#英伟达财报周 Звітність NVIDIA вибухнула, але…

NVIDIA здала іспит на відмінно
Сьогодні рано-вранці за пекінським часом NVIDIA опублікувала звітність за другий квартал, що завершився в липні: виручка склала 962 мільярди доларів, зростання на 106% у річному вимірі; виручка дата-центру — 890 мільярдів, зростання на 117%; після закриття торгів акції в певний момент злетіли більш ніж на 4.5%.
Ще сильнішим виявився прогноз — прогноз виручки на третій квартал становить 1080 мільярдів, що знову перевищило очікування ринку; фінансовий директор прямо заявив: «зростання виручки у 2028 фінансовому році складе близько 70%», тоді як раніше ринок наважувався очікувати лише 45%. Ось дослівні слова Хуанжень Хуаня: «Обчислення — це виручка, попит прискорюється».
Одним словом: «староста» класу AI-обчислень цього разу знову залишив увесь клас далеко позаду.

Але перше: це зростання на 70% прив’язане до «верхньої межі постачання», а не до «безмежного попиту»
Багато хто побачив 70% і втратив голову. Я натрапив на розбір одного корейського брокера — і тоді відчув, що тут щось не так: там прямо сказано, що очікування зростання NVIDIA на 70% ґрунтується на «верхній межі постачання» (виробничі потужності заблоковані: скільки виробили, стільки й продали), а не на тому, що попит справді вибухнув без меж.
Якщо говорити прямо, це «скільки я зможу продати, залежить від того, скільки я зможу виробити» — зростання в умовах обмежених виробничих потужностей, а не зростання, за якого попит пробив стелю.
Це дві різні історії, і логіка оцінки зовсім різна. В одному випадку «замовлення женуться за мною», в іншому — «я щосили виробляю, але все одно не можу забезпечити постачання».
Останнє звучить потужно, але ризик полягає в тому, що якщо одного дня виробничі потужності наздоженуть попит, а попит — ні, історія обернеться проти нас.

Але друге: маржа тихенько знижується
Прогноз маржі на третій квартал становить 74%, що нижче за ринкові очікування на рівні 75%. Не варто недооцінювати цей один пункт.
Vera Rubin щойно вийшла на повномасштабне серійне виробництво, а витрати на нову виробничу лінію ще не розподілилися — ефективність заробітку спочатку трохи знизиться.
У бездоганній роботі за цей предмет зняли бали.

Але третє: тієї самої ночі хтось на іншому кінці «навчального корпусу» розширює «фабрику з друку грошей»
Kioxia учора ввечері оголосила, що інвестує понад 1 трильйон японських єн у будівництво нової фабрики NAND-флеш-пам’яті в японській префектурі Івате. Зверніть увагу: SK Hynix і Samsung сьогодні зросли на корейському фондовому ринку на 5% і 3% — це тому, що дефіцитною є HBM-пам’ять, призначена для AI; а Kioxia розширює виробництво традиційної NAND — це вже інша лінія. Сьогодні всі світові акції компаній, що займаються пам’яттю, у плюсі, але не слід сприймати всю «пам’ять» як одне й те саме — когось AI годує досхочу, а хтось розширює власні виробничі потужності; рано чи пізно ці дві лінії розійдуться.

«Дощ» на ринку сьогодні вже випав. На відкритті торгів наступного дня побачимо, хто взяв із собою парасольку. $NVDA ‌