Один звіт CPI змусив світові ринки «спочатку обвалитися, а потім зрости» — що ж насправді сталося?
Увечері 9月11 за пекінським часом було оприлюднено дані CPI США за серпень. Ринок спочатку різко впав, а потім стрімко зріс, продемонструвавши вкрай рідкісний V-подібний розворот. Золото миттєво обвалилося нижче 4300 доларів, після чого різко піднялося більш ніж на 100 доларів і зрештою зросло майже на 2%, знову повернувшись до рівня 4400. Індекс долара після стрімкого зростання відступив, а дохідність американських держоблігацій ненадовго досягла 5%, після чого швидко обвалилася.
Якщо інфляція виявилася вищою за очікування, чому ринок спочатку впав, а потім зріс? За що саме точиться боротьба?
Сьогодні ми за допомогою трьох логік повністю розберемо цю ситуацію.

Перша логіка: самі дані — базовий CPI «торкнувся порогової позначки»
Спочатку подивімося на дані: загальний CPI: зростання на 3.4% у річному вимірі та на 0.4% у місячному, що відповідає прогнозам. Базовий CPI: зростання на 0.3% у місячному вимірі, вище за очікувані 0.2%, — найбільше місячне зростання з травня цього року. Базовий CPI виключає ціни на харчові продукти та енергоносії, тому краще відображає реальний інфляційний тиск.
Що означає 0.3%?
Раніше інституції встановили чіткі рамки: якщо базовий показник у місячному вимірі становить 0.1% або менше, ФРС не змінює політику; якщо 0.3% або більше, підвищення ставки практично гарантоване. Дані рівно на рівні 0.3%, тож «порогову позначку» для підвищення ставки було пройдено. Основними чинниками зростання базового CPI стали прискорення зростання цін на житло, стрибок цін на послуги зв’язку на 2.3% у місячному вимірі та підвищення авіатарифів на 2.7%.

Друга логіка: чому ринок «спочатку обвалився, а потім зріс»? — негативний фактор уже враховано Коли дані вийшли, перша реакція ринку була цілком стандартною: очікування підвищення ставки посилилися, долар зріс, золото впало, а дохідність американських держоблігацій піднялася. Але невдовзі рух розвернувся. Золото відскочило від мінімуму 4290 більш ніж на 100 доларів, а індекс долара після зростання відступив і перейшов у мінус.
Ключових причин дві:
По-перше, ефект «факт уже настав». Протягом минулого тижня PPI США перевищив очікування, ціна на нафту пробила рівень 100 доларів, а зайнятість поза сільським господарством несподівано виявилася сильною. Ринок постійно заздалегідь відігравав негативний фактор «стійкої інфляції». Коли CPI було фактично оприлюднено, хоча базовий показник дещо перевищив прогноз, ризики, яких раніше побоювалися, уже були представлені на поверхні, що, навпаки, створило відчуття полегшення.
По-друге, після досягнення дохідністю 10-річних американських держоблігацій рівня 5% спрацював великий купівельний попит. Для Міністерства фінансів США рівень 5% є психологічною межею життя і смерті. Якщо її буде впевнено пробито, глобальний капітал заново оцінить вартість обслуговування величезного боргу США, і оцінки всіх активів доведеться переглянути. Коли дохідність наблизилася до 5%, кошти, що давно очікували на таку можливість, рішуче увійшли в ринок і буквально придушили дохідність, повернувши її назад. Дохідність 2-річних облігацій усе ще зростає, що свідчить: короткострокові очікування підвищення ставки не послабилися, але довгострокові ставки вдалося втримати.

Третя логіка: перехресна перевірка ймовірності підвищення ставки за допомогою американських держоблігацій і єни Якщо дивитися лише на CPI, можна помилитися; сигнали ринків американських держоблігацій та єни дають більш об’ємну картину.
Ринок американських держоблігацій: крива «ведмежо вирівнюється», сигнал підвищення ставки сильний. Дохідність 2-річних американських держоблігацій найбільш чутлива до ключової ставки, після виходу CPI вона зросла приблизно до 4.64%; 10-річна дохідність спочатку досягла 5%, а потім відступила приблизно до 4.92%. Зростання короткострокової дохідності перевищує зростання довгострокової — це типова форма «ведмежого вирівнювання»: ринок вважає, що найближчим часом ФРС буде змушена посилити монетарну політику.
Ринок єни: Банк Японії також підвищує ставку, і керрі-трейд стикається з ризиком розвороту. Курс долара до єни нещодавно знизився приблизно до 153, встановивши мінімум за сім місяців. Ринок уже переважно врахував очікування підвищення ставки Банком Японії на 25 базисних пунктів до 1.25% 9月17-18, імовірність якого сягає приблизно 97%.
Що це означає? Глобальні інвестори, які раніше позичали дешеву єну та купували доларові активи в межах «керрі-трейду», тепер стикаються з тиском через звуження різниці між ставками США та Японії. Якщо розпочнеться масштабне закриття позицій, це може спричинити глобальне скорочення ліквідності. Це значно глибший вплив, ніж вплив окремого звіту CPI.
Сукупна ймовірність підвищення ставки: після оприлюднення даних CPI CME FedWatch показав, що ймовірність підвищення ставки у вересні на певний момент злетіла до 91.6%, піднявшись на 33 процентні пункти порівняно з попереднім днем, а потім стабілізувалася вище 85%. Goldman Sachs також терміново скоригував прогноз: із «залишити без змін» на «очікується підвищення ставки на 25 базисних пунктів у вересні».

Підсумок
Екстремальна волатильність увечері 9.11 за своєю суттю була результатом різкого коливання ринку між «стійка інфляція потребує підвищення ставки» та «підвищення ставки може зламати економіку». Самі дані були негативними, але ринок уже заздалегідь заклав їх у ціни; на рівні 5% американські держоблігації отримали підтримку з боку капіталу; підвищення ставки в Японії з іншого виміру посилило обмеження глобальної ліквідності. Рішення ФРС щодо ставки 9月17 стане наступною ключовою подією. Чи підвищить вона ставку відповідно до очікувань, чи витримає тиск і збереже її без змін — визначить, чи стане ця хвиля волатильності початком тренду, чи лише черговим короткочасним шумом.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.