#weeklyshare

КРИПТОТИЖДЕНЬ НА ОДНІЙ ПАНЕЛІ: СЛАБКІСТЬ BTC, СИЛА ETH І МАКРОТЕСТ ТИСКОМ

Цього тижня йшлося не стільки про один криптонаратив, скільки про боротьбу між інституційними потоками, інфляцією та посиленням фінансових умов. Bitcoin торгується поблизу $77,300, знизившись приблизно на 3.1% за сім днів від рівня закриття 5 вересня близько $79,824, тоді як Ethereum перебуває біля $2,516, утримуючи невелике тижневе зростання приблизно на 1.3% від рівня закриття 5 вересня близько $2,483. Ця дивергенція вже є одним із найчіткіших сигналів тижня: BTC втратив позиції, тоді як ETH продемонстрував відносну силу.

Загальний крипторинок зараз оцінюється приблизно у $2.7 трлн порівняно з близько $2.77 трлн на початку тижня, що свідчить про ослаблення загальної капіталізації, а не її обвал. Домінування Bitcoin також знизилося приблизно до 58.2% порівняно з близько 59–60% на початку місяця. Таке поєднання свідчить про те, що частина капіталу переміщується від Bitcoin, але повномасштабної ротації в альткоїни поки що немає. Індекс альтсезону залишається поблизу нейтрального рівня 44, що підтверджує ідею вибіркової ротації, а не широкого альтсезону.

Найцікавішою частиною картини грошових потоків є розворот у спотових Bitcoin-ETF у США. У період з 8 по 10 вересня BTC-ETF зафіксували приблизно -$449.5M чистих потоків: -$46.6M 8 вересня, -$120.2M 9 вересня та -$282.7M 10 вересня. Це різкий контраст із попереднім тижнем, коли 1–4 вересня було зафіксовано приблизно +$770M чистих припливів, включно з величезними +$730.8M 3 вересня.

Ethereum розповідає іншу історію. ETH-ETF зафіксували приблизно +$10.4M у період з 8 по 10 вересня після близько +$127.7M упродовж 1–4 вересня. Останній тижневий потік є меншим за попередній, але ETH все ще залучав капітал, тоді як Bitcoin пережив набагато сильніший розворот. Ця дивергенція потоків допомагає пояснити, чому ETH останнім часом демонструє кращу відносну динаміку, ніж BTC.

Далі виникає макротиск. Серпневий CPI зріс на 0.4% у місячному вимірі та на 3.4% у річному, тоді як базовий CPI підвищився на 0.3% MoM і 2.4% YoY. Загальний показник відповів очікуванням, але місячний базовий показник залишився високим. Тому ринки зосереджуються менше на несподіванці в загальному показнику і більше на тому, чи дадуть інфляція та ціни на енергоносії Федеральній резервній системі достатні підстави зберігати жорстку політику. Поточне ринкове ціноутворення оцінює ймовірність підвищення ставки ФРС на 25 базисних пунктів приблизно на рівні середини 80%, а Reuters після публікації CPI повідомив про ймовірність близько 86%.

Дохідності казначейських облігацій підтверджують цей тиск. Дохідність 10-річних облігацій США становить близько 4.92% після короткочасного наближення до 5%, тоді як дохідність 2-річних облігацій піднялася приблизно до 4.64%. 10-річна дохідність залишається близькою до найвищого рівня з 2023 року, а це означає, що безризикова ставка безпосередньо конкурує з високобета-активами, такими як технологічні акції та криптовалюти. DXY залишається поблизу рівня 99 і рухається до чергового тижневого зниження, але долар усе ж продемонстрував стійкість під час публікації даних щодо інфляції.

Нафта є ще однією важливою частиною цієї головоломки. Brent протягом тижня досягла близько $109.97, перш ніж відступити до приблизно $104.49, тоді як WTI торгувалася поблизу $100.05. Brent залишається більш ніж на 8% вищою за тиждень, утримуючи інфляцію енергоносіїв у центрі уваги макроринків. Якщо ціни на нафту залишатимуться високими, ринок може й надалі закладати жорсткішу політику ФРС, навіть якщо базова інфляція поступово охолоджуватиметься.

