#FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell

Дохідність казначейських облігацій зростає — але чи справді ринок облігацій руйнується?
Останнє повідомлення президента Федерального резервного банку Міннеаполіса Ніла Кашкарі є важливим, оскільки воно розділяє два питання, які ринки часто змішують: зростання дохідності казначейських облігацій і фактичні перебої в роботі ринку. Кашкарі заявив, що ринок казначейських облігацій досі функціонує нормально: угоди укладаються, а ліквідність доступна. Це означає, що ФРС наразі не бачить підстав розглядати підвищення довгострокової дохідності як надзвичайну ситуацію на фінансовому ринку.

Однак ці цифри все ще вимагають уваги. Минулого тижня дохідність 10-річних казначейських облігацій сягнула близько 4.7%, тоді як дохідність 30-річних піднялася приблизно до 5.3% — рівня, якого не спостерігали близько 19 років. Офіційні дані Федеральної резервної системи показали, що 20 серпня дохідність 10-річних облігацій становила 4.69%, а 30-річних — 5.23%.

Цікавим у цьому русі є те, що довгострокову дохідність визначають не лише очікування щодо облікової ставки ФРС. Інфляція, значні державні запозичення, економічне зростання та величезні потреби в капіталі для розгортання інфраструктури ШІ конкурують за фінансування. Reuters також назвав збільшення державних запозичень, занепокоєння щодо інфляції та значні потреби у фінансуванні ШІ й центрів обробки даних важливими чинниками нещодавнього зростання дохідності.

Для ФРС послання Кашкарі фактично є зеленим світлом і надалі зосереджуватися на монетарній політиці, а не намагатися стримувати кожен рух на ринку облігацій. Якщо ліквідність залишається здоровою, а торгівля казначейськими облігаціями продовжує функціонувати, ставка за федеральними фондами залишається основним інструментом для повернення інфляції до цільового рівня 2%.

Проте вища дохідність усе одно має значення для ризикових активів. Висока дохідність казначейських облігацій підвищує альтернативну вартість володіння акціями та може посилювати жорсткість фінансових умов, тоді як вищі витрати на запозичення можуть тиснути на бізнес, житловий сектор і технологічні компанії з високими оцінками. Для криптовалют та інших активів, чутливих до ліквідності, тривале зростання реальної дохідності може стати несприятливим чинником, навіть якщо сам ринок казначейських облігацій залишається цілком функціональним.

Головним сигналом на найближчі місяці буде те, чи стабілізується дохідність, чи продовжить зростати. Контрольоване підвищення може просто відображати сильніше економічне зростання та вищі строкові премії. Безладний стрибок, що супроводжується падінням ліквідності, був би зовсім іншою історією. Наразі оцінка Кашкарі чітка: вища дохідність — це не те саме, що зламаний ринок казначейських облігацій.

@Gate_Square @GateSquare