#美联储称国债市场运作正常 Долар коливається біля тримісячного мінімуму: Кашкарі каже, що на ринку казначейських облігацій США «все гаразд», але ринок «сумнівається»

У понеділок (24 серпня) на азійській сесії індекс долара коливався на низьких рівнях, торгуючись поблизу 98.80, біля найнижчого рівня із середини 5-го місяця.
На тлі того, що долар коливається біля тримісячного мінімуму, оцінка ринку казначейських облігацій США представниками Федеральної резервної системи стала одним із головних об’єктів уваги ринку.
Голова Федерального резервного банку Міннеаполіса Кашкарі в неділю (23 серпня) заявив, що нещодавнє зростання дохідності казначейських облігацій США відображає належне функціонування ринку та достатню ліквідність, а не занепокоєння на рівні політики. Ця заява послабила побоювання, що стрибок дохідності довгострокових облігацій може спричинити дисфункцію ринку. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США минулого тижня закрилася поблизу 4.73%, а 30-річних — біля найвищого рівня з 2007 року.
Кашкарі підтвердив своє занепокоєння інфляцією, але не пообіцяв виступити за підвищення ставки на засіданні у 9-му місяці, залишивши результат засідання «справжньою інтригою».
Увага ринку нині переключається на виступ нового голови ФРС Волша в п’ятницю в Джексон-Хоулі, який ринок може розцінити як вагоміший політичний сигнал, ніж заяви будь-якого голови регіонального Федерального резервного банку на вихідних.

Кашкарі: зростання дохідності відображає належне функціонування ринку, а не занепокоєння політикою
Голова Федерального резервного банку Міннеаполіса Кашкарі в неділю заявив, що нещодавнє зростання дохідності казначейських облігацій США навряд чи вплине на розгляд грошово-кредитної політики ФРС.
Він зазначив, що всі ознаки свідчать про нормальну роботу ринку державних облігацій: торгівля відбувається безперебійно, а ліквідність є достатньою. Це дає політикам змогу зосередитися на ставці за федеральними фондами як на головному інструменті повернення інфляції до цільового рівня.
Його заяви пролунали на тлі загального зростання дохідності на кривій минулого тижня — дохідність 10-річних казначейських облігацій США закрилася поблизу 4.73%, а 30-річних наблизилася до найвищого рівня з 2007 року.
Кашкарі визнав, що дохідність перебуває на високому рівні порівняно з недавньою історією, але зазначив, що в 1990-х роках вона була ще вищою, охарактеризувавши поточний рівень як «високий, але не історично екстремальний».

Занепокоєння інфляцією зберігається, але обіцянки підвищити ставку у 9-му місяці немає
Заява Кашкарі пролунала напередодні вересневого засідання ФРС з питань політики, і її формулювання зазнали ретельного аналізу на ринку. У 7-му місяці посадовці вп’яте поспіль залишили ставки без змін. Кашкарі був одним із трьох членів, які проголосували за підвищення ставки на 25 базисних пунктів, оскільки ризик тривалої інфляції ще не зник.
У недільному виступі він знову наголосив на занепокоєнні інфляцією, чітко заявивши, що наразі «не має впевненості» у поверненні інфляції до цільового рівня 2% у короткостроковій перспективі. Ця заява продовжує його попередню яструбину позицію, але не перетворилася на чітку обіцянку щодо наступного засідання.
Він зазначив, що до засідання у 9-му місяці потрібні додаткові економічні дані, зокрема свіжі показники зайнятості, споживання та цін, тому не хоче заздалегідь визначати, чи знову проголосує проти рішення або виступить за підвищення ставки. Така позиція «спостерігати й чекати» відображає дедалі складніший баланс усередині ФРС між стійкою інфляцією та уповільненням економічного зростання. Хоча Кашкарі наполягає на збереженні інфляційних ризиків, він також визнає, що курс політики значною мірою залежить від даних, а не від заздалегідь визначеної траєкторії.
Ринок розцінив це так: навіть якщо деякі посадовці й надалі зберігають пильність щодо цінового тиску, поріг для повторного підвищення ставки в короткостроковій перспективі вже помітно підвищився. Таке формулювання, у якому занепокоєння підтверджується, але прогнозування майбутніх рішень відкидається, залишає варіанти політики на засіданні у 9-му місяці відкритими й змушує інвесторів і надалі стежити за фактичним впливом подальших даних на траєкторію ставок.

