#AugustNFPReportComing Серпневий звіт NFP виходить

Звіт про зайнятість поза сільським господарством за серпень має вийти сьогодні вранці, і наразі це єдина найважливіша точка даних для ринків, Федеральної резервної системи та всіх, хто керує бізнесом. Ми отримаємо його в першу п’ятницю вересня, і після літа змішаних сигналів саме ринок праці стає місцем, де вся розповідь змінює напрямок. Інфляція сповільнилася. Зростання сповільнюється, але не обвалюється. Тепер питання в тому, чи наймання також нормалізується впорядковано, чи вже починають проявлятися тріщини.

Напередодні публікації консенсусні очікування зосереджені на 145,000–160,000 нових робочих місцях, створених у серпні. Очікується, що рівень безробіття залишиться близько 4.2 відсотка–4.3 відсотка. Прогнозується, що середня погодинна оплата зросте на 0.3 відсотка місяць до місяця і приблизно на 3.6 відсотка рік до року. Ці цифри означатимуть продовження тенденції до охолодження, яку ми спостерігаємо з другого кварталу, а не раптовий злам.

Я хочу розібрати, чому цей звіт зараз має таке велике значення, що говорять нам базові дані, як, імовірно, виглядатиме кожен сектор і що різні результати означатимуть для політики та ринків.

Чому серпень є критично важливим

Ми перебуваємо на переломному етапі. Останні 18 місяців ФРС майже цілком зосереджувалася на інфляції. Це спрацювало. Базовий PCE тепер набагато ближчий до цільового рівня, а річні показники за 3 місяці перебувають там, де їх хоче бачити ФРС. Оскільки інфляція більше не є безпосередньою загрозою, подвійний мандат знову виходить на перший план. Зайнятість.

Засідання FOMC у вересні відбудеться за кілька тижнів. Представники заявляли, що залежать від даних і що дані про ринок праці матимуть більшу вагу. Слабкий звіт підвищує ймовірність коригування політики. Сильний звіт утримує їх від змін і відсуває будь-яке обговорення. Простору для середнього варіанту дуже мало, оскільки очікування вже схиляються до повільніших темпів наймання.

Сезонність також має значення. Серпень охоплює наймання перед початком навчального року, завершення літнього набору працівників у роздрібній торгівлі та початок наймання в логістиці напередодні святкового сезону. Зайнятість у державній освіті зазвичай різко зростає. Водночас деякі сезонні робочі місця зникають. Сезонні коефіцієнти Бюро статистики праці в серпні є значними, тому заголовковий показник може бути нестабільним. Саме тому потрібно зазирнути під капот.

Що говорять випереджальні індикатори

Середня кількість первинних заявок на допомогу з безробіття за останні чотири тижні становила близько 232,000. Це вище за діапазон 210,000, який ми бачили рік тому, але зовсім не схоже на рецесійні рівні. Кількість повторних заявок зросла приблизно до 1.85 мільйона. Це свідчить, що після втрати роботи людям потрібно трохи більше часу, щоб знайти нову, що узгоджується з більш вільним ринком праці.

Дані JOLTS за липень показали, що кількість відкритих вакансій знову трохи зменшилася. Рівень звільнень за власним бажанням стабільний. Масові звільнення залишаються низькими. Змінюється саме наймання. Компанії публікують менше вакансій і заповнюють їх повільніше. Звіт ADP за серпень виявився слабшим і показав 125,000. Зайнятість у секторі послуг ISM опустилася на територію скорочення. Зайнятість у виробничому секторі ISM залишається слабкою вже кілька місяців.

Усе це вказує на показник кількості робочих місць, який буде стабільним, але повільнішим за темп понад 200,000, який ми бачили у 2024 році.

Очікування щодо окремих секторів

Охорона здоров’я знову стане найбільшим внеском. Старіння населення та потреби в персоналі після пандемії мають структурний характер. Я очікую тут 45,000–55,000 робочих місць. Лікарні, амбулаторна допомога та медичні послуги вдома залишаються сильними.

У державному секторі має бути помітний приріст. Наймання в освіті на рівні штатів і місцевих органів влади активізується в серпні, коли школи знову відкриваються. Це може додати 35,000–45,000. Наймання на федеральному рівні залишалося незмінним. Будь-яка зміна там буде незначною.