Дані криптодеривативів показують, наскільки сильно було скорочено кредитне плече під час цього руху. Поточні агреговані зрізи оцінюють відкритий інтерес за ф’ючерсами на Bitcoin приблизно у $51.5B, а на ETH — близько $25.8B. Фінансування BTC помірно позитивне й становить близько 0.005%, тоді як фінансування ETH — приблизно 0.0038%. Ринок також пережив масштабні примусові продажі: за останній 24-годинний період було ліквідовано приблизно $623M криптоф’ючерсних позицій, зокрема близько $166M у BTC та $295M у ETH. Окремо семиденний трекер ліквідацій BTC зафіксував примусове закриття позицій BTC приблизно на $596.6M, причому близько 82% цієї шкоди припало на лонги.

Це надає поточній структурі ринку зовсім іншого характеру, ніж у випадку чистого бичачого прориву. Bitcoin знизився за тиждень, попит на ETF розвернувся, кредитне плече було вимито, а дохідності залишаються високими. Водночас ETH тримається краще й продовжує залучати капітал в ETF. Саме тому поточне середовище я б описав як вибіркову ротацію ризику, а не як широкий імпульс переходу до ризикових активів.

Картина альткоїнів підтверджує цей висновок. SOL у найсвіжішому зрізі перебував на рівні близько $102.24 і зріс приблизно на 3.4% за 24 години, тоді як ETH також випереджав BTC. Але за Індексу альтсезону близько 44 ринок ще не досяг етапу, коли майже все випереджає Bitcoin. Схоже, капітал шукає конкретну силу, а не сліпо рухається вниз кривою ризику.

Для мене найважливіше тижневе порівняння є простим: BTC ≈ -3.1% | ETH ≈ +1.3% | Загальна капіталізація крипторинку ≈ -2% to -3%. Це робить цей тиждень тижнем відносної сили ETH, а не тижнем широкого зростання крипторинку. Відставання Bitcoin посилюється відтоками з ETF і макротиском, тоді як ETH демонструє, що інституційний попит не зник повністю.

Тому мій подальший ринковий прогноз є збалансованим. Рівень BTC близько $77,300 є ключовим полем битви. Утримання $76K region зберегло б структуру відновлення після CPI, тоді як повернення вище $80K і зрештою до рівня $82K було б набагато сильнішим підтвердженням повернення покупців. Для ETH здатність утримуватися вище зони $2,450–$2,500 на тлі продовження припливів в ETF зберігала б цікавою його структуру відносної сили.

Наступним основним каталізатором стане засідання Федеральної резервної системи 15–16 вересня. Якщо ФРС підвищить ставку, але дасть сигнал, що це рішення вже значною мірою враховане в цінах, дохідності можуть відступити й дати крипторинку простір для відновлення. Якщо посадовці сигналізуватимуть про подальше посилення політики, поки ціна нафти залишається вище $100, ризикові активи можуть зіткнутися з новою хвилею тиску.

Мій висновок: дані цього тижня не підтримують сліпе переслідування крипторалі. Вони підтримують спостереження за потоками. Гроші з BTC-ETF перейшли від сильних припливів до значних відтоків, ETH залучає порівняно вищий попит, кредитне плече скоротилося, а макроекономічні умови залишаються жорсткими. Якщо дохідності знизяться, а потоки в ETF стабілізуються, зона $77K BTC може стати основою для нового відновлення. Якщо дохідності перевищать 5%, а відтоки з ETF продовжаться, ринку може знадобитися ще один раунд скорочення кредитного плеча, перш ніж сформується сильніший тренд.

Найсильніший сигнал цього тижня — не просто ціна, а дивергенція між BTC, ETH, потоками в ETF та макроліквідністю. Саме в цій дивергенції може розпочатися наступний великий рух крипторинку. ‌
@Gate_Square @Gate Launch