‍#Gate股票观点挑战 $NVDA

Спираючись на минуле й оцінюючи сучасність: як рухатиметься ринок до та після звіту NVIDIA?

Ця середа неодмінно стане безсонною ніччю для тих, хто торгує американськими акціями, мов «цибулярями»: квартальний звіт лідера у сфері ШІ NVIDIA за другий квартал у поєднанні з даними про ВВП США за Q2 — це, безумовно, знову буде справжня кривава битва на ринку. Сьогодні ми не вгадуватимемо рух ринку, а «шукатимемо меч у човні», поглянувши на історичну динаміку акцій NVIDIA після публікації звітів, а потім, з урахуванням поточних ринкових очікувань щодо звіту NVIDIA, раціонально оцінимо подальшу можливу динаміку акцій ШІ та способи позиціонування:

一、Спочатку погляньмо, яким буде майбутній звіт NVIDIA. На які показники варто звернути особливу увагу?

Спершу висновок: з огляду на консенсус-прогнози Волл-стріт, співвідношення попиту та пропозиції GPU, динаміку окремих напрямів бізнесу й логіку ціноутворення капіталу, цього кварталу NVIDIA продовжить демонструвати надзвичайно високі темпи зростання — на рівні подвоєння, ключові результати, найімовірніше, трохи перевищать ринкові очікування, бізнес дата-центрів і надалі лідируватиме, а валова маржа залишиться високою. Водночас після публікації звіту існує ризик волатильності акцій за принципом «фіксації позитивних новин».

Якщо розглядати детальніше:

1.Щодо очікувань за загальними ключовими фінансовими результатами, цього кварталу NVIDIA представить історично вражаючий звіт про зростання, причому темпи зростання продовжують прискорюватися порівняно з попереднім періодом. Згідно з консенсус-прогнозами ринку, узагальненими Bloomberg, S&P та іншими установами, загальна виручка NVIDIA у другому кварталі, як очікується, становитиме 917 млрд–922 млрд доларів США, що означає зростання на 96% у річному вимірі; квартальні темпи зростання також прискорюються, і жодних ознак уповільнення динаміки не видно. Очікуваний скоригований прибуток на акцію (EPS) становить 2.09 долара США, а чистий прибуток так само зростатиме вдвічі порівняно з аналогічним періодом минулого року, тоді як прибутковість і надалі випереджатиме глобальні технологічні компанії. Якщо подивитися на звіти NVIDIA за останні роки, постійне перевищення очікувань уже стало звичною рисою. На тлі збереження дефіциту попиту та пропозиції на висококласні AI GPU невелике перевищення очікувань за трьома ключовими показниками — виручкою, чистим прибутком і EPS — цього кварталу є найімовірнішим сценарієм; фундаментальних негативних новин у вигляді результатів нижче очікувань не буде.

2.Щодо якості прибутку: високорентабельна бізнес-модель компанії продовжує закріплюватися, а прибутковість зберігається на найвищому в галузі рівні. Завдяки монопольному становищу висококласних AI-чипів на ринку та перевагам масштабних поставок загальна валова маржа NVIDIA цього кварталу, як очікується, залишиться на високому рівні — понад 73%, а валова маржа ключового бізнесу дата-центрів буде значно вищою за загальний середній показник. Наразі в галузі немає конкурентних продуктів, здатних замінити її висококласні чипи для обчислень, тому компанія повністю контролює ціноутворення. У поєднанні зі зниженням собівартості завдяки масштабуванню виробництва структура прибутку з високою валовою та чистою маржею не зміниться, а стійкість прибутковості залишатиметься надзвичайно високою.

3.На відміну від гарантовано яскравих фінансових результатів, головною особливістю та ключовою змінною цього звіту є прогноз результатів за третій квартал і боротьба ринкових настроїв. З одного боку, установи загалом оптимістично оцінюють збереження сильних результатів NVIDIA у третьому кварталі; консенсус-прогноз щодо виручки за третій квартал становить близько 534.6 млрд доларів США, тоді як верхня межа потенційного попереднього прогнозу компанії була ще вищою. Крім того, цей прогноз ще не враховує приріст від чипів H20 на китайському ринку, тож подальший прогноз має простір для підвищення. Але з іншого боку, короткострокові настрої капіталу приховують ризики: від початку 8 місяця акції NVIDIA зросли більш ніж на 12%, і ринок уже повною мірою заклав у ціни позитивні очікування щодо високого зростання ШІ. Навіть якщо звіт перевищить очікування, легко може відбутися короткострокова корекція за принципом «позитивні новини вже враховані». Провідні установи, зокрема Goldman Sachs, також прямо попереджають, що сильні результати не обов’язково забезпечать подальше зростання акцій, а тиск, пов’язаний із високою оцінкою, уже поступово проявляється.