У будівництві ситуація змішана. Житлове будівництво сповільнилося, оскільки витрати на фінансування все ще високі, а продажі нових будинків послабилися. Але витрати на інфраструктуру та нежитлові проєкти підтримують зайнятість бригад. Чистий приріст, імовірно, становитиме 10,000–15,000.

Виробництво залишається під тиском. Експортний попит слабкий, а управління запасами обережне. Автомобільна галузь ненадовго пожвавилася в липні, але серпень виглядає стабільним. Очікуйте, що у виробництві показник буде від мінус 5,000 до плюс 5,000.

У сфері дозвілля та гостинності ситуація нормалізувалася. Компенсаційне наймання завершилося. Ресторани й готелі тепер наймають працівників на основі фактичного попиту, а не відкладених подорожей. З огляду на помірніші споживчі витрати очікуйте 15,000–20,000.

Роздрібна торгівля є складною для оцінки. Підготовка до навчального року має допомогти, але багато мереж працюють із меншим штатом. Вони також більше переходять на неповну зайнятість. Я не здивуюся, якщо в роздрібній торгівлі показник буде нульовим або знизиться на 5,000–10,000.

Професійні та ділові послуги сповільнилися найбільше. Тимчасова допомога скорочується вже 14 місяців. Це випереджальний індикатор, і цього місяця показник, імовірно, знизиться ще на 10,000–15,000. Наймання у консалтингу та технологічному секторі є вибірковим.

Фінансова діяльність стабільна. Страхування наймає працівників. Банківська сфера — ні. У сфері послуг із нерухомістю спостерігається помірне пожвавлення, оскільки обсяги операцій трохи зростають.

Заробітна плата та робочий час

Середня погодинна оплата — це друга половина звіту. Зростання заробітної плати охолоджується дуже впорядковано. На початку 2024 року ми перейшли від 5 відсотків рік до року до приблизно 3.6 відсотка зараз. Місячні показники становили 0.2–0.3 відсотка. Це відповідає інфляції на рівні 2 відсотків за нинішньої продуктивності.

Якщо заробітна плата зросте на 0.4 відсотка місяць до місяця, це приверне увагу, навіть якщо показник зайнятості буде слабким. ФРС не захоче побачити повторне прискорення зростання заробітної плати. Якщо показник становитиме 0.2 відсотка, історія охолодження залишиться актуальною.

Середня кількість відпрацьованих годин залишалася стабільною на рівні 34.2–34.3. Значних змін тут не очікується.

Безробіття та участь у робочій силі

Прогнозується, що рівень безробіття становитиме 4.2 відсотка–4.3 відсотка. Протягом року він поступово зростав, але повільними темпами. Рівень участі в робочій силі застряг близько 62.6 відсотка. Участь людей основного працездатного віку насправді досить висока. Зростання безробіття спричинене повільнішим найманням, а не напливом людей до складу робочої сили.

Варто стежити за обстеженням домогосподарств. Протягом кількох місяців воно розходиться з обстеженням зайнятості за платіжними відомостями. Якщо обстеження домогосподарств покаже значне падіння зайнятості, це посилить наратив про слабкість, навіть якщо показник зайнятості буде прийнятним.

Перегляди

Цього року перегляди були більшими за норму через нижчі показники відповідей на опитування. У липні спочатку було зафіксовано 178,000, і цей показник можуть переглянути вниз на 10,000–20,000. Показник за червень уже переглядали в бік зниження. Ринки навчилися цього очікувати, але значний перегляд у бік зниження все одно посилив би історію про охолодження.

Аналіз сценаріїв

Сценарій перший. Зростання зайнятості нижче 120,000, а безробіття підвищується до 4.4 відсотка. Це сприйматиметься як чіткий доказ охолодження. Прибутковість облігацій знизиться. Очікування зниження ставок у вересні та листопаді посиляться. Долар ослабне. Акції відреагують неоднозначно. Сектори, чутливі до ставок, як-от житловий сектор, компанії малої капіталізації та комунальні підприємства, імовірно, зростатимуть. Циклічні сектори розпродаватимуться через побоювання щодо зростання. Це сценарій, який підштовхує ФРС до дій.

Сценарій другий. Зростання зайнятості становить від 130,000 до 170,000, а безробіття залишається на рівні 4.2 відсотка. Це базовий сценарій і наразі оптимальний результат для економіки. Він демонструє нормалізацію без погіршення. ФРС може залишатися терплячою. Ринки, імовірно, сприймуть це позитивно й торгуватимуться вбік в очікуванні CPI наступного тижня. Це зберігає актуальним наратив про м’яку посадку.

