Американські держоблігації вже говорять ринку: гроші стають дедалі дорожчими

Останнім часом насправді варто стежити не лише за графіками американських акцій і крипторинку.

А за дохідністю 5-річних. 10-річних. 30-річних держоблігацій США.

Багато хто знає, що зростання дохідності держоблігацій США тисне на ризикові активи. Але три строки означають абсолютно різні речі.

5Y показує корпоративне фінансування.
10Y показує оцінку акцій.
30Y показує довгострокову довіру та стан бюджету.

5Y найближче відображає умови фінансування компаній у найближчі кілька років.

Американські компанії значною мірою покладаються на фінансування через корпоративні облігації. Банківські кредити та інші способи. Після погашення багатьох боргів їм потрібно брати нові кредити, щоб погашати старі.

Раніше облігації під 3% настав час погашати. Якщо безризикова ставка весь час залишається високою. Нові облігації, можливо, доведеться випускати під 5%. 6% або навіть вище, щоб хтось їх купував.

Висока ставка протягом кількох днів — не проблема.

А от висока ставка протягом кількох місяців або навіть років — це вже справді смертельно небезпечно.

Дедалі більше старих боргів входить у цикл рефінансування → відсотки поглинають прибуток → грошовий потік зменшується → скорочуються байбеки та інвестиції → звільнення і продаж активів.

Тому висока 5Y тисне на майбутній прибуток і грошовий потік компаній.

10Y — це лінія, якій я приділяю найбільше уваги під час аналізу американських акцій.

Це один із найважливіших якірних орієнтирів для оцінки ризикових активів у світі.

Коли 10Y становить лише 2%. Капітал готовий оцінювати AI. Напівпровідникові. Технологічні компанії в десятки разів або навіть вище.

Коли 10Y наближається до 5%. Ринок змушений заново все рахувати.

Якщо купівля держоблігацій США вже дає майже 5% номінальної дохідності. Навіщо тоді брати на себе волатильність акцій у 20%. 30%, щоб купувати їх із PE у десятки разів?

Тому попит на AI може продовжувати зростати. Фінансові звіти також можуть бути чудовими. Але акції все одно можуть падати.

Компанії не стали гіршими.

Просто капітал більше не хоче платити настільки високу ціну.

Тому висока 10Y вбиває оцінку.

Найбільше мене насторожує 30Y.

30Y торгує вже не лише питанням, чи знизить Федеральна резервна система ставку наступного разу.

За нею стоять довгостроковий бюджетний дефіцит США. Пропозиція державного боргу. Інфляція. Ціни на енергоносії. А також те, за якою ціною глобальний капітал готовий і надалі позичати гроші США.

Якщо 30Y тривалий час утримується вище 5% або навіть продовжує оновлювати максимуми. Це означає, що ринок вимагає вищої довгострокової компенсації за ризик.

Зрештою це передасться довгостроковому корпоративному фінансуванню. Нерухомості. Іпотеці. Інфраструктурі та всій фінансовій системі.

Тому висока 30Y тисне на довгострокові баланси та кредитну систему.

Справжня небезпека полягає в такому:

5Y↑ + 10Y↑ + 30Y↑

5Y говорить тобі, що гроші для компаній стають дедалі дорожчими.

10Y говорить тобі, що оцінку акцій дедалі важче підтримувати.

30Y говорить тобі, що довгострокові гроші для всієї фінансової системи також стають дедалі дорожчими.

Якщо водночас зростає ціна на нафту. Ланцюг стає ще повнішим.

Ціна нафти↑ → інфляційний тиск↑ → простір для зниження ставок↓ → дохідність держоблігацій США↑ → долар зміцнюється → глобальна ліквідність зменшується.

Зрештою це неодмінно передасться крипторинку.

Адже крипторинок живиться саме ліквідністю.

Коли гроші дешеві.

BTC → ETH → SOL → альткоїни.

Капітал шар за шаром перетікає в місця з дедалі вищим ризиком.

Коли гроші починають дорожчати, усе відбувається навпаки.

Альткоїни першими помирають → ETH/SOL опиняються під тиском → BTC падає відносно менше → ліквідність продовжує погіршуватися → BTC зрештою надолужує падіння.

Тому іноді здається, що BTC ще майже не впав, а серед альткоїнів уже лежать гори трупів.

Не те щоб історія раптом закінчилася.

Просто рівень води починає знижуватися.

Надалі для аналізу графіків достатньо пам’ятати кілька речей.

5Y — фінансування.
10Y — оцінка.
30Y — довгострокова довіра.
Долар — глобальна ліквідність.
BTC/ETH — схильність до ризику.

Акції можуть і далі оновлювати максимуми. BTC також може й далі триматися.

Але якщо 5Y. 10Y. 30Y одночасно безперервно оновлюють максимуми.

Я ставатиму дедалі обережнішим.

Тому що держоблігації США не скажуть тобі, якого дня ринок обвалиться.

Вони лише заздалегідь скажуть тобі: гроші стають дедалі дорожчими.

Коли рефінансування почне масово припадати на строки погашення. Кредитне плече почне скорочуватися.

Акції — вбиває оцінка.
Крипторинок — вбиває ліквідність.

Зрештою знищуються. Усе ті самі гроші.