‍#英伟达财报周 $NVDA

Епічний фінансовий звіт оприлюднено: NVDA продовжить стрімке зростання за трендом чи скоригується з високих рівнів?

Сьогодні нарешті оприлюднено довгоочікуваний фінансовий звіт NVIDIA за другий квартал 2027 фінансового року. Як і очікувалося, компанія знову представила результат, що значно перевершив ринкові прогнози. Квартальна виручка сягнула 962.21 мільярда доларів США, що на 106% більше, ніж роком раніше, і на 18% більше у квартальному вимірі, значно перевищивши ринковий прогноз Волл-стріт у 922 мільярди доларів США; чистий прибуток за GAAP становив 596.88 мільярда доларів США, збільшившись на 126% у річному вимірі. Темпи зростання прибутку знову випередили темпи зростання виручки, а валова маржа стабільно тримається на надзвичайно високому рівні 75%, що забезпечує NVIDIA місце в першій лізі світових технологічних компаній за прибутковістю.

Однак ринки капіталу завжди керуються правилом «після реалізації позитивних факторів виникають розбіжності». На тлі подвоєння результатів і вибухових показників чи зможе $NVDA зберегти сильну динаміку надалі, чи зіткнеться з коливаннями на високих рівнях і поглинанням оцінки? Малий Багатій вважає, що більш імовірним є другий сценарій.

I. Розбір епічного фінансового звіту: не короткостроковий сплеск, а абсолютна монополія на нагальну потребу в обчислювальних потужностях для AI

Ключова особливість цього фінансового звіту полягає не просто в подвоєнні виручки, а в тому, що логіка зростання NVIDIA вже перейшла від «зростання під впливом галузевих переваг» до «зростання під впливом монополії на нагальну потребу». Структура бізнесу надзвичайно концентрована, прибутковість надзвичайно стабільна, а конкурентний бар’єр постійно поглиблюється.

По-перше, ключовий напрям повністю випереджає конкурентів. Цього кварталу виручка NVIDIA від бізнесу центрів обробки даних досягла 890 мільярдів доларів США, збільшившись на 117% у річному вимірі та на 18% у квартальному, а її частка в загальній виручці перевищила 92%, перетворивши цей напрям на беззаперечну основу результатів компанії. Цей показник наочно підтверджує, що глобальне будівництво AI-інфраструктури й надалі розгортається повним ходом, а попит на GPU з боку найбільших хмарних провайдерів, технологічних компаній і центрів обчислювальних потужностей продовжує вибухово зростати без жодних ознак уповільнення. Дженсен Хуанг також заявив під час телефонної конференції щодо фінансового звіту, що нове покоління AI-чипів компанії Vera Rubin уже повністю запущене у виробництво, а нова хвиля вивільнення виробничих потужностей і надалі задовольнятиме глобальний попит на обчислювальні потужності.

По-друге, якість прибутку значно перевищує уявлення ринку. Надзвичайно висока валова маржа на рівні 75% означає, що AI-чипи NVIDIA мають надзвичайно сильну цінову владу: компанії не потрібно знижувати ціни заради збільшення обсягів продажів, адже навіть на основі наявної продуктової лінійки вона може підтримувати надприбутковість. Водночас чистий прибуток за не-GAAP становив 540 мільярдів доларів США, збільшившись на 118% у річному вимірі. Темпи зростання прибутку стабільно перевищують темпи зростання виручки, що відображає оптимізацію витрат завдяки ефекту масштабу та приріст прибутку завдяки оновленню продуктової структури. Фінансовий стан компанії бездоганний.

Крім того, NVIDIA оприлюднила довгострокові орієнтири зростання, що перевищили очікування ринку, уперше чітко вказавши на зростання виручки приблизно на 70% у 2028 фінансовому році. Це значно перевищує попередні консервативні прогнози ринку та повністю розвіює побоювання щодо «досягнення піку зростання AI», фіксуючи визначеність довгострокового зростання результатів. Додатково велике партнерське замовлення від Amazon на 2000000 GPU ще більше зміцнило визначеність реалізації короткострокових результатів.

II. Три причини, через які Малий Багатій оптимістично оцінює середньо- та довгострокову динаміку NVIDIA

1. Глобальну монополію на AI-обчислення важко похитнути

Нині навчання та інференс глобальних великих AI-моделей, а також хмарні обчислення майже повністю залежать від GPU NVIDIA. AMD, Intel та різноманітні вітчизняні чипи-замінники в короткостроковій перспективі не здатні конкурувати у сфері високопродуктивних обчислень. Розвиток індустрії AI за своєю суттю є ітераційним оновленням обчислювальних потужностей, а інвестиції світових технологічних компаній і виробників штучного інтелекту в обчислення є довгостроковими та необхідними витратами. NVIDIA як ключовий постачальник інфраструктури обчислювальних потужностей і надалі отримуватиме дивіденди від зростання галузі, а її монопольне становище забезпечуватиме стабільність результатів.

