#USM2MoneySupplyGrowthHitsFourYearHigh

Темпи зростання грошової маси M2 у США досягли чотирирічного максимуму: поворот ліквідності, що підживлює попит на ризикові активи

Зростання M2 у США щойно склало 4.5% у річному вимірі — найвищий показник за чотири роки, порівняно з 0.3% рік тому та 4.1% минулого місяця. Обсяг M2 зріс до $21.4 трильйона, збільшившись на $210 мільярдів за місяць, при цьому M1 становить $18.1 трильйона, а частка чекових і ощадних депозитів забезпечила 78% приросту.

Це перший справжній поворот із 2021 року, коли M2 підскочила на 26.9%, а потім впала до -4.6% у 2023 році — найглибше падіння за всю історію спостережень. Тепер зростання повернулося, і ринок, що живе ліквідністю, це відчуває.

Чому зростання M2 повернулося

Три чинники.

По-перше, витрати Казначейства та викуп облігацій. Федеральні видатки зросли на $112 мільярдів у річному вимірі, борг перевищує $40 трильйонів, а викуп старих облігацій досяг $4 мільярдів на тиждень. Ці кошти переміщуються з рахунку Казначейства США, де перебуває $760 мільярдів, до приватних банків, що збільшує депозити, а отже й M2.

По-друге, банківське кредитування. Зростання комерційного кредитування склало 2.8% у річному вимірі, при цьому споживчі кредити зросли на 3.4%, а кредити на нерухомість — на 2.1%. Банки не посилювали умови кредитування, оскільки ФРС утримувала ставку поблизу 5.33%. Кредит створює депозит, депозит збільшує M2.

По-третє, вплив балансу ФРС послабився. Скорочення балансу через QT сповільнилося з $95 мільярдів до $40 мільярдів на місяць. Відтік резервів зменшився, а використання репо-фасиліті поблизу $5.31% послаблює тиск на грошові кошти. Менший відтік означає, що в системі залишається більше коштів.

Що означає M2 на рівні 4.5% для BTC, золота та акцій

Історія очевидна. Коли зростання M2 після тривалого падіння піднімалося вище 4%, попит на ризикові активи слідував за цим із лагом у 3–6 місяців.

Сценарій BTC: BTC вище $81k зараз, зріс на 92% у річному вимірі, тоді як M2 досягла дна рік тому на рівні -4.6%. Лаг становив 11 місяців. У 2020 році стрибок M2 з 6% до 26.9% підняв BTC з $9k до $69k за 14 місяців. Тепер M2 на рівні 4.5% є слабшим чинником, але все ще попутним вітром.

Сценарій золота: золото вище $2,650, зросло на 38% у річному вимірі. Зростання M2, дохідність 10-річних облігацій поблизу 4.70% і слабший за тиждень індекс долара підтримують попит на золото. Купівлі центральних банків плюс зростання M2 підштовхують тверді активи.

Сценарій акцій: S&P вище 5,400, а співвідношення ціни до продажів становить близько 3.1x. Зростання M2 на 4.5% плюс дохідність від викупу акцій на рівні 4% у Японії та 3% у США підтримують попит на акції. У попередньому циклі S&P зростав у середньому на 18% за 12 місяців після того, як зростання M2 переходило з від’ємного рівня вище 4%.

Швидкість обігу та утримання

Самого зростання M2 недостатньо. Швидкість обігу все ще низька — 1.12, поблизу 70-річного мінімуму, проти 1.42 у 2019 році. Гроші лежать у фондах грошового ринку на суму $6.2 трильйона, а не витрачаються. Якщо швидкість обігу зросте до 1.20, номінальний ВВП може зрости на 7% навіть за незмінного M2.

Резерви стейблкоїнів на основних майданчиках, близькі до $42 мільярдів, показують, що криптосегмент спостерігає те саме утримання коштів. Готівка чекає на момент входу.

На що звертати увагу до Q4

Якщо зростання M2 утримуватиметься вище 4% протягом 3 місяців, а ФРС один раз знизить ставку, попередня модель свідчить, що BTC може втримати $79k підлогу та піднятися до $86k до $90k, золото може втримати підлогу $2,500, а S&P — утриматися на рівні 5,200.

Якщо зростання M2 знову опуститься нижче 3.5% через поновлення QT або боротьбу навколо стелі боргу, попит на ризикові активи може згаснути.

Наразі чотирирічний максимум зростання M2 знаменує завершення відтоку ліквідності, що почався у 2022 році. Цей відтік спричинив падіння M2 на -4.6% і просідання BTC на 75%. Зворотний процес уже набирає чинності.