#OpenAIQ2Revenue67BAsLossesWiden

OpenAI, 2-й квартал 2026 року: дохід зріс до $6.7 мільярда, але збитки продовжують зростати

Останні фінансові показники OpenAI розповідають історію невпинного зростання виручки, яку досі повністю поглинають витрати на створення найамбітніших моделей ШІ на планеті. У другому кварталі 2026 року розробник ChatGPT повідомив про приблизно $6.7 мільярда виручки проти $5.7 мільярда в першому кварталі. Це квартальне зростання приблизно на 17.5 відсотка — солідний показник майже за будь-якими мірками. Проте заголовок, який непокоїть інвесторів, стосується не показника виручки, а того, що збитки компанії розширилися значно швидшими темпами. Операційний збиток зріс із $9.3 мільярда в Q1 до приблизно $12.3 мільярда в Q2, тобто приблизно на 32.3 відсотка. Простими словами, збитки зросли майже вдвічі швидше за виручку.

Щоб зрозуміти масштаб проблеми, варто зазначити, що операційний збиток лише за Q2 становить близько 183.6 відсотка всієї виручки, яку компанія отримала в тому самому кварталі. Іншими словами, OpenAI фактично спалює майже один долар і вісімдесят чотири центи на кожен отриманий долар. Розрив між заробітками та витратами збільшується квартал за кварталом: збиток зріс на $3 мільярди, тоді як виручка додала лише $1 мільярд. Це бізнес, який вражаюче нарощує виручку, але його витратна база зростає ще швидше.

Це розкриття інформації відбувається в делікатний момент — саме тоді, коли OpenAI готується до того, що, як очікується, стане одним із найочікуваніших первинних публічних розміщень в історії технологій. Компанія вже конфіденційно подала документи до SEC, а під час останнього раунду залучення фінансування її оцінка становила $852 мільярди. Як повідомляється, OpenAI прагне отримати оцінку під час лістингу на рівні одного трильйона доларів або вище, потенційно у 2027 році. Але ці збитки, що поглиблюються, викликають реальні питання щодо того, чи винагородять публічні ринки таку амбітну оцінку, поки компанія все ще далека від стабільної прибутковості.

Картина за весь рік робить виклик ще зрозумілішим. За аудованими документами, у 2025 році OpenAI зафіксувала чистий збиток у розмірі $38.5 мільярда за виручки $13.07 мільярда, тобто втрачала приблизно три долари на кожен зароблений долар виручки. Навіть за умов значного зростання у 2026 році річний темп виручки оцінюється в $25–$40 мільярдів залежно від джерела, але на повнорічній основі компанія все одно залишається глибоко збитковою.

Тиск посилює конкурентне середовище, і саме тут історія стає для OpenAI справді незручною. Того самого дня, коли було оприлюднено слабкі показники OpenAI, конкурент Anthropic повідомив, що його власна виручка послідовно зросла більш ніж на 50 відсотків, досягнувши $11.6 мільярда у другому кварталі. Це означає, що Anthropic уперше випередив OpenAI за квартальною виручкою, отримавши приблизно в 1.7 раза більше виручки. Ще вражаючіше те, що, за повідомленнями, Anthropic отримав невеликий скоригований операційний прибуток у розмірі близько $559 мільйонів, ефективніше використовуючи свої обчислювальні ресурси. Отже, поки OpenAI швидше втрачає гроші, його найближчий конкурент став прибутковим — це драматичний поворот у ландшафті ШІ.

Обидві компанії конфіденційно подали документи на IPO і змагаються за статус найкращої інвестиції у сфері ШІ. Модель Anthropic, орієнтована насамперед на ефективність, знаходить відгук у ринку, а довгострокова ціль оцінки компанії, за чутками, становить два трильйони доларів. OpenAI, навпаки, все ще перебуває на етапі, коли кожна трильйонна амбіція обтяжена реальністю спалювання десятків мільярдів доларів на рік.

Тепер дозвольте висловити мою власну думку про те, що все це означає, адже заголовкові цифри не відображають усієї картини. По-перше, важливо зрозуміти, чому збитки OpenAI такі великі. Компанія не просто створює продукт; вона будує фізичну та інтелектуальну інфраструктуру для того, що вважає домінантною платформою ШІ цього десятиліття. Навчання передових моделей потребує величезних кластерів найсучасніших чипів, масштабних дата-центрів і значних витрат на дослідження — усі ці витрати здійснюються наперед із розрахунком на майбутню окупність. Великий збиток частково є платою за можливість очолити цю галузь.

Водночас зростання збитків приблизно вдвічі швидше за виручку є справжнім тривожним сигналом. Виручка зросла приблизно на 17.5 відсотка, що є непоганим результатом, але ринок сподівався на більше, особливо з огляду на те, що Anthropic зріс більш ніж на 50 відсотків і став прибутковим. Коли збитки компанії розширюються швидше за її виручку, інвестори починають запитувати, чи справді бізнес-модель покращується, чи компанія лише збільшується в масштабі. У випадку OpenAI відповідь поки що неясна. OpenAI повідомила інвесторам, що після запуску нового покоління моделей у липні зростання прискорилося, а темп виручки зріс більш ніж на 20 відсотків місяць до місяця. Якщо це справді так і тенденція збережеться, виручка може наздогнати витрати протягом наступних кількох років. Поки що цього не сталося.

