$MRVL

‌#GateStockInsightsChallenge Marvell (MRVL) Звіт після публікації результатів: не сьогоднішні цифри, а варрант Google на 240 траншів

MRVL оприлюднить результати за 2-й квартал 2027 фінансового року сьогодні після закриття ринку: Волл-стріт очікує виручку в розмірі $2.71 мільярда та прибуток на акцію $0.93.

Власний прогноз компанії становить $2.70 мільярда та $0.93 — різниця лише 0.3%. За останні чотири квартали MRVL перевищувала очікування щодо EPS у середньому на 0.1%. Імовірність «сюрпризу» цього кварталу майже нульова. Справжня історія не в сьогоднішніх цифрах, а у звіті, поданому до SEC 19 серпня.

Угода з Google: варрант на 240 траншів

Google придбала варрант на 58,970,907 акцій MRVL. Ціна виконання становить $206.58. Учора акції закрилися на рівні $245.12 — це означає, що Google вже отримала прибуток у 19%, ще до набуття права на будь-який окремий транш.

Ключовою частиною є умови набуття права:

• Майже всі транші акцій (57.6 мільйона одиниць) набуватимуть права у 240 етапів.
• Кожен етап починається з придбання Google приватних чипів MRVL на суму $500 мільйонів.
• 240 × $500 мільйонів = $120 мільярдів

Це радше не клієнтський контракт, а «маршрут закупівель», який Google прописує для MRVL. І перші сигнали цього маршруту почнуть з’являтися разом із прогнозом на 3-й квартал, який буде оприлюднено сьогодні ввечері. Адже транші, прив’язані до закупівель, набувають чинності в третьому кварталі 2027 фінансового року.

Акції: відновлення після падіння

29 липня MRVL падали до $163.39 — у день підписання угоди з Google. Після новин про угоду акції відновилися й учора закрилися на рівні $245.12.

• Дохідність від початку року: 179%
• Середня по сектору: 27.5%
• Форвардний мультиплікатор P/S: 14.40x — середній по сектору 5.06x
• 75% аналітиків рекомендують BUY
• Середня цільова ціна: $269
• Найоптимістичніший прогноз: $400

Мої 3 сценарії

📈 Бичачий сценарій:
Виручка $2.77 мільярда або більше, прогноз на 3-й квартал вище $3.2 мільярда. Угода з Google чітко врахована в прогнозі, і перші транші активуються. Ковзний P/E на рівні 77x — єдиний результат, який виправдовує поточну позицію акцій.

➡️ Базовий сценарій:
Виручка в діапазоні $2.70-2.75 мільярда, прогноз на 3-й квартал у діапазоні $3.0-3.1 мільярда. Прогноз зберігається п’ятий квартал поспіль. Нічого не підтверджено й не спростовано; обговорення переноситься на День інвестора 6 жовтня.

📉 Сценарій зниження:
Виручка перебуває на нижній межі прогнозованого діапазону, прогноз на 3-й квартал нижчий за консенсус у $3.04 мільярда. Варрант перетворюється на «історію», а не на «календар» — і співвідношенню P/E 77x дуже мало що може слугувати підґрунтям.

3 реалії за цифрами

1. Залежність від Китаю
44% виручки минулого кварталу припало на Китай; рік тому цей показник становив 37%. Частка США знизилася з 16% до 7%. Величезна географічна зміна за 12 місяців.

2. Розрив між GAAP і Non-GAAP
Чистий прибуток за GAAP минулого кварталу становив $34.5 мільйона, тоді як за Non-GAAP — $718 мільйонів, тобто різниця у 20x. Більша частина цієї різниці походить від $193 мільйонів компенсацій на основі акцій та амортизації придбання. Варрант Google додасть до цієї картини нову статтю.

3. Новий фінансовий директор
У червні фінансовим директором було призначено Дена Дурна; сьогоднішній квартал із прогнозом є його першим повним терміном на посаді. Колишній фінансовий директор Віллем Мейнтьєс пішов після 10 років, щоб проводити більше часу зі своєю родиною.

Бізнес кастомних чипів більше не є грою у «перемогу в дизайні», а став грою у «фінансування». NVIDIA за одну ніч мобілізувала $500 мільярдів стороннього капіталу. Тим часом MRVL обміняла 7% своїх акцій на графік закупівель клієнта. Той самий крок, інший інструмент.

Єдиний показник, який ввів би мене в оману: прогноз на 3-й квартал нижче $3.04 мільярда. Варрант має сенс лише тоді, коли за ним надходить відповідна виручка. $3.04 мільярда — це поріг, який показує, що закупівлі Google розпочалися. Нижче цього рівня ці 240 клітинок — лише історія, а не графік.

Усі наведені тут оцінки та коментарі є виключно моєю особистою думкою. DYOR 🔎 NFA ✔️