Насамкінець підсумуємо: з огляду на попередні звіти NVIDIA, невелике перевищення ринкових очікувань щодо виручки, чистого прибутку та EPS у другому кварталі є найімовірнішим сценарієм. Однак оскільки ринок уже очікує цього, така новина навряд чи стане істотним позитивним фактором. Основну увагу слід приділити таким показникам:

1.Валова маржа: це ключовий показник усього звіту. Наразі ринок прогнозує, що завдяки сильній підтримці з боку бізнесу дата-центрів загальна валова маржа у Q2 залишиться на рівні близько 75%.

2.Прогноз результатів за третій квартал: з огляду на попередній приклад SanDisk слід звернути увагу на сценарій, коли звіт перевищує очікування, але слабкий прогноз майбутніх результатів обвалює ціну акцій. 8月6日 SanDisk оприлюднила звіт за другий квартал: виручка та чистий прибуток значно перевищили ринкові очікування, що виглядало просто вибухово. Але в першому кварталі фінансового 2027 року SanDisk прогнозує виручку на рівні 103 млрд–108 млрд доларів США, із середнім значенням близько 105.5 млрд доларів США, що нижче за очікування аналітиків у 111.6 млрд доларів США. Очікуваний нерозбавлений прибуток на акцію за не-GAAP становить 44–46 доларів США, із середнім значенням 45 доларів США, що трохи нижче за ринкові очікування у 45.58 долара США. У результаті ринок безпосередньо проголосував ногами, і, за оцінками, за один день акції впали більш ніж на 7%.

3.Майбутні прогнозовані витрати: останнім часом звіти компаній галузі ШІ справді складно сприймати. Якщо скорочуєш витрати — тобі кажуть, що план розвитку недостатньо чіткий; якщо збільшуєш витрати — кажуть, що віддача від інвестицій надто низька. Але в будь-якому разі нам потрібно адаптуватися до ринку. Ринок загалом прогнозує капітальні витрати у Q2 на рівні близько 50 млрд доларів США, що відповідає Q1. Капітальні витрати в Q3, як очікується, становитимуть 52–55 млрд доларів США, поступово збільшуючись порівняно з другим кварталом. Якщо оприлюднені дані виявляться набагато вищими за цей діапазон, слід остерігатися різкого падіння.

二、Вчимося на історії: динаміка акцій NVIDIA після публікації звітів за останній рік

За останні чотири квартали NVIDIA щоразу демонструвала топові результати: двократне зростання, нові максимуми валової маржі та повністю завантажений портфель замовлень. Фундаментальні показники жодного разу не розчаровували, але після кожного з чотирьох звітів акції двічі поспіль падали, сформувавши визнане ринком «прокляття звіту NVIDIA»:

Фінансовий 2026 рік, Q2（2025年8月, літній звіт за аналогічний період）: ситуація була дуже схожою на нинішню Q2 — слабка літня ліквідність і завчасне розігрівання капіталом очікувань щодо буму ШІ перед звітом. Тоді виручка NVIDIA, бізнес дата-центрів і валова маржа за всіма напрямами перевищили очікування Волл-стріт, а логіка зростання не мала жодних вад. Проте наступного дня після публікації звіту акції трохи відкотилися, а сукупне падіння за два торгові дні становило 4.09%. Слабка динаміка після цього літнього звіту також заклала базову модель «позитивні новини вийшли — відбулася корекція» перед звітом за третій квартал кожного року.

Фінансовий 2026 рік, Q3（2025年11月）: глобальний попит на обчислювальні потужності для ШІ продовжував вибухово зростати, а замовлення та виробничі потужності компанії стабільно перевищували уявлення ринку, завдяки чому результати знову досягли рекорду. Але після завершення торгів виникла типова «імпульсна зміна тренду»: після короткочасного зростання, яке привабило кошти, що приєднувалися до руху, акції швидко обвалилися, а наступного дня офіційно закрилися падінням. Сукупне зниження за два торгові дні становило 4.10%. Цей раунд динаміки ознаменував повну зміну торгової логіки ринку: капітал більше не сліпо переслідував зростання на позитивних результатах, а почав заздалегідь спекулювати на граничній зміні темпів зростання за високої бази порівняння.

