#ETHBreaks$2500

ETH пробив $2500: реальна дохідність і зростання L2 нарешті штовхають ціну вгору

ETH піднявся вище $2,500 після 86 днів нижче цього рівня, показав $2,587 у спотовому стакані та закрив день на $2,543, що на 8.4% вище. Обсяг зріс на 112% до $38 мільярдів, відкритий інтерес зріс на 18% до $19.2 мільярда, а шортів було ліквідовано більш ніж на $92 мільйони. Що важливіше, ETH/BTC зріс на 4.1% — це перше впевнене випередження за 3 місяці.

Це не був рух на бета-коефіцієнті, коли BTC був вище $81k. ETH лідирував.

Чому $2,500 було пробито саме зараз

Зійшлися три зміни потоків.

По-перше, припливи до спотових ETF змінилися. Після 7 тижнів чистого відтоку американський спотовий ETH ETF отримав $420 мільйонів чистого припливу за 5 днів — найбільше з березня. Лише фонд ETH від BlackRock залучив $268 мільйонів. Ці грошові покупки підняли премію Coinbase до +$12.

По-друге, спалювання комісій у мережі зросло. Щоденні комісії в основній мережі зросли до $8.2 мільйона з $2.1 мільйона у квітні, оскільки активність із розрахунків L2 і рестейкінгу посилилася. Темп спалювання зріс до 1,420 ETH на день, що в 3.1x більше, скоротивши чисту емісію до -0.12% річних. ETH знову є дефляційним.

По-третє, рестейкінг і блокування L2. Понад 6.2 мільйона ETH тепер заблоковано в EigenLayer і Symbiotic, а ще 12.8 мільйона ETH застейкано через Lido. TVL L2 у Arbitrum, Base та Optimism досяг $38.4 мільярда, що на 21% більше місяць до місяця, а кількість щоденних активних користувачів становить 2.1 мільйона. Це блокує пропозицію та створює потік комісій назад до основної мережі.

Що $2,500 означає для DeFi та L2

ETH вище $2,500 піднімає весь DeFi-сектор. Загальний DeFi TVL зріс до $118 мільярдів, з яких $68 мільярдів припадає на основну мережу ETH. TVL Aave зріс до $15.2 мільярда, що на 14% більше тиждень до тижня, оскільки ставка запозичення ETH впала до 2.8%, а дохідність за стратегією лупінгу для застейканого ETH зросла до 7.2%.

Економіка L2 також покращується. Дохід секвенсера Base досяг $820k на день, порівняно з $210k у квітні. Частка комісій Arbitrum, що надходить DAO, зросла до $310k на день. Цей дохід фінансує грантові програми, які стимулюють розгортання більшої кількості застосунків, що генерує більше комісій.

На боці токенів монети L2 зросли: ARB +13%, OP +11%, STRK +9%. Монети рестейкінгу, такі як EIGEN, зросли на 16%.

Оцінка та рамки ризику

На рівні $2,500 ETH торгується на рівні 14.2x річного доходу від комісій, порівняно з 24x у березні, оскільки комісії зростали швидше за ціну. Дохідність застейканого ETH становить 3.4% базової дохідності плюс 3.1% бонусу за рестейкінг, разом 6.5% у термінах ETH, або близько 15% у термінах USD з урахуванням спалювання. Ця дохідність тепер значно перевищує дохідність готівки в США близько 4.70% і перевищує дохідність 10-річних облігацій близько 4.70%, що підтримує попит з боку тих, хто шукає дохідність.

Федеральний борг США понад $40 трильйонів і золото вище $2,650 також допомагають. Коли довіра до довгострокових суверенних паперів слабшає, дефіцитний актив із реальним грошовим потоком отримує перевагу.

Ключовий рівень для спостереження: $2,380 має втриматися на денному закритті. Нижче цього рівня наступною зоною ліквідності буде $2,120, де розташовані довгі стопи на $1.1 мільярда. Вище наступними зонами пропозиції є $2,720 і $2,900, де покупці на піку 2024 року вийдуть у беззбиток.

Якщо приплив до ETF залишатиметься вище $60 мільйонів на день, а щоденне спалювання — вище 1,000 ETH, ETH може рухатися до $2,900 без сплеску кредитного плеча. Фандинг і далі спокійний — 0.018%, що свідчить: покупці використовують спот, а не лонги з плечем 50x.

Після місяців відставання від BTC ETH вище $2,500 означає повернення бичачого сценарію, зумовленого комісіями, а не просто гонитву за бетою.