#NVIDIAEarnings NVIDIA: історія зростання ШІ стала ще сильнішою

NVIDIA знову оприлюднила звіт про прибутки, який змушує ринок переосмислити масштаби можливостей, що їх може створити інфраструктура штучного інтелекту. Моя позиція чітка: це був не просто ще один сильний квартал. Цифри показують, що витрати на ШІ продовжують зростати надзвичайними темпами, NVIDIA і надалі посідає потужну позицію в галузі прискорених обчислень, а компанія вже формує наступний цикл зростання завдяки Blackwell і Vera Rubin.

NVIDIA повідомила про виручку за фінансовий Q2 2027 у розмірі $96.22 billion порівняно з $46.74 billion за аналогічний квартал минулого року. Це означає приблизно 106% зростання рік до року. Виручка також зросла на 18% порівняно з попереднім кварталом. Для компанії, що працює в таких величезних масштабах, забезпечити понад 100% річного зростання виручки — винятковий результат.

Картина прибутків була не менш вражаючою. NVIDIA повідомила про розбавлений прибуток на акцію за GAAP у розмірі $2.46 порівняно з $1.08 роком раніше. Розбавлений EPS за Non-GAAP досяг $2.22, збільшившись із $1.87 попереднього року. Чистий прибуток зріс до $59.69 billion з $26.42 billion, тобто квартальний чистий прибуток більш ніж удвічі перевищив минулорічний показник.

Але для мене найважливішою цифрою є виручка Data Center.

За квартал NVIDIA отримала приблизно $89.0 billion від свого бізнесу Data Center, що становить близько 117% зростання рік до року. Цей один сегмент тепер більший за загальну виручку, яку NVIDIA генерувала по всій компанії лише кілька років тому. Це показує, наскільки агресивно змінюється економіка інфраструктури ШІ.

Саме тому я більше не розглядаю NVIDIA просто як напівпровідникову компанію. NVIDIA стає однією з центральних інфраструктурних платформ економіки ШІ. Її графічні процесори, мережеві технології, програмна екосистема та повностекова обчислювальна архітектура інтегруються в хмарні дата-центри, лабораторії ШІ, підприємства та суверенні обчислювальні проєкти.

До публікації звіту ринок уже очікував величезного показника. Консенсус-прогнози передбачали близько $92.2 billion квартальної виручки, тож результат NVIDIA у $96.22 billion був суттєвим перевищенням очікувань. Що ще важливіше, після цього перевищення керівництво не надало слабкого прогнозу на майбутнє. Навпаки, NVIDIA спрогнозувала приблизно $108 billion виручки у фінансовому Q3, що означало б близько 89% зростання рік до року на основі заявленого порівняння.

Саме тут моя впевненість стає ще сильнішою.

Коли компанія генерує $96.22 billion квартальної виручки, а потім повідомляє ринку, що в наступному кварталі цей показник може сягнути $108 billion, йдеться поки що не про уповільнення попиту на ШІ. Йдеться про те, чи зможе NVIDIA фізично забезпечити достатню обчислювальну потужність для задоволення попиту.

Дженсен Хуанг неодноразово наголошував, що попит перевищує доступну пропозицію. Це важливе розмежування. Якщо попит і надалі випереджатиме пропозицію, головним викликом буде виконання планів, виробничі потужності та доступність компонентів, а не пошук клієнтів.

Однак я не вважаю, що інвесторам слід дивитися лише на зростання виручки. Наступний етап історії NVIDIA значною мірою залежатиме від маржі.

Валова маржа NVIDIA за Non-GAAP у Q2 становила 75.0%. Керівництво очікує подальшого тиску на маржу, оскільки зростання вартості пам’яті та компонентів стає важливим фактором. Звіти свідчать, що маржа може знизитися, перш ніж зрештою відновитися в міру розвитку продуктового циклу.

Це критично важливий момент для мого аналізу.

Компанія може збільшити виручку з $96 billion до $108 billion і водночас зіткнутися з тиском, якщо собівартість цієї виручки суттєво зросте. Тому я стежитиму за зростанням виручки та валовою маржею одночасно. Якщо NVIDIA зможе зберегти надзвичайний попит і водночас захистити маржу краще, ніж очікується, ринок може й надалі оцінювати компанію з премією.

Наступний великий каталізатор — Vera Rubin.

Blackwell був потужним двигуном зростання, але інвестори вже дивляться за межі поточного покоління. Vera Rubin являє собою ще одну значну можливість для NVIDIA підвищити продуктивність, покращити енергоефективність і розширити економічні переваги обчислень для ШІ. Перехід від однієї архітектури до іншої буде надзвичайно важливим, оскільки він може визначити, чи збереже NVIDIA технологічну перевагу над конкуруючими рішеннями.

На мою думку, це одна з найсильніших складових довгострокової історії NVIDIA. Компанія не чекає завершення поточного циклу ШІ. Вона постійно розробляє наступну платформу ще до того, як попередня платформа досягне зрілості.

Також відбувається значна зміна клієнтської бази.

