#Gate股票观点挑战 Підсумок-прогноз перед важливою промовою Ворша в Джексон-Холі

О 22:00 у п’ятницю за пекінським часом новий голова Федеральної резервної системи США Кевін Ворш виступить із першою після вступу на посаду основною промовою на щорічному симпозіумі центральних банків у Джексон-Холі, що стане найважливішою наразі подією ризику для світових фінансових ринків. Симпозіум у Джексон-Холі є ключовим майданчиком для спілкування центральних банків світу, який традиційно використовується їхніми посадовцями для подачі сигналів щодо монетарної політики та формування ринкових очікувань. Цього разу промова Ворша вплине на напрям руху майже всіх основних класів активів, зокрема американських акцій, облігацій США, долара та золота, а загальні настрої на ринку залишаються надзвичайно напруженими.
Від вступу на посаду в травні Ворш відійшов від притаманної епосі Пауелла протягом восьми років високої прозорості та значної уваги до форвардних орієнтирів моделі комунікації, дотримуючись принципу «більше слухати ринок, менше робити публічних заяв». Хоча він і надалі твердо дотримується ключової мети повернення інфляції до 2%, конкретний шлях реалізації політики розкриває вкрай рідко. Тривалий інформаційний вакуум позбавляє інвесторів торговельних орієнтирів, і після встановлення історичного максимуму індекс S&P 500 занурився в повторювані коливання. На пресконференції після липневого засідання щодо процентної ставки короткі й нечіткі заяви Ворша вже спричинили різкі коливання на ринку облігацій. Установи загалом побоюються, що ця промова знову сколихне світові ринки капіталу, а закордонні фондові ринки, золото та валютний ринок також зазнають синхронного впливу. Останнім часом золото вже зростає під тиском попиту з боку захисних активів, очікуючи на появу політичних сигналів.
Якщо озирнутися на історію, то протягом останніх десяти років у день виступу голови ФРС у Джексон-Холі американські акції зростали із ймовірністю сім із десяти, а медіанне зростання становило 0.39%; на горизонті одного тижня та одного місяця ймовірність зростання становила відповідно 70% і 50%. Проте жорстка антиінфляційна промова Пауелла у 2022 році є класичним протилежним прикладом: у день виступу S&P 500 обвалився на 3.4%, за місяць сукупне падіння становило 9.92%, а того року акції та облігації одночасно зазнали історичного обвалу. Цей епізод і надалі змушує ринок зберігати пильність щодо ризику жорсткої політики. Наразі інфляція в США залишається стійкою: у липні загальний PCE становив 3.7% у річному вимірі, а базовий PCE — 3.3%; до цільового показника 2% усе ще залишається значна відстань, а зупинка прогресу у зниженні інфляції посилює тиск політичної боротьби на ринку.
Ринок облігацій є осередком нинішніх суперечностей: невизначеність щодо інфляції, масштабні запозичення технологічних компаній, що розвивають AI, і перевищення федеральним боргом США позначки 40 трлн доларів — сукупність цих чинників цього літа спричинила розпродаж американських державних облігацій, а дохідність 30-річних облігацій США певного моменту піднялася до найвищого рівня з 2007 року. Міністерство фінансів США планує у вересні збільшити викуп довгострокових облігацій, намагаючись знизити вартість запозичень, однак ринок сумнівається, що масштаб цього заходу буде достатнім, і дохідність 10-річних облігацій США й надалі утримується на високому рівні 4.66%. На ринку також виникла ключова суперечка: чи не суперечитимуть боргові операції Міністерства фінансів, орієнтовані на пом’якшення умов, жорсткій антиінфляційній меті ФРС.
Згідно з інструментом CME FedWatch, ринкове ціноутворення свідчить, що на вересневому засіданні щодо процентної ставки найімовірніше збережеться незмінний рівень ставки, однак імовірність підвищення ставки до грудня зростає. Водночас установи загалом прогнозують, що темою цьогорічного симпозіуму будуть «фінансові інновації», а промова Ворша, найімовірніше, буде короткою. Він із великою ймовірністю омине гострі теми, такі як ринок облігацій і втручання Міністерства фінансів, а прогностичні ринкові дані також свідчать про низьку ймовірність згадки ним ринку облігацій. Значна кількість ринкових запитань і надалі не матиме прямих відповідей.
Чимало установ попереджають, що ця промова Ворша також стане випробуванням для довіри до політики ФРС. Якщо його виступ і надалі залишатиметься нечітким і не міститиме зрозумілої логіки реагування на політичні зміни, дохідність довгострокових облігацій США ризикує продовжити зростання, а долар і американські акції зазнають тиску через підвищену волатильність; якщо ж він подасть чіткий сигнал щодо боротьби з інфляцією, це на короткий час заспокоїть ринок облігацій, але водночас чинитиме тиск на ризикові активи. У новому середовищі, де відмовилися від традиційних форвардних орієнтирів, ринок дедалі більше намагатиметься вловити між рядками найменші сигнали щодо інфляції та процентних ставок, і коливання світових основних класів активів, найімовірніше, триватимуть і надалі.