#ETH ETH планує дозволити оплачувати Gas стейблкоїнами, попит на ETH послабиться?

Нещодавно один допис на платформі X швидко поширився, стверджуючи, що наступне масштабне оновлення Ethereum дозволить користувачам безпосередньо оплачувати Gas стейблкоїнами, без ETH. Після цього численні трейдери одразу зробили два протилежні висновки. Одні вважають, що базова цінність ETH обвалилася: Gas більше не буде прив’язаний до ETH, а ETH втратить ключовий попит; інші сприйняли це як надзвичайно позитивний фактор, вважаючи, що Ethereum зможе залучити величезну кількість користувачів стейблкоїнів.
Ринкові дані не брешуть. Останні дані DefiLlama показують, що тижневий спотовий обсяг DEX у Solana становить 114.9 мільярда доларів, тоді як в Ethereum — лише 76.2 мільярда доларів; спотовий обсяг Solana вже перевищив обсяг основної мережі Ethereum. Після вибухового зростання мемкоїнів нові роздрібні інвестори, команди проєктів і капітал продовжують переміщуватися до Solana, BNB Chain і Base.
Ринкова капіталізація ETH тривалий час стагнує, а фонд Ethereum продовжує продавати ETH на ринкових максимумах, і кожен продаж монет посилює тиск продавців на ринок. Тепер усі мають зіткнутися з одним питанням: конкуренція серед публічних блокчейнів уже перейшла до етапу боротьби за наявні ресурси. Екосистеми BNB, Solana і Base продовжують швидко зростати, а користувачі звикають до дешевої, швидкої та доступної взаємодії в мережі. Комісії в основній мережі Ethereum високі, поріг входу складний, цикл реалізації оновлень тривалий, а фонд часто скорочує свої запаси ETH.
Чи є це оновлення Ethereum з оплатою Gas стейблкоїнами способом самопорятунку, чи вимушеним компромісом базових правил? Чи може ETH поступово втратити логіку цінності нативного токена? Ethereum — це базова інфраструктура індустрії чи стара публічна мережа, яку витісняє епоха? Ця стаття на основі найновіших ончейн-даних та інформації про пропозицію розбирає всі факти, перелічує переваги й ризики та не містить жодних інвестиційних рекомендацій.

一、Розбір правди: оплата Gas стейблкоїнами — це не реформа базового рівня, а лише функція поверхневої оплати від імені користувача
Поширена в мережі інформація містить серйозне неправильне трактування. Член спільноти Ethereum Leo Lanza виправив ситуацію протягом години після того, як допис почав поширюватися.
Пропозиція EIP-8141, тобто Frame Transactions, планується до включення в оновлення Hegotá у 2027 році; серед авторів пропозиції є Vitalik.
Є лише один ключовий факт: розрахунки на базовому рівні протоколу й надалі примусово здійснюватимуться в ETH, а базовий рівень не прийматиме USDC та інші стейблкоїни як Gas. Оплата стейблкоїнами, яку бачать користувачі, є моделлю авансової оплати через сторонній контракт, що стала можливою завдяки абстракції облікових записів. Гаманець або постачальник послуг спочатку сплачує ETH мережі, а користувач сплачує постачальнику послуг USDC, завершуючи розрахунок. Базовий облік, механізм спалювання комісій і механізм безпеки стейкінгу не змінюються. На основі цього технічного факту переваги цього оновлення можна узагальнити як конкретні зміни, які об’єктивно можливо реалізувати.

1 Зниження порогу входу для нових користувачів. У гаманцях великої кількості користувачів є лише стейблкоїни, і необхідність додатково купувати невелику кількість ETH для одного переказу є найбільшою перешкодою у використанні. Після оновлення користувачам не потрібно буде володіти ETH: для операцій у мережі достатньо буде стейблкоїнів, що активізує значний обсяг неактивних активів у стейблкоїнах.
2 Скорочення розриву в користувацькому досвіді між Ethereum і новими публічними мережами.
Користувачі Solana і BNB Chain можуть виконувати всі операції лише за допомогою нативної монети, без необхідності заздалегідь готувати додаткові активи. Це оновлення вирішує давню проблему Ethereum, яку часто критикують.
3 Базова модель цінності ETH не буде зруйнована. Безпека мережі залежить від стейкінгу ETH, а механізм спалювання Gas не змінюється. Зростання активності в мережі призведе до більшого споживання Gas і опосередковано збільшить попит на ETH.
4 Адаптація до потреб інституційних користувачів. Інституції значною мірою володіють стейблкоїнами й не бажають додатково зберігати ETH для резервної оплати комісій. Оплата Gas стейблкоїнами від імені користувача спростить інституціям ведення діяльності безпосередньо в основній мережі Ethereum і розширить групу інституційних клієнтів Ethereum. Переваги мають чіткі межі. EIP-8141 досі залишається проєктом, його запуск запланований лише на 2027 рік, тому в короткостроковій перспективі фактичної реалізації не буде, а короткостроковий рух ринку є лише спекуляцією на настроях.
