#甲骨文Q1业绩超预期盘后涨超5% Наратив про те, що «AI-обчислювальні потужності — це бульбашка», власноруч розбито замовленнями Oracle на $6640 млрд — коли клієнти стоять у черзі на кілька років уперед, фінал цієї історії вже написано.

Замовлення Oracle сягнули $6640 млрд — це найсильніше підтвердження попиту на AI-обчислювальні потужності. Сьогодні ввечері Oracle опублікувала фінансовий звіт, який змусив мене довго його вивчати. Не тому, що цифри були такими прекрасними, а тому, що одна цифра змусила мене усвідомити: попит на AI-обчислювальні потужності може зберігатися набагато довше, ніж оцінює більшість із нас.
Ця цифра називається RPO — залишкові невиконані зобов’язання. $6640 млрд. Це сума замовлень, за якими Oracle вже підписала контракти, але ще не здійснила постачання.
Іншими словами: зараз у черзі на виконання Oracle стоять замовлення на $6640 млрд. Дозвольте пояснити цей фінансовий звіт від початку, адже багато хто, можливо, чув про Oracle, але не стежив за нею уважно.
Спочатку про цифри — викладімо основні дані за сьогодні. Oracle повідомила про виручку за перший квартал 2027 фінансового року на рівні $193.5 млрд, що на 30% більше в річному вираженні. Хмарна виручка зросла на 62% до $116 млрд, зокрема виручка від хмарної інфраструктури збільшилася на 121% до $74 млрд, а виручка від хмарних застосунків — на 10% до $42 млрд. Oracle повідомила про скоригований прибуток на акцію в розмірі $1.92, що на 30% більше в річному вираженні. Прогноз аналітиків становив $1.74. Виручка $193.5 млрд, зростання на 30% у річному вираженні — це вже дуже хороший показник. Але по-справжньому ринок сколихнуло не це, а зростання хмарної інфраструктури на 121%. Зростання виручки від хмарної інфраструктури прискорилося з 52% у Q4 2025 фінансового року до 121% у цьому кварталі, що означає прискорення дев’ятий квартал поспіль. Це безпрецедентне зростання відображає сильний попит на AI та обчислювальні потужності GPU. Oracle повідомила, що коефіцієнт використання GPU у її AI-інфраструктурі досяг 97.9%, а середня премія за продовження та перепродаж контрактів на GPU становить 20%. Дев’ять кварталів поспіль — прискорення зростання, а не просто зростання дев’ять кварталів поспіль (що вже було б дуже складно), а темпи зростання прискорюються дев’ять кварталів поспіль. Від 52% до 121% — у кожному кварталі компанія працює швидше, ніж у попередньому. У бізнес-історії це надзвичайно рідкісне явище; майже жодна компанія не здатна підтримувати такий темп. Коефіцієнт використання GPU на рівні 97.9% означає, що практично жодна одиниця всіх AI-обчислювальних потужностей Oracle не простоює — клієнти використовують їх на повну. Якщо коефіцієнт використання ваших потужностей становить 100%,
наступний крок лише один: розширювати потужності. І тоді — найважливіша цифра: RPO.
Залишкові зобов’язання до виконання (RPO) зросли в річному вираженні на $2090 млрд, досягнувши $6640 млрд.
Залишкові зобов’язання до виконання (RPO) зросли в річному вираженні на $2090 млрд, досягнувши $6640 млрд. Обсяг залишкових зобов’язань Oracle досяг $6640 млрд, зокрема понад $30 млрд нових контрактів на AI-хмару. $6640 млрд — що це означає? Це приблизно дорівнює сумарній виручці Oracle за останні 3 роки.
Іншими словами: навіть якщо Oracle відсьогодні не підпише жодного нового контракту, їй достатньо виконати вже наявні контракти — і вона матиме гарантоване джерело виручки на 3 роки. Ба більше, з цих $6640 млрд понад $30 млрд — це нові контракти на AI-хмару, укладені нещодавно в цьому кварталі. Це щойно підписаний приріст, а не накопичений історичний запас. Клієнти AI укладають дедалі більші довгострокові контракти, заздалегідь резервуючи обчислювальні потужності. Вони не тестують сервіс — вони масово, завчасно та на тривалий період фіксують замовлення на потужності. Реакція акцій сьогодні ввечері містить одну дуже цікаву деталь. Після публікації презентації акції відскочили на позабіржових торгах до $159.58, піднявшись на 4.34% порівняно з ціною закриття внутрішньоденних торгів $152.94, хоча раніше під час звичайної торгової сесії акції падали на 5.38%. Спочатку падіння на 5.38% протягом сесії, а потім зростання на 4.34% після її завершення (на піку — понад 7%) — це падіння з подальшим відновленням стало найцікавішим моментом сьогоднішнього дня на ринку.
