#8月CPI今晚公布 #每周来晒 Сьогодні о 20:30 — або CPI, який нічого не змінить

     Сьогодні о 20:30 за пекінським часом Бюро статистики праці США оприлюднить CPI за серпень. Наступної середи ФРС проведе засідання щодо процентної ставки, і це останній фрагмент інфляційної головоломки перед рішенням.     

Ринок чекає на цей звіт із великим занепокоєнням.
Але, найімовірніше, цей CPI нічого не змінить. Не тому, що він неважливий, а тому, що незалежно від його змісту відповідь уже написана заздалегідь.

Спершу подивімося, які карти на столі.     
Консенсус-прогноз: загальний CPI у місячному вимірі 0.4% (попереднє значення 0.1%), у річному — 3.4%; базовий показник у місячному вимірі 0.2%, у річному — 2.4%.
Найбільш разючим у прогнозі є розбіжність: загальна інфляція прискорюється, а базова інфляція сповільнюється.       
Чому загальна інфляція прискорюється?
Ціна на нафту. Цього тижня американська нафта WTI перевищила 100 доларів, хусити встановили контроль над єменським портом Мокка, а альтернативний маршрут поза межами Ормузької протоки також опинився під загрозою. Очікується, що енергетична складова в серпні зросте на 2.5% у місячному вимірі — бензин і авіаквитки є каналами передавання нафтових цін.     
 Чому базова інфляція сповільнюється?
Інфляція житла поступово охолоджується: Goldman Sachs очікує зростання орендної плати за основне житло на 0.23% у місячному вимірі, а еквівалентної орендної плати для власників — на 0.22%; тенденція до сповільнення триває.
Вплив одноразового підвищення цін у частині, пов’язаній із митами, також слабшає.       
Одним реченням: зростає те, що надходить ззовні, а внутрішні чинники залишаються стабільними. Вогонь інфляції палає зовні, а не в домі.

Тепер подивімося на справжнього головного героя цього звіту: ринок уже проголосував наперед. Учора PPI здивував: 0.4% у місячному вимірі, 5.4% у річному, а дані за липень ще й переглянули в бік підвищення. Інфляційний тиск на рівні виробництва вже підтверджено. FedWatch показує, що ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у вересні зросла з 49% тиждень тому до понад 73%, а ймовірність ще одного підвищення в грудні наблизилася до 60%.      Увага на динаміку цього показника: тиждень тому все було приблизно навпіл. Щойно вийшов PPI, терези одразу схилилися в один бік.
Інакше кажучи, ще до публікації CPI ринок уже проголосував ногами.     
Сигнал дохідності казначейських облігацій США ще чіткіший.
Дохідність 10-річних облігацій — 4.92%, максимум за 34 місяці; реальна ставка за TIPS — 2.52%, найвищий рівень із 2007 року. Це не очікування CPI, а завчасне ціноутворення сценарію «вище і довше».
Тож сьогодні ввечері інтрига залишається лише одна: CPI підтвердить цей рівень 73% чи відкине його назад.     
Якщо дані перевищать очікування, 73% прямуватиме до 90%, підвищення ставки наступної середи буде майже вирішеним, ціноутворення ще одного підвищення в грудні також посилиться, дохідність казначейських облігацій США підніметься ще на один щабель, а глобальні ризикові активи опиняться під тиском.     
Якщо дані будуть нижчими за очікування, ринок також не повірить у капітуляцію інфляції одразу — ціна нафти все ще вище 100 доларів, а в таблицях CPI після вересня енергетичні витрати ще не враховані. Імовірність знизиться приблизно до 60%, але це все одно буде переважна тенденція.     
Якщо дані відповідатимуть очікуванням, це означатиме, що нічого не сталося. 73% збережеться, і всі чекатимуть наступної середи.     
Три сценарії вказують на один і той самий напрямок. У цьому й полягає сенс фрази «нічого не змінить»: ціна нафти вже проклала весь потрібний шлях, а CPI лише поставить на ньому печатку.       
Пам’ятаєте, роздутий баланс ФРС, фінансування дефіциту в розмірі 2 трильйонів доларів, хвиля випуску боргових зобов’язань для фінансування AI-інфраструктури — усе це тисне на ринок державних облігацій як на вихідний канал. Тепер інфляція повернулася, ФРС наважується підвищувати ставки, але кожне підвищення збільшує вартість фінансування для Міністерства фінансів — дохідність 10-річних облігацій на рівні 4.92% означає, що відсотковий рахунок за річним дефіцитом у 2 трильйони доларів продовжує зростати.

Підвищення ставок лікує інфляцію, але корінь інфляції — у ціні нафти, а на ціну нафти ФРС вплинути не може.
Це замкнене коло: якщо нічого не робити, інфляційні очікування закріпляться; якщо діяти, першим болю відчує саме ринок облігацій.
Голова Вош сказав, що напрямок грошово-кредитної політики залежить від ринкових показників. У перекладі це означає: діяти, орієнтуючись на настрої ринку облігацій. А ринок облігацій сьогодні ввечері також стежить за настроями CPI.     
Якщо подивитися на все коло подій, усі чекають на змінну, яку ніхто не може контролювати, — нафтові танкери на Близькому Сході.

Три речення для пересічного читача:
Перше: сьогодні о 20:30 важливіше дивитися не на загальний показник, а на базовий.
Якщо базовий показник у місячному вимірі утримається на рівні 0.2%, історія залишиться історією «імпортованої інфляції»; якщо він становитиме 0.3% або більше, підвищення цін почне проникати у сферу послуг — це вже буде інша битва.
Друге: стежте за доларом і золотом, а не безпосередньо за американськими акціями.
Посилення очікувань підвищення ставок сприятливе для долара та чинить короткостроковий тиск на золото, але відсоткові ставки «вище і довше» означають повільну втрату крові для американських державних фінансів, тож історія середньострокового зростання ціни золота ще не завершена.
Третє: 16 вересня (наступної середи) — справжній день FOMC.
CPI — це трейлер, а рішення — повнометражний фільм. Імовірність у 73% означає, що ринок уже сплатив завдаток, а за розворот доведеться сплатити неустойку.
Дані говоритимуть самі за себе, але сьогодні ввечері вони зможуть лише повторити те, що ринок уже сказав: вогонь інфляції палає на нафтових танкерах, вогнегасник перебуває в руках ФРС, але нафтові танкери ФРС не підконтрольні.