Фінансовий 2026 рік, Q4（2026年2月）: це була наймасштабніша корекція після звіту за останній рік. Результати й надалі демонстрували високі темпи зростання на рівні подвоєння, але ринок почав зосереджено непокоїтися щодо уповільнення зростання на високій базі, недостатньої привабливості оцінки та невизначеності темпів капітальних витрат на ШІ. Наступного дня після публікації звіту акції впали більш ніж на 5%, а сукупне падіння за два дні наблизилося до 10%, встановивши найбільше нещодавнє падіння після звіту. Це зниження було повністю зумовлене настроями та поглинанням високої оцінки, а не фундаментальними показниками діяльності за цей період.

Фінансовий 2027 рік, Q1（2026年5月）: NVIDIA знову оновила історичні рекорди виручки та прибутку завдяки результатам, які за всіма напрямами перевищили очікування. Бізнес дата-центрів значно зріс у квартальному вимірі, а видимість виробничих потужностей і замовлень постійно покращувалася. Навіть за подальшого зміцнення фундаментальних показників після звіту знову відбулася стандартна фіксація позитивних новин: наступного дня акції впали на 1.77%, а сукупне падіння за два дні становило 3.64%, продовживши усталений ритм корекції після звітів.

Якщо дивитися на довший період, то серед останніх 12 звітів NVIDIA у 7 випадках акції закривалися падінням протягом п’яти торгових днів після публікації звіту, а серед останніх восьми звітів зростання відбулося лише двічі. Слабка динаміка після звітів — не короткострокова випадковість, а довгострокова усталена закономірність торгівлі. Ключова особливість торгівлі NVIDIA давно змінилася з «зростання під впливом звіту» на «завчасне розігрівання очікувань і фіксацію прибутку капіталом після публікації»: основна хвиля зростання акцій відбувається на етапі підготовки до звіту, а не після його публікації.

三、З урахуванням нещодавньої динаміки NVIDIA поговорімо про те, як діяти до та після цього звіту?

З огляду на попередню оцінку звіту, перевищення NVIDIA очікувань цього разу є найімовірнішим сценарієм. Але проблема в тому, що ринок уже до цього психологічно підготовлений — це можна назвати «торгівлею очікуваннями». Тож особливо цікаво, чи виникне після цього рух за принципом «продавай на факті». Крім того, за загального очікування ринку щодо значного перевищення прогнозів у звіті за Q2, якщо звіт виявиться нижчим за очікування або перевищить їх лише незначно й не досягне психологічної цілі інвесторів, ціна акцій також може різко впасти. Тому виникає досить незручна ситуація: якщо звіт перевищить очікування, громадськість уже готова до цього психологічно — зростання не буде; якщо звіт не виправдає очікувань — падіння гарантоване!

Якщо дивитися на історичні закономірності, то прокляття неминучого падіння після публікації звіту за минулий рік досі не зламано. На ринку не лише Сяо Цайшень «шукає меч у човні»; коли історична закономірність повторюється знову й знову, вона перетворюється на спільне підсвідоме переконання інвесторів. Тому після публікації цього звіту Волл-стріт, найімовірніше, знову «проігнорує позитивні новини й спершу продемонструє падіння».

Якщо дивитися на нещодавню динаміку, то вчора NVIDIA слідом за Nasdaq скоригувалася, впавши за день на 3%. На думку Сяо Цайшеня, тут є дві причини: по-перше, нещодавно змінився стиль інвестування в американські акції — технологічні акції ШІ продовжили корекцію, тоді як блакитні фішки з медичного та фінансового секторів залучили більше капіталу; по-друге, страх перед «прокляттям звіту NVIDIA» змусив частину інвесторів достроково вийти з позицій, щоб уникнути ризику, через що ціна акцій почала падати завчасно. Отже, певною мірою падіння вже було випереджувально закладене в ціну. Чи означає це, що після фактичної публікації звіту масштаб падіння буде не таким великим? Це варте нашої уваги

Підсумовуючи, після публікації звіту NVIDIA завтра повторне падіння акцій є найімовірнішим сценарієм. Рекомендуємо заздалегідь подбати про управління ризиками, скоротити позиції або відкрити короткі позиції для хеджування ризику. Водночас, з огляду на те, що минулої ночі NVIDIA, ймовірно, уже значно скоригувалася, певною мірою випереджаючи очікування падіння завтра, залишається сумнівним, наскільки сильно акції ще зможуть упасти після публікації звіту. Якщо після публікації звіту ринок піде вниз, можна на рівні підтримки（197附近）відкрити початкову позицію для купівлі на падінні, а стоп-лос розмістити нижче 190. Що ви думаєте про NVIDIA? Відповідайте в коментарях одним словом: «зростання» чи «падіння»? Бажаю всім щодня багатіти!