Сценарій третій. Зростання зайнятості перевищує 200,000, а заробітна плата зростає на 0.4 відсотка місяць до місяця. Це поставило б під сумнів наратив про охолодження. Прибутковість зросла б. Очікування зниження ставок були б відсунуті. Долар зміцнився б. Акції спочатку розпродавалися б через очікування, що жорстка політика триватиме довше. З огляду на інші дані це виглядає менш імовірним, але такий сценарій не можна виключати.

Наслідки для ринків

Для облігацій слабкий показник є позитивним. Прибутковість 10-річних облігацій торгувалася в діапазоні, і слабкий показник зайнятості підштовхнув би її до нижньої межі. Для долара слабкий показник є негативним, оскільки він підвищує ймовірність пом’якшення політики порівняно з іншими центральними банками. Для акцій ситуація неоднозначна. Зниження ставок — це добре, але не тоді, коли воно відбувається через руйнування економіки. Ринок розбиратиме деталі.

Для криптовалют ризикові активи зазвичай позитивно реагують на ідею сприятливіших фінансових умов. Але знову ж таки, лише якщо це відбувається не через жорстку посадку.

Для бізнесу цей звіт допоможе сформувати плани наймання та бюджети на заробітну плату на Q4. Якщо ринок праці явно послаблюється, ви отримуєте більше важелів на переговорах під час підбору персоналу й менший тиск щодо агресивного підвищення заробітних плат. Якщо він залишається напруженим, конкуренція за таланти зберігається.

Ширша картина

Ринок праці США у 2026 році все ще є найсильнішим серед розвинених економік. У Європі спостерігається набагато слабше наймання. В Азії ситуація змішана. Частково тому долар залишається стійким, навіть попри звуження різниці в процентних ставках.

Продуктивність також була ключовою темою цього року. Обсяг виробництва на годину був пристойним. Саме тому ми можемо мати повільніше зростання зайнятості без різкого уповільнення ВВП. Компанії, які інвестували в автоматизацію та вдосконалення процесів у 2024 і 2025 роках, тепер отримують від цього вигоду. Це дає їм змогу задовольняти попит із меншою кількістю нових працівників.

Ризики, за якими варто стежити. Наближається вересневий дедлайн фінансування уряду. Зупинка роботи уряду не вплине на цей звіт, але спотворить дані за вересень. Сезон ураганів активний, і будь-який значний шторм може вплинути на наступний показник зайнятості через тимчасові звільнення. Ризик страйку в автомобільній галузі наразі низький, але за ним завжди варто стежити.

За чим я стежитиму під час публікації звіту

По-перше, за заголовковим показником зайнятості та переглядами за попередні два місяці. По-друге, за безробіттям і участю в робочій силі. По-третє, за зростанням заробітної плати. По-четверте, за розподілом за секторами. Я хочу побачити, чи охорона здоров’я та державний сектор усе ще несуть основне навантаження, а виробництво й тимчасова допомога все ще тягнуть показник вниз. По-п’яте, за середньою кількістю робочих годин. Падіння цього показника було б ранньою ознакою скорочення активності роботодавцями.

Після публікації цифр я стежитиму за реакцією ринку протягом перших 30 хвилин. Зазвичай це показує, як інтерпретуються дані. Потім я заглиблюся в таблиці та опублікую розбір за секторами.

Підсумок

Не очікується, що серпневий звіт NFP буде надзвичайно сильним. Тенденція спрямована до повільнішого, більш сталого зростання зайнятості. Це сприятливо, якщо процес продовжуватиметься поступово. Саме це хоче побачити ФРС. Охолодження без тріщин.

Якщо ми отримаємо показник у діапазоні 140,000–160,000, стабільне безробіття та помірне зростання заробітної плати, це підтвердить думку, що економіка переходить до більш нормального темпу. Якщо показник виявиться набагато слабшим, розмова швидко зміститься до реакції політики. Якщо він буде набагато сильнішим, розмова зміститься до того, як довго ставки залишатимуться вищими.

У будь-якому разі цей звіт задасть тон вересню. Я буду тут із розбором одразу після його виходу та з контекстом щодо того, що він означає для наступного засідання з питань політики й для ринків.

Слідкуйте за оновленнями.