#GateRWA永续合约持仓量全球第一 Епоха дивідендів ETF і DAT добігає кінця, а RWA, ймовірно, відкриє новий цикл бичачого ринку криптовалют

Нещодавно криптовалютний ринок поступово виходить із тривалого бокового руху та коливань: приплив коштів у Bitcoin ETF знову став позитивним, обсяг випуску стейблкоїнів стабільно відновлюється, а настрої на ринку продовжують покращуватися.
У галузі точаться активні дискусії: чи з’явилися вже паростки нового бичачого ринку? Якщо поглянути на закономірності багаторічного розвитку криптоіндустрії, основною рушійною силою кожного повноцінного бичачого ринку завжди було не емоційне спекулювання, а поява абсолютно нового каналу припливу ліквідності.
Озираючись на минулі цикли, можна побачити, що кожен сплеск криптовалютного ринку мав власний наратив фінансування. Ранні ICO та венчурні інвестиції забезпечили галузь першими нативними додатковими коштами, заклавши фундамент ринку; в епоху підйому DeFi величезні обсяги стейблкоїнів влилися в блокчейн, активізувавши торговельну та кредитну активність децентралізованої екосистеми; а основні дивіденди попереднього бичачого ринку надійшли від Bitcoin ETF і моделі резервів активів компаній, що вийшли на біржу через DAT. Ці два напрями відкрили регульований канал для входження традиційного капіталу, дозволивши інституційним коштам масово надходити на ринок і підштовхнувши провідні криптоактиви до подвоєння вартості.
Однак галузеві переваги завжди підпорядковуються закономірності ітеративної зміни. Нині приплив коштів у ETF стабілізувався, а надприбутки здебільшого вже реалізовані, тому цей напрям навряд чи зможе знову спровокувати ринковий сплеск; модель володіння активами компаніями, що вийшли на біржу через DAT, також уперлася в межі зростання, а простір для додаткового припливу постійно звужується. Два традиційні основні канали надходження коштів уже стали звичним явищем і не можуть бути головними рушіями наступного бичачого ринку.
Ринку вкрай потрібен новий вхід для капіталу, здатний прийняти зовнішню ліквідність на рівні трильйонів, і токенізація реальних активів RWA якраз є визнаним галуззю наступним безсумнівним трендом.
У сприйнятті більшості інвесторів RWA — це лише технічний процес перенесення традиційних матеріальних активів, таких як державні облігації, облігації, сировинні товари та нерухомість, у блокчейн. Але це лише поверхнева цінність. Глобальний провідний маркетмейкер Wintermute сформулював глибше галузеве бачення: суть RWA полягає не у формі розміщення активів у блокчейні, а в подоланні бар’єрів між традиційними фінансами та ончейн-екосистемою, залученні величезної накопиченої ліквідності традиційних інституцій на криптовалютний ринок і заповненні нинішнього дефіциту ліквідності.
Традиційний фінансовий ринок має величезний обсяг у сотні трильйонів, причому в таких активах із фіксованою дохідністю, як державні облігації, фонди грошового ринку та якісні кредитні інструменти, зосереджені величезні обсяги інституційного капіталу, орієнтованого на стабільний дохід із низькою волатильністю. Обсяг цих коштів набагато перевищує масштаб нативного криптовалютного ринку й саме він є основним додатковим ресурсом, який у минулому так і не міг отримати доступ до криптоекосистеми. Попередні моделі ETF і DAT мали природні обмеження: ETF дозволяли інституціям інвестувати лише в невелику кількість нативних криптоактивів, таких як BTC і ETH, через що кошти були сильно сконцентровані в провідних активах; модель DAT спиралася на опосередковане володіння через компанії, що вийшли на біржу, тому ланцюжок передачі коштів був вузьким, а охоплення — дуже обмеженим. Жодна з цих двох моделей не могла залучити величезні кошти традиційного ринку активів із фіксованою дохідністю, тож значний обсяг консервативного інституційного капіталу й надалі залишався поза крипторинком.
Натомість RWA докорінно перебудовує логіку доступу до капіталу. Завдяки технології токенізації на блокчейні традиційні регульовані активи з фіксованою дохідністю можуть отримати ончейн-підтвердження прав власності, бути розділені, переміщені та продані. Інституціям не потрібно безпосередньо брати участь у спекуляціях із високоволатильними криптоактивами, щоб розміщувати кошти в регульованих ончейн-активах; водночас токенізовані реальні активи можуть виступати заставою в екосистемі DeFi та активно використовуватися в ончейн-операціях, таких як кредитування й видобування ліквідності, дозволяючи коштам традиційного фінансового сектору по-справжньому проникати в усі ланки криптоекосистеми та формувати повний замкнений цикл обігу капіталу.
