#USStocksRecordSixthLargestWeeklyInflowSince2008

Акції США зафіксували шостий за величиною тижневий приплив коштів із 2008 року — але що це насправді означає?

Останні дані Bank of America про клієнтські потоки свідчать про потужну хвилю купівлі американських акцій. За тиждень, що завершився 4 вересня, клієнти BofA стали чистими покупцями окремих акцій приблизно на $3.9 мільярда, а фондових ETF — на $3.1 мільярда, довівши загальний обсяг чистих покупок приблизно до $7 мільярдів. Це був другий поспіль тиждень чистих покупок, найсильніший тижневий приплив із середини липня та шостий за величиною тижневий чистий обсяг покупок у даних BofA, що охоплюють період із 2008 року.

Але є одна важлива деталь, яку інвесторам не варто упускати: це НЕ показник потоків коштів усього ринку. Він відображає торговельну активність власних клієнтів Bank of America, зокрема інституційних клієнтів, хедж-фондів, клієнтів приватного банкінгу та інших клієнтів. Тому його слід розглядати як потужний індикатор настроїв і позиціонування, а не як вимірювання кожного долара, що надходить в американські акції.

Структура покупок ще цікавіша за сам заголовок. Інституційні клієнти та хедж-фонди відповідали за більшість покупок, тоді як клієнти приватного банкінгу залишалися чистими продавцями шостий тиждень поспіль. Іншими словами, агресивний інституційний капітал входив в акції, тоді як більш консервативна частина клієнтської бази продовжувала скорочувати експозицію.

Це створює зовсім іншу картину, ніж простий наратив «усі налаштовані оптимістично».

Технологічний сектор залишався одним із найсильніших напрямів: окремі технологічні акції залучали значний попит другий тиждень поспіль. Сектор комунікаційних послуг також повернувся до позитивних потоків після п’яти тижнів продажів. ETF фондів зростання зафіксували свій перший приплив за п’ять тижнів, що свідчить про те, що інвестори знову були готові збільшувати експозицію до активів зростання з вищою дюрацією.

Але слабкі місця були очевидними.

Акції малої капіталізації продовжували потерпати: клієнти продавали експозицію до малих компаній, а IWM зазнав відтоків. Промисловий сектор був ще одним великим слабким місцем, зафіксувавши п’ятий поспіль тиждень продажів.

За словами стратегів BofA, цей сектор став дорогим і переповненим, а розгортання позицій знизило його середній показник потоків за чотири тижні до найслабшого рівня в даних банку з 2008 року.

Таким чином, картина по секторах неоднозначна: кошти надходять в акції, але не в усі з них однаковою мірою.

І тут постає найбільше питання: якщо приблизно $7 мільярдів клієнтських коштів BofA надійшло в американські акції, чому основні індекси майже не змінилися?

Протягом того самого тижня S&P 500 зріс лише приблизно на 0.1%, Nasdaq 100 піднявся приблизно на 0.37%, а Russell 2000 майже не змінився, показавши приблизно 0.07%.

Для мене це важливіше за заголовок про «шостий за величиною приплив».

Значні покупки за обмеженого зростання індексів можуть свідчити про те, що попит поглинається наявними продавцями. Це також може показувати, що вищі процентні ставки обмежують суму, яку інвестори готові платити за акції. Коли дохідність 10-річних казначейських облігацій становить близько 4.8%, акції змушені конкурувати зі значно вищою безризиковою дохідністю, що ускладнює розширення оцінок.

Макроекономічне середовище є ще одним важливим чинником. Ціни на нафту залишаються підвищеними на тлі геополітичної напруженості, інфляційні ризики не зникли, а фіскальне становище США залишається серйозною довгостроковою проблемою. Водночас оцінки S&P 500 залишаються вищими за їхні історичні середні значення.

Це означає, що ринку наразі потрібне зростання прибутків, щоб виправдати свої оцінки.

Саме тому я не розглядав би приплив у розмірі $7 мільярдів як автоматично позитивний сигнал.

Оптимістичний сценарій очевидний: інституційні інвестори та хедж-фонди купують, попит на технологічні акції залишається сильним, інтерес до активів зростання повертається, а форвардні очікування щодо прибутків залишаються сприятливими. Якщо продажі з боку клієнтів приватного банкінгу припиняться, акції малої капіталізації почнуть брати участь у зростанні, дохідність казначейських облігацій знизиться, а ширина ринку покращиться, цей потік може стати основою для значно сильнішого ралі.

Песимістичний сценарій не менш важливий.

Інвестори приватного банкінгу все ще продають, акції малої капіталізації залишаються слабкими, позиції в промисловому секторі агресивно скорочуються, ціни на нафту підвищені, дохідність казначейських облігацій висока, а ринок залишається значною мірою залежним від відносно невеликої групи лідируючих акцій.

Мій висновок простий:
Справжня історія не в $7 мільярдах.
Справжня історія в тому, ХТО купує, ЩО вони купують і ЯК ринок реагує.

Інституційний капітал агресивно входить у ринок, але ширший ринок не реагує з такою самою силою. Це говорить мені про те, що позиціонування стає важливішим за прості заголовки про припливи коштів.

Якщо ми побачимо покращення ширини ринку, активнішу участь акцій малої капіталізації, зниження дохідності казначейських облігацій і припинення продажів з боку приватних клієнтів, я оцінюватиму поточні дані про потоки значно позитивніше.
До того часу я розглядаю це як сильний сигнал настроїв — але не як гарантований сигнал напрямку руху ринку.