Є також структурна причина для обережності. Зростання OpenAI значною мірою залежало від підписок на ChatGPT, які є стабільними й передбачуваними, але мають природну стелю, пов’язану з кількістю людей, готових платити двадцять доларів або більше на місяць. Корпоративний бізнес і використання API зростають значно швидше та вважаються справжнім майбутнім компанії; за повідомленнями, корпоративна виручка вже перевищує 40 відсотків загальної. Нещодавня динаміка, пов’язана з агентами для програмування на кшталт Codex, а також ширше впровадження ChatGPT у корпоративному середовищі можуть стати двигуном, який нарешті скоротить розрив між виручкою та збитками. Це бичачий сценарій, і він не є безпідставним.

Моя чесна думка полягає в тому, що OpenAI — це компанія, яка змагається з часом і власною структурою витрат. Оцінка приблизно в $852 мільярди, що наближається до можливого трильйонного IPO, враховує припущення, що компанія зрештою домінуватиме та монетизує хвилю ШІ у величезних масштабах. Виручка зростає, попит на агентів ШІ та інструменти для програмування вибухово збільшується, а довгострокові стратегічні можливості справді величезні. Але поглиблення операційних збитків, зростання відставання від Anthropic за прибутковістю та високий темп спалювання коштів — усе це свідчить на користь терпіння й обережності під час призначення такої агресивної оцінки. Компанія намагається витратити собі шлях до постійної стратегічної переваги, і ця стратегія може спрацювати, але лише за умови, що виручка продовжить нарощуватися дуже високими темпами ще кілька років.

Для всіх, хто уважно стежить за ситуацією, варто спостерігати за цими цифрами. Виручка має продовжувати зростати приблизно на 20 відсотків або більше за квартал, щоб до кінця 2026 року темп виручки значно перевищив $40 мільярдів. Що важливіше, зростання збитків має сповільнитися; наразі воно становить близько 32 відсотків, тоді як виручка зростає на 17.5 відсотка. Доки збитки випереджають виручку, компанія щокварталу віддаляється від прибутковості. Коли це співвідношення зміниться, це стане справжнім переломним моментом для історії IPO.

Більша метаісторія тут — це стан самої індустрії ШІ. Протягом років панувало припущення, що ШІ — це ринок, де переможець отримує все, а перемагає той, хто витрачає найбільше; OpenAI вважали непереможною. Другий квартал 2026 року прямо кидає виклик цьому припущенню. Anthropic довів, що можна зростати ще швидше за виручкою, водночас отримуючи скоригований прибуток завдяки більш дисциплінованому управлінню обчислювальними витратами. Це потужний контрнаратив філософії OpenAI «спочатку витрачати», і якщо він і надалі перемагатиме, то може змінити підхід інвесторів до оцінки всіх компаній у сфері ШІ, віддаючи перевагу ефективності, а не самому масштабу витрат.

Усе це не означає, що OpenAI приречена. Вона й досі має найсильніший споживчий бренд у сфері ШІ, найглибшу дослідницьку базу та виняткову продуктову франшизу. На початку цього року компанія залучила $122 мільярди в одному раунді, тож їй не бракує коштів, щоб пережити тривалий період збитків. Вона й досі є еталоном, із яким порівнюють себе конкуренти, а попит на її агентів та інструменти для програмування ніколи не був вищим. Найімовірніший сценарій полягає в тому, що OpenAI зрештою стане прибутковою, але для цього знадобиться більше часу й капіталу, ніж випливає з поточних цифр, а ринок може вимагати реалістичнішої оцінки, ніж трильйонна ціль.

Підсумовуючи, результат OpenAI за Q2 — $6.7 мільярда виручки, що приблизно на 17.5 відсотка більше, — це справді солідне зростання, яким пишалася б будь-яка стартап-компанія. Але збільшення операційного збитку на 32.3 відсотка, до $12.3 мільярда, що становить майже 184 відсотки квартальної виручки, розповідає справжню історію. Компанія одночасно зростає та втрачає гроші, і наразі збитки зростають швидше. Конкурентна драма з Anthropic, який випередив OpenAI за квартальною виручкою та отримав операційний прибуток, лише підвищує ставки. Коли OpenAI прямує до одного з найочікуваніших IPO в історії, саме ці цифри вивчатимуть інвестори. Моя думка: стежте за тенденцією, а не за одним кварталом. Якщо зростання виручки залишатиметься вище 20 відсотків, а темпи зростання збитків нарешті почнуть сповільнюватися, трильйонна історія матиме реальне підґрунтя. Доки цього не станеться, зростання розриву між заробітками та збитками є ризиком, до якого варто ставитися серйозно.