Чи зможе «заспокійлива пігулка» Кашкарі стабілізувати долар?
«Заспокійливі» заяви Кашкарі щодо ринку казначейських облігацій США мають досить складний вплив на індекс долара, створюючи змішану картину з бичачими та ведмежими чинниками. З одного боку, він применшив побоювання щодо дисфункції ринку через стрибок дохідності довгострокових облігацій, заявивши, що ринок державних облігацій функціонує нормально, а ліквідність є достатньою. Це певною мірою послабило панічні настрої ринку щодо «кризи довіри» до казначейських облігацій США.
Індекс долара минулого тижня закрився поблизу 98.80, коливаючись біля найнижчого рівня із середини 5-го місяця. Сигнал про нормальне функціонування ринку казначейських облігацій США може забезпечити долару певну підтримку знизу — принаймні запобігти масштабнішому розпродажу долара, спричиненому дисфункцією цього ринку.
З іншого боку, Кашкарі підтвердив занепокоєння інфляцією, але не пообіцяв підвищення ставки у 9-му місяці, залишивши курс політики ФРС невизначеним. Для долара це «палиця з двома кінцями»: відсутність підвищення ставки означає, що перевага в процентних диференціалах навряд чи розшириться, а долару бракує висхідного імпульсу; однак якщо інфляція й надалі перевищуватиме очікування, ринок може знову переоцінити ймовірність підвищення ставки, що надасть долару підтримку.

Фокус ринку переходить до виступу Волша в Джексон-Хоулі
Цього тижня ринок швидко переключає увагу з висловлювань Кашкарі на вихідних на нового голову ФРС Волша.
У п’ятницю він виступить із програмною промовою на щорічному симпозіумі в Джексон-Хоулі, штат Вайомінг, і ця подія традиційно вважається важливим вікном у напрямок політики.
Порівняно з особистою думкою Кашкарі, виступ Волша як нового голови ФРС очевидно матиме більшу вагу для перспектив політики, і ринок очікує, що його формулювання можуть безпосередньо вплинути на ціноутворення щодо засідання у 9-му місяці та наступних засідань.
Поточна динаміка дохідності казначейських облігацій США та траєкторія інфляції залишаються двома ключовими змінними, а їхня взаємодія перетворює засідання у 9-му місяці з формального планового обговорення на справжню точку ухвалення рішень.
Якщо Волш у своїй промові наголосить, що інфляційні ризики й надалі потребують уваги, і натякне на необхідність збереження обмежувальної позиції, ринок може знову переоцінити ймовірність підвищення ставки або тривалішого утримання високих ставок; навпаки, якщо він більше говоритиме про баланс між економічним зростанням і зайнятістю, це може посилити випереджальне ціноутворення очікувань зниження ставок.
Виступи в Джексон-Хоулі традиційно мають сильне сигнальне значення, особливо на початку роботи нового голови, і його формулювання розглядатимуться як первинне визначення майбутньої політичної рамки.

Підсумок
У неділю Кашкарі применшив побоювання щодо стрибка дохідності довгострокових облігацій, заявивши, що ринок державних облігацій функціонує належним чином і має достатню ліквідність. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США закрилася поблизу 4.73%, а 30-річних наблизилася до найвищого рівня з 2007 року. Він підтвердив занепокоєння інфляцією, але не пообіцяв підвищення ставки у 9-му місяці, залишивши результат засідання невизначеним. ‌Ринок переключається на виступ Волша в Джексон-Хоулі в п’ятницю, який може мати більшу вагу як політичний сигнал, ніж заяви будь-якого голови регіонального Федерального резервного банку. Динаміка дохідності та траєкторія інфляції залишаються невизначеними, а засідання у 9-му місяці стане справжньою точкою ухвалення рішень.$US500 ‌