#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates

Попередній огляд Ворша перед Джексон-Гоулом: ринки зосереджені на ставках

Зустріч у Джексон-Гоулі розпочинається цього тижня, і увага зосереджена на промові Кевіна Ворша та перспективах голови ФРС. Ринок вважає Ворша фаворитом на посаду наступного голови ФРС, а букмекери оцінюють його шанси у 42%. Його позиція щодо зниження ставки може одним виступом зрушити BTC, золото та дохідність 10-річних облігацій.

Чому Ворш важливий зараз

Ворш був керівником ФРС у 2006 to 2011 роках і працював із Бернанке під час кризи. Він відомий як «яструб», який підтримує низькі ставки, коли зростання слабке, і скорочення балансу, коли інфляція висока. У нещодавній авторській статті він заявив, що ФРС потрібне чітке правило для зниження ставки, а баланс слід скорочувати швидше.

За зростання M2 у США на 4.5% рік до року — найшвидше за чотири роки, після -4.6% у 2023 році, — M2 на рівні $21.4 трильйона, федеральному боргу понад $40 трильйонів, дохідності 10-річних облігацій близько 4.70% і золоті вище $2,650 траєкторія ставок є ключовою.

Чого ринок очікує від Джексон-Гоула

Три теми.

По-перше, розмір зниження ставки. CME FedWatch показує 68% імовірності зниження на 25 bps у Sep і 32% імовірності зниження на 50 bps. Якщо Ворш підтримає зниження на 25 bps із подальшими зниженнями, дохідність 10-річних облігацій може впасти до 4.50%, що сприятиме ризиковим активам. Якщо він підтримає збереження ставки, дохідність може піднятися до 4.90%, що зашкодить BTC поблизу $81k.

По-друге, баланс. Баланс ФРС досі становить $7.1 трильйона, знизившись із піку $9.0 трильйона, але все ще залишаючись високим. Попередня позиція Ворша: баланс має скорочуватися швидше, коли фіскальна політика є м’якою. Якщо він повторить це, розмови про посилення ліквідності можуть тиснути на BTC і HYPE, ENA як активи з високою бетою.

По-третє, правило інфляції. Базовий PCE становить 2.8% рік до року, що вище цільового показника 2%. Позиція Ворша: інфляційний ризик походить від фіскальної політики та зростання грошової маси, а не лише від заробітних плат. Це може означати повільне, а не швидке зниження ставки.

Як реагують BTC і ризикові активи

Минулого року в день Джексон-Гоула BTC змінився на 5.2%, ETH — на 6.1%, Nasdaq — на 1.8%. Наступного дня після того, як Павелл підтримав зниження ставки, BTC зріс із $60k до $63k за 48h.

Якщо Ворш скаже, що зниження ставки близьке, а скорочення балансу буде повільним, ринок сприйме це як м’яку позицію. BTC може піднятися з $82.5k до $84k вершини, ETH — вище $2,700, а ліквідації коротких позицій на $420 million вище $81.5k можуть посилити рух.

Якщо Ворш скаже зберігати ставку та скорочувати баланс швидше, це буде сприйнято як позиція «яструба». BTC може протестувати $79k дно, під ризиком опиняться ліквідації довгих позицій на $380 million нижче $78.5k, а річна ставка фінансування може впасти з 11% до 5%.

На що звертати увагу у промові

Час: панель Ворша 23 серпня о 10:00 ET. Ключові формулювання: використання слів "restrictive", "policy lag", "balance sheet run-off". Якщо слово "restrictive" буде вилучено, це буде м’який сигнал. Якщо "run-off" залишиться на високому рівні, це буде сигнал «яструба».

Також стежте за індексом долара. Долар на рівні 103.2, піднявшись на 0.8% тиждень до тижня. Якщо Ворш займе м’яку позицію, долар може впасти до 102.5, що сприятиме BTC. Якщо позиція буде жорсткою, долар може піднятися до 104, що зашкодить.

Підсумок

Джексон-Гоул цього року — це попередній огляд ставок і наступного голови ФРС. Промова Ворша задасть тон розміру зниження ставки у Sep, при цьому ринок оцінює ймовірність зниження на 25 bps у 68%. З ETF-притоком +4,038 BTC учора та поверненням BTC вище $81k попит відновився, але розмови про ставки можуть швидко змінити ситуацію. Утримувати діапазон від $79k до $81k до промови, потім — прорив.