#Gate股票观点挑战

Ставка ФРС, акції та момент Джексон-Хоул: мій погляд на велике рішення сьогодні ввечері

Сьогодні ввечері відбудеться найважливіша економічна подія цього тижня і, можливо, останніх кількох місяців. Новий голова Федеральної резервної системи Кевін Ворш виступить із першою програмною промовою в Джексон-Хоулі о 10:00 a.m. ET у п’ятницю, і тепер усе щодо траєкторії процентних ставок та напрямку руху американських акцій до кінця 2026 року залежить від того, що він скаже, і, що не менш важливо, від того, про що він відмовиться говорити. Останній місяць ринок мучило одне питання, яке порушує сама афіша заходу: яструбина чи голубина позиція? Мій чесний висновок, виходячи зі стану даних на сьогодні, полягає в тому, що тональність схиляється до яструбиної, що ймовірність підвищення ставки до кінця року набагато вища, ніж більшість людей хоче визнавати, а це означає, що американські акції з великою часткою технологічних компаній наближаються до вістря ножа, а не рухаються прямою висхідною лінією.

Почнімо з конкретних цифр. Поточна ключова ставка Федеральної резервної системи перебуває в діапазоні від 3.50% до 3.75%, а Ворш, який обіймає посаду лише з 22 травня цього року, залишав її без змін протягом перших двох засідань. Головною проблемою є інфляція, яка за всіма важливими показниками, включно з базовим PCE, за яким ФРС фактично воліє стежити, вперто залишається вище цільового рівня ФРС у 2%. Через це станом на кінець серпня CME FedWatch оцінював приблизно у 40% ймовірність підвищення ставки на засіданні 16 вересня та у 45% ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів до грудневого засідання, тоді як імовірність того, що ставки просто залишаться незмінними до кінця року, становила лише близько 27%. Ринки прогнозів були ще агресивнішими: імовірність підвищення у вересні коливалася в діапазоні від 36% до 44%. Це не голубина картина. Це ринок, який тихо почав вірити, що наступний крок ФРС буде вгору, а не вниз, і це повністю змінює розрахунок для акцій.

Найважливіший контекст полягає в тому, що це не Джексон-Хоул часів вашого дідуся. Двоє президентів регіональних підрозділів ФРС виступили в дні перед промовою і відкрито зайняли яструбину позицію. Бет Гаммак із Клівленда сказала CNBC, що зараз настав час діяти щодо ставок. Джефф Шмід із Канзас-Сіті назвав інфляцію впертою та стійкою. Коли власні члени комітету публічно вживають слово «підвищення» так близько до знакової промови, ринок цілком закономірно перебуває в напруженні. Тим часом ринок облігацій буквально кричить про це. Дохідність 30-річних казначейських облігацій закрилася на рівні 5.31% 17 серпня, що стало найвищим показником із 2007 року, а дохідність 10-річних облігацій у четвер була близькою до 4.65%–4.66%, тоді як 30-річна дохідність у четвер увечері становила близько 5.19%. Майже максимальна за два десятиліття вартість довгострокових запозичень сама по собі є подією ліквідності. І що показово, міністр фінансів Скотт Бессент 19 серпня втрутився в ринок, щоб розширити викуп довгострокових облігацій — втручання, якого ніхто не очікував, оскільки боргове навантаження Казначейства у $40 трильйонів починає відчувати тиск вищої дохідності.

Дозвольте перекласти, що це означає для акцій у відсотковому вираженні. За підсумками торгів 26 серпня S&P 500 завершив день на рівні 7,675.70, знизившись на 0.02%, а промисловий індекс Доу-Джонса закрився на рівні 53,463.88, знизившись на 0.21%. Індекс Nasdaq Composite завершив торги на рівні 26,130.20, знизившись на 0.08%, після того як того самого дня щойно показав найкращу сесію з 4 серпня. VIX, індикатор страху на ринку, становив спокійні 15.05, але цей спокій оманливий, оскільки індекс перебуває лише приблизно на 1.6% нижче рекордного рівня закриття 13 серпня — 7,798.99 — і приблизно на 1.8% нижче внутрішньоденного максимуму 7,816.70. Іншими словами, акції перебувають безпосередньо під історичними максимумами: S&P 500 зріс приблизно на 18.4% за рік, а Nasdaq — на 14.2% з початку року. Коли весь ринок перебуває так близько до рекордних рівнів у тиждень, коли можливий яструбиний сюрприз, асиметрія ризику зниження є значною. Прорив нижче ключового кластера підтримки в зоні від 7,550 до 7,620 відкриває шлях до 100-денної ковзної середньої поблизу 7,400, а далі — до липневого діапазону мінімумів від 7,313 до 7,237, тоді як рух вище 7,816.70 відкриє ціль у зоні від 8,000 до 8,075. Саме між цими двома напрямками насправді точиться сьогоднішня торгівля.