2. Виробничі обмеження поступово послаблюються, простір для зростання повністю відкривається

Раніше ринок постійно побоювався, що нестача виробничих потужностей NVIDIA стримує зростання результатів, однак цей фінансовий звіт чітко сигналізує про покращення виробництва. Із повномасштабним серійним виробництвом чипів Vera Rubin та подальшою оптимізацією ланцюга постачання можливості компанії з постачання обчислювальних чипів значно зростуть, а великі накопичені замовлення поступово перетворюватимуться на виручку. Усунення виробничих обмежень означає, що зростання NVIDIA більше не буде стримуватися пропозицією, і в наступних кварталах результати, ймовірно, зберігатимуть високі темпи зростання.

3. Сценарії комерціалізації обчислювальних потужностей постійно розширюються

Індустрія AI вже перейшла від раннього етапу змагання великих моделей до поступового впровадження в промисловий AI, інтелектуальне водіння, офісні рішення на основі AI, хмарні інтелектуальні сервіси та інші комерційні сценарії. Попит глобальних підприємств на закупівлю AI-обчислень перетворюється зі «стадійних інвестицій» на «постійну нагальну потребу». Оренда обчислювальних потужностей, AI-сервери, рішення на основі кастомізованих чипів та інші нові бізнес-моделі продовжують набирати обертів, додатково розширюючи межі виручки NVIDIA та підтримуючи її довгострокове високошвидкісне зростання.

III. Чотири ризики, які не можна ігнорувати та які ускладнюють односторонній стрімкий зліт NVDA

1. Оцінка перебуває на історично високому рівні, позитивні фактори вже значною мірою враховані

Завдяки фінансовим звітам, які стабільно перевершують очікування, акції NVIDIA вже продемонстрували величезне сукупне зростання, і ринок давно повністю заклав у ціни очікування високого зростання AI. Реалізація подвоєння виручки цього разу є «реалізацією позитивного фактора», а не додатковим результатом, що перевищив очікування. На тлі стабільного перебування капіталізації компанії серед найбільших у світі високі темпи зростання не можуть зберігатися вічно, тому поглинання оцінки та коливання на високих рівнях є неминучою тенденцією.

2. Посилюються галузева конкуренція та політичні ризики

У глобальному масштабі триває процес локалізації та диверсифікації AI-чипів, а всі країни нарощують інвестиції у власні дослідження та розробки високопродуктивних чипів. У довгостроковій перспективі це поступово відбиратиме частку ринку NVIDIA. Водночас регулювання зовнішньої торгівлі та обмеження на експорт чипів залишаються невизначеними й можуть обмежити глобальні поставки компанії та розширення її закордонних ринків.

3. Обережність ринкових настроїв на високих рівнях, посилення розбіжностей серед інвесторів

NVIDIA як ключова AI-компанія з великою вагою в американських фондових індексах зосередила величезні обсяги коштів інституційних і роздрібних інвесторів. На високих рівнях ціни акцій бажання зафіксувати прибуток є сильним. Якщо темпи зростання результатів у наступних кварталах дещо сповільняться або в галузі з’являться негативні фактори, це легко може спричинити концентрований відтік коштів і значну волатильність акцій.

4. Ризик циклічних коливань галузі

Хоча індустрія AI перебуває у фазі швидкого зростання, технологічній галузі притаманна циклічність. Якщо в майбутньому глобальні технологічні компанії скоротять капітальні витрати, а ажіотаж навколо AI-стартапів охолоне, попит на закупівлю обчислювальних потужностей може тимчасово знизитися, безпосередньо вплинувши на темпи зростання результатів NVIDIA.

IV. Мій висновок: переважатимуть коливання, тренд буде висхідним

З огляду на фундаментальні показники фінансового звіту, галузеву логіку та ринкові настрої, середньо- та довгостроковий висхідний тренд NVIDIA не змінився, однак короткостроковий сценарій одностороннього стрімкого зростання завершився, і надалі сформується модель «коливань на високих рівнях та структурного повільного бичачого ринку».

У короткостроковій перспективі після оприлюднення фінансового звіту ринок увійде у фазу емоційної боротьби навколо реалізації позитивних факторів. Ціна акцій, найімовірніше, зберігатиметься на високих рівнях із коливаннями, виникне потреба в невеликій корекції та поглинанні оцінки, а безперервне стрімке зростання, яке спостерігалося раніше, навряд чи повториться. Ринкові кошти перейдуть від «гри на очікуваннях» до «гри на визначеності результатів», і волатильність акцій помітно зросте.

У середньо- та довгостроковій перспективі завдяки беззаперечному монопольному становищу в галузі, постійному надходженню великих замовлень, простору для зростання завдяки вивільненню виробничих потужностей і прогнозу зростання річної виручки на 70% логіка високого зростання результатів NVIDIA не похитнулася, а фундаментальні показники достатні для підтримки поточної оцінки. Кожна корекція оцінки та відступ ринкових настроїв будуть можливістю для середньо- та довгострокового позиціювання. @Gate 广场