав підтримку — усе це несприятливе для золота поєднання факторів.

Чому золото «перестало падати»? Теоретично, коли ймовірність підвищення ставки зросла до 90%, золото мало б опинитися під тиском і продовжити зниження. Але фактична реакція ринку була такою: спочатку падіння, а потім різкий відскок.
Перша причина — спрацювала торговельна логіка «негатив уже врахований». У звіті CITIC Securities зазначається, що очікування найближчого підвищення ставки вже практично повністю враховані, а після публікації даних, навпаки, спрацювала торгівля за принципом «негативний фактор реалізувався», через що золото спочатку впало, а потім зросло. Коли ринок заздалегідь заклав у ціни високу ймовірність підвищення ставки у вересні, після підтвердження даними імпульс до продажів, навпаки, вичерпався.
Друга причина полягає в тому, що хоча базовий CPI у місячному вимірі виявився вищим, його річний показник знизився з 2.5% до 2.4%, досягнувши найнижчого рівня з березня 2021 року. Це означає, що в річному вимірі базова інфляція все ще поступово охолоджується. Раніше керівник ФРС Воллер визначав порогом для підвищення ставки «відновлення CPI», але зниження базового показника в річному вимірі дало ринку простір для припущень, що, можливо, подальше підвищення ставок не триватиме.
Третя причина — технічна підтримка самого золота. Раніше ціна золота отримала підтримку в діапазоні 4315–4288 доларів, після чого знову піднялася вище 4341 долара — орієнтовного рівня 200-денної експоненційної ковзної середньої. Технічний аналіз FXStreet також вказує, що 50-денна ковзна середня на рівні 4268 доларів формує трендову підтримку; доки ціна золота не проб’є цей рівень явно вниз, ширша бичача структура залишатиметься неушкодженою.

Що буде далі?
Найбільшою змінною цього тижня стане засідання ФРС щодо грошово-кредитної політики 15-16 вересня (ставку буде оголошено о 2 годині ночі 17 вересня за пекінським часом). Ринок уже заклав у ціни близько 90% ймовірності підвищення ставки, а це означає, що саме підвищення, найімовірніше, не спричинить нового шоку — справжня увага буде прикута до заяв голови ФРС Воша після засідання. Якщо Вош охарактеризує це підвищення як «одноразове коригування», натякнувши, що надалі немає потреби поспішати з подальшим посиленням політики, долар і дохідність казначейських облігацій США можуть стабілізуватися або навіть знизитися, що відкриє золоту можливість для відновлення. І навпаки, якщо заява щодо політики натякне, що прогрес у стримуванні інфляції зупинився і потрібне подальше посилення, золото може зіткнутися з новим раундом тиску.
Ще однією змінною, за якою необхідно постійно стежити, є ціна на нафту. Ситуація на Близькому Сході ще не стабілізувалася, нафта Brent утримується вище 100 доларів, а ланцюжок перенесення енергетичної інфляції все ще працює.
Для золота це створює суперечливу ситуацію: високі ціни на нафту посилюють побоювання щодо інфляції, зміцнюють очікування підвищення ставок і чинять тиск на ціну золота; але сам тривалий інфляційний тиск водночас у середньо- та довгостроковій перспективі підтримує властивість золота як засобу захисту від інфляції.
Підсумок в одному реченні
У короткостроковій перспективі найскладніший момент для золота, можливо, уже минає, оскільки найбільш яструбині очікування вже враховані в цінах. Але остаточного підтвердження напрямку ще доведеться чекати до заяв Воша в середу. Поки траєкторія ставок не стане повністю зрозумілою, ціна золота, найімовірніше, і надалі коливатиметься в діапазоні 4300-4450 доларів.$XAUUSD