Зусилля Міністерства фінансів США з розширення програми довгострокового викупу боргових зобов’язань фактично переросли в друге втручання за лічені тижні, і навіть така швидкість демонструє масштаби напруженості на ринку.

19 серпня Міністерство фінансів оголосило, що збільшить максимальний обсяг операцій із викупу довгострокових облігацій із $2 мільярдів за транзакцію щонайменше до $4 мільярдів, починаючи з 9 вересня й до завершення поточного кварталу рефінансування, тобто до 4 листопада. Цільовими сегментами є облігації з терміном погашення від десяти до двадцяти років і від двадцяти до тридцяти років — сегмент, у якому, за описами, з кінця червня спостерігається страйк покупців. Наступного дня міністр Бессент заявив CNBC, що навіть цієї суми може бути недостатньо, припустивши, що викуп може перевищити $4 мільярди за транзакцію, і додавши, що в них є «великий набір інструментів». Він підкреслив, що це лише сигнал, і що, на їхню думку, дохідності не відображають фундаментальні реалії конфлікту з Іраном.
Тло цього втручання справді вражає, оскільки цього тижня державний борг США перевищив $40 трильйонів, а лише за кілька місяців було додано $1 трильйон нового боргу. Дохідність 30-річних казначейських облігацій безпосередньо перед оголошенням про викуп піднялася до максимуму за дев’ятнадцять років — 5.26%, після чого знизилася до 5.18%. Витрати на обслуговування відсотків за цей фінансовий рік уже сягнули приблизно $1.2 трильйона.
Механізм фінансування тут також є важливою технічною деталлю: ця програма викупу фінансується не шляхом прямого друку нових грошей, а через продаж короткострокових казначейських облігацій. Це означає, що загальний обсяг боргу не зменшується — скорочується лише середній термін його погашення. Аналіз, опублікований у Forbes, вказує, що це саме по собі створює ризик; станом на кінець липня приблизно 22.2% від загального обсягу непогашеного боргу в $31.4 трильйона складали короткострокові облігації, що перевищує діапазон 15-20%, рекомендований власною консультативною радою Міністерства фінансів. Кожен новий викуп, профінансований за рахунок випуску облігацій, підштовхує це співвідношення ще вище. Деякі економісти стверджують, що це сигналізує про явище, яке називають «фіскальним домінуванням», тобто потреби уряду у фінансуванні починають формувати грошово-кредитну політику, а не її прогноз щодо інфляції.
Джордж Саравелос із Deutsche Bank назвав цей крок ознакою дедалі більшого занепокоєння адміністрації через зростання довгострокових дохідностей, охарактеризувавши його як форму «м’яких фіскальних репресій» поряд із попередніми заходами з підтримки єни того самого місяця. Однак деякі стратеги наголошують, що, хоча викуп може уповільнити зростання дохідностей, він не усуває фундаментальних фіскальних та інфляційних проблем, оскільки навіть подвоєна операція на $4 мільярди є мізерною порівняно із загальним ринковим боргом у $31.4 трильйона.
Цей розвиток також створює новий тиск на голову ФРС Кевіна Варша, оскільки зусилля Бессента з управління ринковими процентними ставками за допомогою власних інструментів створюють напруженість із позицією Варша, згідно з якою ринок має самостійно встановлювати власні ставки, попри те, що обидві установи заявляють, що «працюватимуть разом» над цим питанням.
Для тих, хто стежить за розвитком макроліквідності через Gate, ключовим моментом для спостереження є наступне щоквартальне засідання Міністерства фінансів щодо рефінансування 4 листопада, яке прояснить, чи буде обсяг викупу збільшено ще більше. Водночас залишається незрозумілим, коли зростання залежності від фінансування за рахунок короткострокових облігацій перетне поріг, критичний для стабільності ринку, що залишається середньостроковим орієнтиром для традиційних ринків і чутливих до ризику криптоактивів.
DYOR 🔎#USTreasuryBuybacksAndRegulatorySignalsDriveCryptoSurge #BTCSurges20%in3Days #FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell