‍#英伟达财报周 $NVDA

Огляд звіту NVDA: «прокляття Nvidia» зруйновано, зверніть увагу на ці показники

Сьогодні рано-вранці нарешті вийшов довгоочікуваний фінансовий звіт Nvidia після завершення торгів на американському фондовому ринку! Як і очікувалося, результати знову значно перевершили прогнози😂; а акції після публікації результатів «за традицією» впали. Однак несподівано після досягнення 204 доларів ціна швидко відновилася: станом на зараз акції NVDA на позабіржових торгах уже перейшли до зростання і котируються на рівні 218.9 долара, підштовхнувши до відновлення і сектор пам’яті. SanDisk та SK hynix спільно різко зросли. Надалі, на думку Малого Багатія, NVDA продовжить коливатися з поступовим підйомом, а SanDisk та інші після позбавлення занепокоєння щодо «прокляття Nvidia» прямуватимуть лише на північ.

一、Як трактувати звіт Nvidia? Пильно стежимо за цими показниками:

1. Основні показники результатів: у другому кварталі, що завершився 26 липня, виручка становила 962.2 мільярда доларів, що краще за прогноз у 921.7 мільярда доларів, зростання на 18% у квартальному вимірі та на 106% у річному; скоригований прибуток на акцію становив 2.22 долара, що краще за прогноз у 2.10 долара, зростання на 19% у квартальному вимірі та на 120% у річному; валова маржа за GAAP і не-GAAP у цьому кварталі становила 75.0%. Ці кілька показників досить легко інтерпретувати: перевищення прогнозу щодо виручки означає, що бізнес компанії розвивається краще за очікування, а грошовий потік є достатнім; високі показники прибутку на акцію та валової маржі свідчать про те, що прибутковість компанії залишається на високому рівні, а технологічні бар’єри, дефіцитність продукції та абсолютна цінова влада забезпечують прибутковість на рівні стелі світової напівпровідникової галузі.

2. Прогноз результатів третього кварталу: очікується виручка на рівні 1080 мільярдів доларів (з відхиленням у 2% в обидва боки). У своїх прогнозах Nvidia не врахувала виручку від обчислень у центрах обробки даних у Китаї. Очікується, що валова маржа за GAAP і не-GAAP становитиме 74.0%, з відхиленням у 50 базисних пунктів в обидва боки. Очікується, що операційні витрати за GAAP і не-GAAP становитимуть приблизно 92 мільярди доларів і 90 мільярдів доларів відповідно. Nvidia очікує, що протягом усього 2027 фінансового року податкові ставки за GAAP і не-GAAP перебуватимуть у діапазоні від 16.0% до 18.0%, без урахування будь-яких спеціальних статей і суттєвих змін у податковому середовищі Nvidia. Найбільша особливість тут полягає в тому, що цей прогноз повністю не враховує виручку від центрів обробки даних у Китаї, тобто є консервативним базовим очікуванням. Подальша реалізація внутрішніх замовлень створить додатковий простір для перевищення прогнозів.

3. Прогноз на 2028 фінансовий рік: фінансовий директор Nvidia заявив, що виручка компанії у 2028 фінансовому році зросте приблизно на 70%, що значно вище за попередню ринкову оцінку у 45%. Фінансовий директор Nvidia очікує, що щонайменше до 2028 фінансового року саме пропозиція залишатиметься вузьким місцем, що стримує зростання. Основна логіка полягає в тому, що попит залишається стабільно високим, а ризику рецесії немає: щойно виробничі потужності будуть вивільнені, виручка та прибуток стабільно зростатимуть, забезпечуючи потужну фундаментальну підтримку високої оцінки компанії.

4。Прогрес Vera Rubin: Хуан Женьсюнь заявив, що будівництво інфраструктури штучного інтелекту просувається на повній швидкості. Vera Rubin уже повністю запущена у виробництво, а її будівництво здійснюється саме для задоволення потреб цієї епохи.

二、Чому цього разу «прокляття Nvidia» не спрацювало?

