Біткоїн охолоджується, але ончейн-структура не зламалася

BTC перебуває у значно цікавішому становищі, ніж це може припустити простий ярлик «бичачий чи ведмежий». Графік Reserve Risk показує, що індикатор залишається значно нижче екстремальних рівнів, досягнутих поблизу вершини циклу 2021 року. Водночас ціна BTC усе ще впевнено тримається вище глибоких зон накопичення, які спостерігалися у 2022 та 2023 роках. Валюаційний ризик знизився, але ще не перейшов у очевидний режим капітуляції.

Більше мою увагу привернула Liveliness. Довгострокова структура зростала протягом 2025 року, але останні дані показують широкомасштабний розворот. Зміни за 14D, 30D, 90D і 180D опустилися нижче нуля, тобто нещодавнє зниження проявляється на кількох таймфреймах, а не є результатом одного короткочасного сплеску активності. Це свідчить про те, що поведінка монет, які вже перебувають в обігу, змінюється.

Liveliness корисний тут, оскільки виходить за межі ціни й показує, що власники насправді роблять зі своїми монетами. Коли Liveliness зростає, більша частина пропозиції активується та витрачається. Коли він падає, раніше активна пропозиція стає менш рухливою. Тому поточне зниження не обов’язково означає, що продавці перехоплюють контроль. Воно також може відображати ринок, на якому монети переміщуються рідше, а власники стають менш активними.

Важливим є саме поєднання цих факторів. Reserve Risk не сигналізує про такі підвищені умови, які історично супроводжували значне виснаження циклу, тоді як зниження Liveliness свідчить про втрату інтенсивності активності пропозиції. BTC безперечно відкотився від своїх максимумів, але ончейн-дані поки що не нагадують повний структурний злам. Я б стежив за стійким відновленням Liveliness на тлі зростання Reserve Risk. Таке поєднання свідчило б про зовсім іншу картину. Наразі дані більше нагадують охолодження ринку, ніж підтверджений розворот циклу.