Чому спочатку відбулося падіння? Oracle прогнозує, що чисті капітальні витрати в поточному фінансовому році (до травня наступного року) становитимуть приблизно $700 млрд, переважно на розширення інфраструктури, а також компанія завершила розміщення акцій на $200 млрд. Капітальні витрати в розмірі $700 млрд перевищили очікування, і першою реакцією ринку стало: це надто великі витрати, короткостроковий вільний грошовий потік є від’ємним. Oracle повідомила про рекордний операційний грошовий потік у розмірі $230 млрд, але через постійні інвестиції в розширення хмарної інфраструктури вільний грошовий потік становив мінус $50 млрд. Мінус $50 млрд означає, що Oracle зараз розширює потужності набагато швидше, ніж надходять кошти, і їй доводиться залучати фінансування через випуск акцій ($200 млрд), щоб покрити дефіцит коштів.
Але ринок подумав і вирішив не зважати на це. Адже RPO на $6640 млрд нікуди не зник, коефіцієнт використання GPU 97.9% нікуди не зник, а зростання на 121% протягом 9 кварталів поспіль також нікуди не зникло. Ви витрачаєте $700 млрд на будівництво дата-центрів, тому що на вас чекають замовлення на $6640 млрд; витрачати гроші на створення потужностей — цілком раціональне бізнес-рішення. Тому після завершення торгів акції розвернулися й зросли.
Цей фінансовий звіт важливіший для всього AI-сектору, ніж для самої Oracle.
Протягом останніх кількох місяців ринок непокоїло одне питання: нафта перевищила $100, ставки зростають, вересневе прокляття — чи не почне попит на AI скорочуватися за таких складних макроекономічних умов? Чи не зменшать компанії закупівлі обчислювальних потужностей через нестачу коштів? Сьогоднішній звіт Oracle дав дуже чітку відповідь у цифрах: ні. У цьому кварталі Oracle додала понад 300000 GPU-еквівалентів потужностей дата-центрів — утричі більше, ніж у попередньому кварталі, — і щойно ці потужності були введені в експлуатацію, вони одразу працювали з коефіцієнтом використання 97.9%. Це не охолодження попиту — немає жодних ознак його охолодження, навпаки, він і надалі прискорюється. Є ще одна важлива деталь: зростання виручки від хмарної інфраструктури підтримується новими масштабними проєктами з обчислювальних потужностей і сильним попитом на обчислювальні та базові дані. Попит на сервіси баз даних також зростає — це означає, що попит AI поширюється не лише на рівень GPU-обчислень: одночасно розширюється попит і на інфраструктурні рівні — бази даних, сховища та мережі. Це сигнал «розширення попиту на весь стек», а не сплеск в одній окремій точці.
Що цей фінансовий звіт означає для пересічної людини?
По-перше, якщо ви володієте акціями Nvidia — Oracle додала 300000 GPU, але звідки вони беруться? Більшість — від Nvidia. Розширення Oracle є прямим джерелом замовлень для Nvidia. Сьогоднішній звіт Oracle — позитивний сигнал щодо зростання виручки Nvidia у Q3.
По-друге, якщо ви розглядаєте можливість володіти акціями Oracle — бізнес-логіка цієї компанії зазнає якісної трансформації: від «продажу традиційного корпоративного програмного забезпечення» до «надання інфраструктури AI-обчислювальних потужностей». RPO на $6640 млрд означає надзвичайно високу видимість виручки в найближчі кілька років; така визначеність є надзвичайно цінним активом в умовах високих процентних ставок. Але зверніть увагу: капітальні витрати в розмірі $700 млрд + мінус $50 млрд вільного грошового потоку + фінансування через випуск акцій на $200 млрд означають, що зараз це машина, яка «швидко розширюється та дуже швидко спалює кошти», тому в короткостроковій перспективі фінансовий тиск є значним.
По-третє, щодо всього сегмента AI-хмар та обчислювальних потужностей — дані Oracle показують: попит на AI-інфраструктуру не зникне через подорожчання нафти чи високі процентні ставки. Технологічні гіганти використовують довгострокові контракти та завчасне резервування замовлень, щоб не відстати в гонці озброєнь у сфері AI-обчислень. Це структурний висновок із боку попиту, а не короткострокове емоційне коливання.
По-четверте, цифра, яку варто запам’ятати найбільше: коефіцієнт використання GPU — 97.9%. Це означає, що практично всі наявні обчислювальні потужності Oracle використовуються на повну.
У таких умовах компанія й далі розширює потужності темпом 300000 GPU за квартал, але пропозиція все одно не встигає за попитом. Ось реальний стан дефіциту AI-обчислювальних потужностей: не «обчислювальних потужностей уже достатньо», а «скільки побудували — стільки й використали; скільки стоїть у черзі — стільки й будуємо» — це позитивний спіральний цикл. Хмарні обчислювальні потужності Oracle +121%, RPO $6640 млрд, коефіцієнт використання GPU 97.9% — це найсильніший доказ того, що попит на AI-обчислювальні потужності не згас, а прискорюється. Протягом сесії акції спочатку впали на 5%, а після її завершення зросли на 7% — першою реакцією ринку був страх перед капітальними витратами, але після обдумування він побачив визначеність, що стоїть за $6640 млрд.
Як ви вважаєте, чи є це перевтілення Oracle з «старої софтверної компанії» на «платформу AI-обчислювальних потужностей» однією з найбільш недооцінених історій цього року? Розкажіть про свою думку в коментарях$ORCL