1. Ринок заздалегідь заклав очікування падіння: оскільки протягом минулого року «прокляття Nvidia» неодноразово справджувалося, цього разу багато інвесторів, як і Малий Багатій, вирішили заздалегідь уникнути ризиків і продати акції, що призвело до падіння NVDA на 9% за один день позавчора. Однак це також непомітно зменшило тиск продажів у день публікації звіту. Про це я також говорив позавчора: у день публікації звіту NVDA не впаде надто сильно.

2. Звіт — це не просто «перевищення прогнозів», майбутній прогноз результатів надто привабливий: розбіжність з очікуваннями повністю змінила знак: не просто відповідність плану, а переоцінка довгострокової вартості✅
Раніше перевищення прогнозів обмежувалося виручкою та прибутком за один квартал і являло собою «відмінні результати, очікувані ринком», не здатні пробити усталені очікування капіталу. Цього разу новий прогноз зростання виручки на 70% у 2028 фінансовому році значно перевищив старе ринкове очікування у 45%, безпосередньо подовжив цикл підйому ШІ, зруйнував песимістичний консенсус щодо «досягнення піку зростання Nvidia», надав нову довгострокову підтримку високій оцінці та повністю змінив логіку капіталу «реалізація позитивної новини означає негативний фактор».

3. Надзвичайно стабільна якість прибутку, значне підвищення допустимої похибки оцінки✅
У минулих звітах часто спостерігалися такі недоліки, як незначне зниження валової маржі та зростання витрат, що ставали приводом для фіксації прибутку капіталом. Цього разу надвисока валова маржа на рівні 75% залишилася стабільною, валова маржа Q3 була лише незначно скоригована, а податкова ставка та структура витрат є чіткими й контрольованими — якість прибутку не має жодних слабких місць. Міцні фундаментальні показники в поєднанні з довгостроковими очікуваннями зростання, що перевищили прогнози, не залишили капіталу причин обвалювати ціну на тлі позитивних новин, остаточно поклавши край багатоквартальному прокляттю падіння після публікації звітів.

三、Як діяти надалі?

Останнім часом «прокляття Nvidia» стало дамокловим мечем, що висить над технологічними акціями ШІ. Тепер звіт опубліковано, і певною мірою це можна розуміти як «вичерпання негативних факторів». Надалі можна купувати довгі позиції на зниженнях. Як я вже аналізував раніше, SNDK наразі перебуває в розвороті після падіння у 5-й хвилі, тому одночасно з Nvidia можна також виділити частину портфеля під більш волатильні представники сектору пам’яті, такі як SanDisk і Micron:

1. Аналіз динаміки Nvidia: перед публікацією звіту Nvidia продемонструвала рідкісну слабку динаміку із 7 послідовних сесій падіння, короткострокове сукупне зниження перевищило 7.5%, що стало найдовшою серією падінь із 2022 року. Песимістичні настрої ринку та фіксація прибутку вже були повністю поглинуті. Після публікації звіту акції продемонстрували типовий розворот: спочатку на позабіржових торгах швидко впали на 3% для промивання позицій, після чого завдяки довгостроковому прогнозу високого зростання, озвученому під час телефонної конференції, лінійно зросли, максимально піднявшись більш ніж на 4.7%, повністю відігравши внутрішньоденне падіння, а короткострокові сили продавців були остаточно вичерпані. З денного графіка (див. рисунок 2 нижче) неважко помітити, що NVDA наразі перебуває в діапазоні коливань між 190-236. Малий Багатій вважає, що в довгостроковій перспективі прорив NVDA вгору за межі цього діапазону є найбільш імовірним сценарієм, тому можна поступово формувати довгострокову позицію на зниженнях. Короткострокові інвестори можуть продавати на підйомах і купувати на спадах у межах цього діапазону, здійснюючи торгівлю на коливаннях.

2. Мій план формування позицій у технологічних акціях ШІ:

NVDA

Частка в портфелі: 30%

Точка входу: 202-207

Рівень стоп-лосу: 190

SNDK

Частка в портфелі: 20%

Точка входу: 1450-1500

Рівень стоп-лосу: нижче 1400