Ринкові дані свідчать, що потенціал зростання напряму RWA вже активно реалізується. За минулий рік обсяг токенізованих реальних активів у блокчейні потроївся, перевищивши загалом 300 мільярдів доларів США, причому токенізовані американські державні облігації та ончейн-фонди грошового ринку стали основними категоріями. Варто зазначити, що навіть на етапі скорочення обсягу стейблкоїнів в обігу та низьких ринкових настроїв напрям RWA продовжував зростати всупереч тренду, демонструючи надзвичайно сильну здатність проходити крізь різні цикли. Темпи припливу коштів у нього вже перевищили показники раннього етапу розвитку DAT свого часу й майже досягли початкового періоду дивідендів напряму ETF.
Що ще важливіше, RWA докорінно змінить структуру руху криптовалютного ринку. У бичачому ринку попереднього циклу, який стимулювали ETF і DAT, кошти значною мірою концентрувалися в провідних активах, а переважна більшість невеликих напрямів і сегментованих екосистем не могла отримати додаткових дивідендів, через що ринок демонстрував надзвичайно структурований характер руху. Властивість RWA взаємодіяти з екосистемою DeFi дає змогу додатковим традиційним коштам поширюватися ланцюжком застави, кредитування та торгівлі, охоплюючи більше сегментів і якісних малих та середніх проєктів, поклавши край ситуації, коли провідні активи одноосібно отримують усі дивіденди, і відкриваючи нову форму бичачого ринку зі загальним зростанням усього ринку.
Звичайно, поява тренду не означає, що ринковий сплеск станеться негайно: напрям RWA все ще має чіткі межі зростання та стикається з реальними обмеженнями.
По-перше, ключовим бар’єром є регуляторна відповідність. RWA за своєю суттю є ончейн-цифровізацією традиційних фінансових активів і стосується правил регулювання цінних паперів та активів у різних країнах. Наразі більшість якісних продуктів RWA все ще обмежені закритою системою для кваліфікованих інституційних інвесторів, а широке відкриття для всіх і масштабне впровадження потребують подальшого вдосконалення регуляторної бази.
По-друге, ризики підтвердження прав на активи та виконання зобов’язань неможливо повністю усунути. Ончейн-цінність RWA спирається на підтримку реальних активів поза блокчейном, а ризики виконання зобов’язань, аудиту та зберігання базових активів неможливо цілком усунути за допомогою блокчейн-технологій, що є ключовою прихованою загрозою для довгострокового розвитку цього напряму.
З погляду етапу розвитку галузі RWA вже залишив позаду початкову стадію «концептуальних спекуляцій», завершив базову перевірку розміщення активів у блокчейні та офіційно вступив у ключовий період зростання — реалізації екосистеми, капіталу та прикладних сценаріїв. Порівняно з такими напрямами, як AI і MEME, що залежать від ринкових настроїв, RWA спирається на дохід від реальних активів, попит інституцій на розподіл капіталу та логіку регульованих фінансів, має вищу визначеність і стійкість та є одним із небагатьох напрямів, здатних прийняти додатковий капітал на рівні трильйонів.
Суть бичачого ринку криптовалют завжди полягає в тому, що нова ліквідність перебудовує ринкову оцінку. Дивіденди епохи ETF і DAT уже добігли кінця, і наступне зростання ринку неминуче спиратиметься на абсолютно нові канали фінансування. Завдяки ключовій перевазі з’єднання традиційних фінансів з ончейн-екосистемою RWA відкриває шлях для надходження трильйонів коштів із сегмента активів із фіксованою дохідністю, стаючи не лише головним наративом наступного бичачого ринку, а й ключовим проривом на шляху перетворення криптоіндустрії з нішевого спекулятивного ринку на частину мейнстримної фінансової системи.
У міру подальшого вдосконалення інфраструктури, поступового прояснення регуляторних правил і прискорення входження інституцій бичачий тренд RWA вже наближається, і він, імовірно, перейме естафету в ETF і DAT, ставши головним двигуном ліквідності наступного масштабного руху криптовалютного ринку.$JBLU