二、Порівняння по горизонталі: нові публічні мережі забирають трафік, а основна мережа Ethereum втрачає роздрібний ринок
Останні дані про транзакції в мережах показують, що диференціація сегмента публічних блокчейнів уже закріпилася.
Solana: тижневий обсяг торгів на DEX вищий, ніж в основній мережі Ethereum; торгівля мемкоїнами та високочастотна торгівля роздрібних користувачів майже повністю зосереджені в цій мережі. Швидке підтвердження транзакцій і надзвичайно низькі комісії роблять її придатною для короткострокових спекуляцій. Кількість активних адрес щодня продовжує зростати, а нові проєкти насамперед розгортаються в Solana. Екосистемний цикл простий: що більше транзакцій у мережі, то вищими є споживання та попит на SOL, а логіка цінності токена зрозуміла.
BNB Chain: спираючись на трафік бірж, мережа має величезну щоденну кількість транзакцій, а обсяги дрібних переказів, проєктів із низькою якістю та торгівлі роздрібних користувачів тривалий час залишаються стабільними. Користувацька база велика, а витрати на навчання низькі. BNB пов’язаний із доходами біржі та спалюванням Gas публічної мережі, тому його цінова підтримка є зрозумілою.
Base: другий рівень Ethereum, запущений Coinb. За даними L2Beat, Base займає найбільшу частку TVL серед другого рівня Ethereum, і значна кількість регульованих проєктів та нових проєктів стейблкоїнів спочатку розгортається в Base. Транзакції виконуються на другому рівні, а безпека залежить від базового рівня Ethereum, проте переважна більшість транзакційного трафіку безпосередньо перенаправляється туди й більше не проходить через основну мережу Ethereum.
Основна мережа Ethereum: обсяг TVL і надалі випереджає всю індустрію, однак частка транзакцій основної мережі постійно знижується, і 94% транзакцій в екосистемі Ethereum уже перемістилися до мереж другого рівня. Основна мережа дедалі більше обслуговує великі DeFi-операції, RWA та інституційні активи. Роздрібний трафік, мемкоїн-активність і нові проєкти більше не обирають основну мережу в пріоритетному порядку.
Усі нові публічні мережі дотримуються єдиного правила: користувачі мають оплачувати Gas нативним токеном цієї мережі, і що вища активність екосистеми, то сильніший попит на нативний токен. Ethereum — єдина провідна публічна мережа, яка планує дозволити третім сторонам оплачувати Gas за допомогою стейблкоїнів. Саме тут лежить корінь сумнівів ринку. Інші публічні мережі посилюють захоплення цінності нативними токенами, тоді як Ethereum знижує необхідність для користувачів володіти ETH.
三、Ключове питання: чому Ethereum обрав цей шлях, невже він більше не може вижити
Відповідь: Ethereum не перебуває на межі загибелі, він свідомо обрав позиціонування в іншому сегменті, ніж Solana і BNB, але цей вибір має високу ціну.
Мета Solana, BNB і Base — захоплювати роздрібний трафік, мемкоїн-активність і короткострокову торгівлю, отримувати цінність транзакцій через нативні токени та прагнути короткострокової активності екосистеми. Ethereum позиціонує себе як базова інфраструктура індустрії. Ключовими показниками інфраструктури є не короткострокова популярність мемкоїнів, а безпека, здатність обслуговувати активи та сумісність з інституціями. Ethereum обслуговує найбільшу в індустрії кількість стейблкоїнів, активів RWA та великих обсягів коштів DeFi, а мережі другого рівня всієї індустрії залежать від безпеки базового рівня Ethereum. Його основним джерелом доходу є не невеликі комісії Gas роздрібних користувачів, а зберігання базових активів і послуги безпеки. Якби Ethereum почав наслідувати нові публічні мережі та конкурувати в сегменті мемкоїнів, він не мав би жодних переваг. Його базова архітектура не здатна забезпечити дешеві високочастотні транзакції Solana.
Конкуренція в іншій ніші є єдиним вибором. Мета оплати Gas стейблкоїнами — знизити поріг використання інфраструктури, залучити інституції та звичайних користувачів і розширити масштаб базових активів, а не боротися за користувачів, які короткостроково торгують криптовалютами. Однак Ethereum має внутрішні недоліки, яких неможливо уникнути, і саме вони є фундаментальною причиною тривалого послаблення довіри ринку. Записи в мережі можна перевірити: з 2025 року липня по жовтень фонд за три місяці сукупно продав 21000 ETH. У 2026 році березні фонд знову продав поза біржею 5000 ETH. Фонд пояснює продаж монет необхідністю оплачувати операційні витрати. Але коли ринок перебуває в слабкому стані, постійне скорочення фондом позиції в ETH на відносно високих рівнях безпосередньо посилює тиск продавців і безперервно виснажує консенсус спільноти. Темпи оновлень Ethereum тривалий час відкладаються. Від оновлення The Merge до масштабування через шардинг строки реалізації численних технічних рішень постійно подовжуються, а ринкові очікування знову й знову не справджуються. Прозорість управління фондом недостатня, а звичайна спільнота не має права голосу в ключових рішеннях. Ці внутрішні проблеми чинять на ціну ETH сильніший тиск, ніж конкуренція з боку зовнішніх публічних мереж.
