#疑似AI股神建仓看涨AI «AI-бог акцій» повернувся: відновлює колишні «ліквідовані позиції», але зменшує кредитне плече

Фонд Situational Awareness «AI-бога акцій» місяць тому зазнав найбільших в історії хедж-фондів збитків однієї окремої стратегії й через це зазнав краху. Тепер він повертається.
11 вересня, як повідомила «Financial Times», засновник фонду Situational Awareness Леопольд Ашенбреннер нещодавно почав відновлювати великі торгові позиції в технологічних акціях AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk та AI-стартапу CoreWeave.
За даними джерел, через майже повний розрив із колишніми брокерськими відносинами Ашенбреннер перейшов до співпраці з маловідомим спеціалізованим брокером Clear Street, завдяки чому повернувся на ринок. Цей крок привернув значну увагу ринку, оскільки його торговий підхід майже повністю повторює операції, що призвели до величезних збитків у липні цього року.
Стратег Nomura Чарлі Макелліґотт раніше вже зафіксував аномальні сигнали. Він зазначив, що минулої п’ятниці та у вівторок після святкового Дня праці на ринку відбулася серія великомасштабних операцій з еластичними бичачими опціонами (Flex Call), зосереджених на низці окремих акцій, пов’язаних зі штучним інтелектом і напівпровідниками. «Таємничий покупець» загалом витратив 3.15 млрд доларів США на опціонні премії, що відповідало Delta-експозиції в 11 млрд доларів США та Vega-експозиції в 5.8 млн доларів США. Ця модель взаємного руху, коли «зростають і спотова ціна, і волатильність», майже ідентична характеристикам ринку напередодні потрясінь у липні цього року.

Ті самі акції, та сама стратегія
Як повідомили джерела, обізнані із ситуацією, нові позиції, нещодавно відкриті Situational Awareness, були створені за допомогою еластичних опціонів, а базові активи охоплювали ключові позиції, які раніше були ліквідовані. Макелліґотт навів конкретні дані про опціонні угоди, зафіксовані торговим підрозділом Nomura минулої п’ятниці та у вівторок: щодо AMD у п’ятницю було укладено угоди на 5000 кол-опціонів із погашенням у січні 2026 року та ціною виконання 540.01 долара, загальна премія становила 18.70 млн доларів; у вівторок додатково було придбано 3700 контрактів із ціною виконання 580.01 долара, премія становила 17.50 млн доларів.
Щодо компанії чистої енергетики Bloom Energy, за два торгові дні загальні витрати на премії становили приблизно 48.20 млн доларів, а ціна акцій за два дні сукупно зросла на 17.5%.

За два дні CoreWeave подорожчала загалом на 18%, а сукупна вартість опціонних премій перевищила 43 млн доларів.
Крім того, щодо SK Hynix, SanDisk, активів, пов’язаних із DRAM, та Intel також були зафіксовані аналогічні великі покупки глибоко поза грошима кол-опціонів. Усі зазначені контракти були глибоко поза грошима й мали на меті стимулювати ціновий імпульс через запуск масштабного гамма-сквізу, опосередковано підштовхуючи ціни базових активів угору.

Situational Awareness раніше здобув широку популярність під час буму штучного інтелекту, а Ашенбреннер увійшов до числа найпомітніших технологічних інвесторів галузі. Однак різке падіння AI-сектора влітку цього року призвело до збитків фонду в розмірі десятків мільярдів доларів США, і зрештою йому довелося суттєво скоротити кредитне плече та продати значну частину позицій.
Щоб пережити кризу, Situational Awareness продав більшість своїх позицій на публічному ринку Citadel. Цей крок дозволив фонду продовжити існування, але водночас ознаменував поетапне завершення колишньої агресивної стратегії.
У листі до інвесторів наприкінці липня Ашенбреннер заявив, що «ще знайде день для нового бою», і пообіцяв «винести необхідні уроки». Він також зазначив, що фонд «продовжить працювати у змішаній державно-приватній формі», але інвестиціями на публічному ринку «управлятимуть із повною оплатою».

Зміна форми кредитного плеча, але не логіки
На відміну від періоду ліквідації позицій у липні, коли для отримання високого кредитного плеча використовувалися свопи на загальну дохідність із такими великими інвестиційними банками, як Goldman Sachs, цього разу Ашенбреннер обрав еластичні опціони. Як повідомила «Financial Times» із посиланням на обізнані джерела, використання опціонів із повною оплатою (fully-paid options) обмежує максимальні збитки вже сплаченою премією й теоретично дає змогу уникнути вимог щодо внесення додаткового забезпечення і навіть ризику ліквідації позицій. Однак ця структурна зміна не змінила принципово логіку стратегії: як і раніше, йдеться про створення значної експозиції в активах із відносно обмеженою ліквідністю та сильним імпульсом, щоб спонукати ринок наслідувати цей рух і запустити ланцюгове зростання цін.
Макелліґотт зауважив, що кореляція, за якої «зростання спотової ціни спричиняє підвищення волатильності», після нещодавніх різких коливань окремих технологічних акцій знову стає рушієм позитивної дохідності стратегій розподілу волатильності. Ліквідація позицій у липні залишила глибокий слід на Волл-стріт. Як повідомляється, брокери, які раніше співпрацювали із Situational Awareness, стали об’єктами розслідування Міністерства юстиції США, через що Ашенбреннер майже опинився «у чорному списку» основних фінансових установ. На цьому тлі він звернувся до Clear Street — брокера, відомого у колах хедж-фондів своєю спеціалізацією на технологічному секторі. Британська «Financial Times» описала це як спробу Ашенбреннера «відновити відносини на Волл-стріт і оговтатися після найбільшого разового збитку в історії хедж-фондів».

Ринок занепокоєний ризиками другого раунду
Ключове питання для ринку полягає в тому, чи спрацює ця стратегія знову, чи повториться сценарій обвалу в липні. Структурно цього разу весь прибуток або збиток Ашенбреннер нестиме сам, більше не розподіляючи експозицію ризику з брокерами через свопи на загальну дохідність (TRS). Якщо імпульс розвернеться, опціонні премії повністю обнуляться, і пом’якшити наслідки коригуванням рівня кредитного плеча буде неможливо. Водночас сама логіка оцінки акцій, пов’язаних зі зберіганням даних для AI, також стикається з викликами. Макелліґотт зазначив, що структура волатильності цієї групи висококонцентрованих акцій, пов’язаних із темою AI, після різкого літнього відкату залишається надзвичайно чутливою, і будь-яке переривання імпульсу може спричинити швидке скорочення кредитного плеча.
Історично стратегії, які намагаються запустити гамма-сквіз через підвищення цін на глибоко позагрошові опціони, значною мірою залежать від безперервної підтримки з боку учасників ринку. Щойно учасники ринку усвідомлюють концентрацію позицій і вирішать хеджуватися або відкривати короткі позиції, результат часто виявляється цілком протилежним початковим очікуванням.$SNDK