Тепер щодо рівня ліквідності та обсягів, адже саме це відрізняє справжній рух від шумового. TradingEconomics оцінював US500 у 7,673.99 26 серпня, а учасники ринку відзначали зростання індексу приблизно на 3.52% за місяць і приріст на 18.40% порівняно з минулим роком. У четвер індекс долара США перебував поблизу 99.20 — це помірний рівень, який міг би отримати підтримку, якщо Ворш займе яструбину позицію, оскільки яструбина тональність зазвичай підтримує долар і чинить тиск на золото та ризикові активи. Казначейські облігації залишаються магнітом для ліквідності під напругою: аукціон 10-річних облігацій і програма викупу разом створюють сигнали щодо обсягів, за якими уважно стежать трейдери ф’ючерсами. В опитуванні BofA, на яке посилаються ринкові огляди, зазначається, що інвестори здебільшого заклали в ціни нейтральну промову, і саме тому справжня феєрверкова реакція відбудеться лише в разі сюрпризу від Ворша в будь-якому напрямку, адже переповнена нейтральна позиція може бурхливо розвернутися в будь-який бік.

Ось ключова особливість Ворша, яка змінює всю картину. Від моменту вступу на посаду він проводить навмисно загадкову комунікаційну політику, відмовляючись надавати прогнози щодо майбутніх рішень і закликаючи інвесторів стежити за економікою, а не за коридорами Вашингтона, оскільки хоче бачити нефільтровану картину ринкового ціноутворення. Опитування економістів, проведене CNBC, показало, що 45% очікують, що в цій промові він узагалі не надасть жодних орієнтирів щодо ставок, 32% очікують від нього певної яструбиної позиції, і лише 19% очікують нейтральної позиції. Протягом наступного року 53% тих самих економістів прогнозують підвищення ставок, 30% — зниження, а 16% — відсутність змін. На запитання, чому дохідність зросла, 37% вказали на збільшення глобальної пропозиції боргу, 28% — на вищі очікування щодо інфляції, 21% — на підвищення очікувань щодо ставки ФРС, а 19% — на покращення економічного зростання. Уважно проаналізуйте це поєднання: більша частина ваги, майже 49% у сумі, якщо додати очікування щодо інфляції та очікування щодо ставки ФРС, свідчить про яструбиний сценарій для дохідності.

То що, на мою думку, насправді станеться з акціями? Мій чесний, заснований на фактах погляд полягає в тому, що сьогодні ввечері переважає помірно яструбиний ухил, що підвищення у вересні тепер є реальною монеткою, а не малоймовірним ризиком, і це означає, що безпосередня реакція акцій може легко виразитися у відкаті індексів на 0.5%–1.5%, якщо Ворш продемонструє будь-яку готовність до посилення політики, особливо з огляду на те, що Nasdaq перебуває лише приблизно на 1.8% нижче свого максимуму. Запас міцності S&P 500 до рекордного рівня становить приблизно 1.6%, що небагато. З іншого боку, голубиний сюрприз, тобто наголос Ворша на терплячості та комфорті з поточною політикою, може спричинити відновлювальне ралі до максимуму 7,816.70 і сформувати ціль у зоні 8,000, оскільки саме таке перепозиціювання і вимагає виходу з нейтральних позицій, описаних у всіх цих опитуваннях. У будь-якому напрямку очікуйте сплеску волатильності та обсягів після публікації о 10:00 a.m. ET, а дохідність облігацій буде головним індикатором.

Мій висновок, сформульований прямо. Імовірність схиляється на користь промови з яструбиним ухилом і підвищення ставки до кінця року: приблизно 40% на вересневому засіданні та 45% у грудні. Це створює зустрічний вітер для американських акцій, які вже перебувають на рекордних максимумах із незначним запасом безпеки. Я б не купував тут агресивний висхідний рух; я б уважно стежив за підтримкою S&P 500 у зоні від 7,550 до 7,620 і паралельно аналізував втручання Казначейства та курс долара, оскільки сьогоднішня торгівля насправді зовсім не про акції — вона про те, чи порушить новий голова ФРС власне мовчання. Що б він не сказав, готуйтеся до волатильності, адже траєкторія ставки за федеральними фондами щойно стала найважливішою цифрою на світових ринках.