Ринок інфраструктури ШІ більше не обмежується кількома хмарними компаніями. Попит дедалі частіше надходить від лабораторій ШІ, підприємств, суверенних клієнтів і промислових застосувань. Тому NVIDIA отримує вигоду від ширшого розширення інфраструктури ШІ, а не залежить повністю від однієї категорії клієнтів.

Взаємодія з Amazon є ще однією важливою подією. NVIDIA та Amazon Web Services оголосили про плани, що передбачають розгортання до 2 million графічних процесорів NVIDIA до 2028. Такі масштабні зобов’язання демонструють, що інвестиції в інфраструктуру ШІ стають багаторічним стратегічним пріоритетом, а не короткостроковою технологічною тенденцією.

Ризики все ще існують, і я вважаю, що серйозні інвестори повинні їх враховувати.

Найбільше питання — оцінка. NVIDIA стала однією з найдорожчих компаній у світі, а її ринкова капіталізація після звітного періоду становила близько $5 trillion. За такого масштабу виняткові прибутки дедалі частіше необхідні просто для збереження очікувань інвесторів. Компанія може перевищити прогнози й водночас зіткнутися з волатильністю, якщо ринок очікував ще більшого перевищення.

Китай є ще одним фактором невизначеності, оскільки експортні обмеження можуть стримувати здатність NVIDIA обслуговувати частину світового ринку чипів для ШІ. Водночас конкуренти та великі технологічні компанії розробляють власні спеціалізовані прискорювачі ШІ. Зростання вартості пам’яті та збільшення інфраструктурних витрат також можуть тиснути на прибутковість.

Є ще один ризик, який я вважаю навіть важливішим: очікування.

NVIDIA привчила ринок очікувати виняткового зростання. Коли виручка зростає на 106% рік до року, наступний виклик стає надзвичайно складним, оскільки порівняльна база щокварталу збільшується. Зрештою інвестори можуть вимагати не просто 50% чи 70% зростання, а постійних доказів того, що витрати на ШІ здатні підтримувати величезні інфраструктурні інвестиції, які здійснюються сьогодні.

Для мене найвражаючим перспективним сигналом є очікування NVIDIA приблизно 70% зростання виручки у фінансовому році, що закінчується в січні 2028. Це значно вище за приблизно 44% зростання, яке, згідно з нещодавніми повідомленнями, очікує Волл-стріт. Якщо NVIDIA зможе наблизитися до цього прогнозу, довгострокова теза щодо інфраструктури ШІ залишатиметься надзвичайно сильною.

Моя особиста позиція оптимістична, але не сліпо оптимістична.

Я вважаю, що NVIDIA залишається однією з найсильніших компаній, які виграють від розширення інфраструктури ШІ. Поєднання $96.22 billion квартальної виручки, $89.0 billion виручки Data Center, $59.69 billion чистого прибутку, $2.22 EPS за Non-GAAP і прогнозу квартальної виручки $108 billion дає інвесторам дуже сильну фундаментальну картину.

Але я не став би купувати будь-яку акцію лише тому, що заголовок звіту про прибутки виглядає вражаюче. Ціна має значення. Оцінка має значення. Очікування мають значення. Навіть чудова компанія може зазнати різких корекцій, якщо інвестори стануть надто оптимістичними в короткостроковій перспективі.

Моя стратегія полягала б у тому, щоб відокремлювати компанію від ціни акції. Фундаментально динаміка бізнесу NVIDIA залишається надзвичайно сильною. Однак із технічної точки зору та з погляду оцінки інвесторам слід очікувати волатильності після такої важливої події, як публікація звіту про прибутки.

Для мене найважливішою є ширша картина.

ШІ переходить від експериментів до розгортання інфраструктури. Дата-центри розширюються. Моделі ШІ стають більшими. Підприємства впроваджують прискорені обчислення. Уряди та суверенні структури створюють власні потужності ШІ. Хмарні провайдери зобов’язуються інвестувати мільярди доларів в інфраструктуру ШІ. NVIDIA перебуває безпосередньо в центрі цієї трансформації.

Це не гарантує, що NVDA зростатиме щотижня або щомісяця. Ринки не рухаються по прямій. Відкати, фіксація прибутку та переоцінка вартості є нормальними явищами, особливо після масштабного зростання.

Але коли я дивлюся на фундаментальний бізнес, а не на денну свічку, сигнал із цього звіту про прибутки є потужним: попит на обчислення для ШІ не зник. Він і далі прискорюється.

Тому звіт NVIDIA за Q2 FY2027 зміцнює мою довгострокову впевненість у темі інфраструктури ШІ. Наступні показники, за якими я уважно стежитиму, — це зростання Data Center, валова маржа, постачання Blackwell, впровадження Vera Rubin, виробничі потужності, присутність у Китаї та темпи капітальних витрат на ШІ.

Для мене справжнє питання вже не полягає в тому, чи створює ШІ масштабний цикл обчислень.

Справжнє питання полягає в тому, наскільки більшим може стати цей цикл.

І, виходячи з останніх показників NVIDIA, ми, можливо, все ще перебуваємо на ранніх розділах найважливішого розширення технологічної інфраструктури цього покоління.