四、Об’єктивний огляд ризиків, на які мають звертати увагу всі учасники
Ця стаття не містить жодних інвестиційних рекомендацій, а все нижче є об’єктивним аналізом ризиків.
Цикл реалізації переваг надто тривалий.
Пропозиція EIP-8141 планується до запуску у 2027 році, однак вона все ще може бути змінена, відкладена або навіть скасована. Короткострокове зростання ринку є лише реакцією на новину й не має фундаментальної підтримки. Після згасання ажіотажу рух ринку повернеться до попередньої тенденції. Ризик скорочення позиції фондом існує в довгостроковій перспективі. Казначейство фонду володіє значною кількістю ETH, а щороку потрібні кошти для підтримки досліджень і розробок, тому в майбутньому й надалі існує можливість постійних продажів. Щойно на ринку відбудеться невеликий відскок, дії фонду з продажу монет створюватимуть тиск продавців.
Другий рівень продовжує відводити цінність від основної мережі.
Обсяги транзакцій мереж другого рівня, таких як Base, продовжують розширюватися, переважна більшість транзакцій виконується на другому рівні, а зростання доходів від Gas основної мережі залишається слабким. Загальний обсяг активів у мережі зростає, але ефективність захоплення цінності ETH знижується, що призводить до ситуації, коли екосистема процвітає, а ETH не зростає.
Конкуренти продовжують захоплювати ринок.
Екосистема мемкоїнів і масштаб роздрібної аудиторії Solana та BNB продовжать розширюватися. Публічні мережі нового покоління швидше ітеративно розвиваються та пропонують кращий користувацький досвід, продовжуючи відводити кошти команд проєктів і роздрібних користувачів. Ethereum буде складно повернути роздрібний торговий ринок.
Це оновлення не усуває ключових недоліків.
Оплата Gas стейблкоїнами від імені користувача усуває лише поріг входу для користувачів, але не вирішує ключових суперечностей, пов’язаних із коливаннями комісій основної мережі, повільним масштабуванням і слабким захопленням цінності. Воно може лише покращити користувацький досвід, але не здатне розвернути проблему відокремлення цінності.
Системний регуляторний ризик індустрії.
Глобальна регуляторна політика щодо криптоактивів залишається невизначеною, а всі публічні мережі й токени зазнають впливу макроекономічної ліквідності та змін політики; Ethereum не є винятком.
五、Висновок: Ethereum не відкинутий епохою, але має прийняти реальність поділу сегментів
На основі ончейн-даних, інформації про пропозицію та горизонтального порівняння публічних мереж висновок є однозначним.
Ethereum не перебуває на межі загибелі й не відкинутий епохою, але сегментація ринку публічних мереж уже відбулася, і він більше не є універсальною публічною мережею. Solana, BNB і Base відповідають за роздрібну торгівлю, мемкоїн-активність і високочастотні дрібні транзакції. Основна мережа Ethereum відповідає за базову безпеку, великі активи, інституційні фінанси, RWA та базову інфраструктуру DeFi. Це не повністю нульова сума конкуренції, оскільки позиціонування в цих сегментах цілком розділене.
Оновлення з оплатою Gas стейблкоїнами не означає відмову від базового статусу ETH, а є модернізацією інфраструктури на користь широкого кола користувачів, що знижує поріг її використання для інституцій і звичайних користувачів. Розрахунки за базовим Gas і надалі залишатимуться прив’язаними до ETH, а стейкінг ETH, спалювання та основа безпеки не зміняться.
Найбільший ризик для Ethereum — не зовнішні конкуренти, а внутрішнє управління. Постійні продажі монет фондом, непрозоре управління та відкладення технічних оновлень безперервно послаблюють довіру ринку.
Ключові аспекти майбутнього Ethereum полягають не у вибуховому короткостроковому зростанні, а у двох речах.
По-перше, чи скоригує фонд темпи продажу ETH зі свого казначейства та чи покращить прозорість управління.
По-друге, чи зможуть оновлення серії EIP бути реалізовані за планом і чи вдасться оптимізувати механізм повернення цінності мереж другого рівня. Якщо проблеми внутрішнього управління не буде усунуто, то навіть за незмінного статусу базової інфраструктури простір для довгострокового зростання ETH і надалі буде обмеженим. Якщо управління та масштабування будуть успішно реалізовані, Ethereum зможе зберегти провідний статус базової інфраструктури й підтримувати довгострокову цінність.
Індустрія публічних блокчейнів уже залишила позаду епоху єдиного лідера, і співіснування багатьох публічних мереж у майбутньому стане нормою. Не оцінюйте ETH та інші публічні мережі за єдиним критерієм. Не ухвалюйте торговельні рішення лише на основі однієї новини про оновлення, адже реалізація будь-яких технічних переваг залишається невизначеною. $ETH