#Gate股票观点挑战 ➕$UNITREE

Акції Yushu злетіли в 6 разів у перший день після лістингу! Чи потрібно остерігатися бульбашки?

Технологічна компанія Yushu не розчарувала щасливчиків, які отримали акції під час IPO. У перший день після лістингу акції Yushu відкрилися за ціною 1100 юанів за акцію — на 629.44% вище за ціну розміщення 150.80 юаня за акцію, ставши акціями з найвищим зростанням ціни відкриття в перший день серед усіх нових випусків акцій від початку 2026 року.
Ринкова капіталізація Yushu злетіла до 4449 мільярдів юанів, і компанія одразу увійшла до вищого ешелону китайських публічних компаній. Динамічний коефіцієнт P/E свого часу перевищив 800, тоді як коефіцієнти P/E інших провідних технологічних компаній на A-акціях зазвичай перебувають у діапазоні 30-100.
Усі здогадувалися, що акції Yushu зростуть, але ці цифри все одно перевершили очікування багатьох людей. Чимало людей занепокоїлися прихованими за цим ризиками бульбашки.

Побоювання не зовсім безпідставні.
Якщо оцінювати лише фундаментальні показники компанії, технологічна компанія Yushu не обов’язково здатна виправдати таку високу ринкову капіталізацію. За оцінками зовнішніх спостерігачів, вона є компанією роботів, орієнтованою на «тіло», і має досить очевидні переваги в апаратному забезпеченні та «мозочку». Проте в іншій надзвичайно важливій для роботів технології — великих моделях втіленого інтелекту — технологічний доробок Yushu значно поступається іншим провідним гравцям галузі.
Коли апаратна конкурентна перевага поступово нівелюється, а центр галузевої конкуренції зміщується до «мозку», слабкі сторони Yushu у сфері AI можуть бути безмежно посилені й стати найбільшою невизначеністю. Водночас слід бачити, що висока капіталізація Yushu відображає не лише очікування ринку щодо цієї компанії, а й надзвичайно високі очікування щодо майбутнього зростання всього напряму людиноподібних роботів.
Хоча галузь і переживає хвилю лістингів, наразі інвестиційні об’єкти тимчасово є дефіцитними. Тому не дивно, що технологічна компанія Yushu як провідне підприємство та «перша акція людиноподібних роботів» на A-акціях може залучити ринок до сплати надзвичайно високої премії, і надмірно хвилюватися не потрібно. Ба більше, певною мірою висока увага з боку ринку капіталу загалом є доброю новиною для розвитку таких напрямів «високих технологій», як людиноподібні роботи.

Перенесімо погляд на інший бік океану.
Два місяці тому SpaceX, що охоплює три основні напрями — космонавтику, зв’язок і AI, — вийшла на Nasdaq: у перший день після лістингу її акції зросли майже на 20％, а поточна ринкова капіталізація становить близько 1.8 трильйона доларів США. Водночас ще дві американські AI-гіганти — OpenAI та Anthropic — також готуються до лістингу. Серед трьох компаній дві все ще є збитковими, і лише одна ледве отримує прибуток; очікується, що їхня сукупна ринкова капіталізація перевищить 4 трильйони доларів США. Схоже, бульбашка в американському AI-секторі ще більша.
Але як би там не було, близько 200 мільярдів доларів гарячих грошей унаслідок цієї хвилі лістингів одночасно спрямувалися в американську AI-індустрію. З’явилися достатні джерела фінансування для розширення й модернізації AI-інфраструктури, зокрема закупівлі дорогих GPU для центрів обробки даних, а також усунення дефіциту постачання електроенергії.
Провідних у світі науковців, інженерів і дослідницькі команди у сфері AI також залучатимуть високі зарплати та опціони на акції. Ітерація AI-моделей і застосунків увійде у фазу прискорення. У сучасній технологічній конкуренції роль «грошей» стає дедалі важливішою.
Об’єктивно кажучи, американський ринок капіталу є масштабнішим, а його екосистема — зрілішою, тому він більш сприятливий для залучення коштів технологічними компаніями. Замість того щоб турбуватися про ризик бульбашки в китайських напрямах «високих технологій», більше занепокоєння викликає питання: чи не перетвориться зрештою розрив у здатності технологічних компаній залучати кошти на розрив у розвитку? Однак хвиля, започаткована лістингом технологічної компанії Yushu, свідчить про те, що тенденція змінюється. Завдяки інституційним реформам останніх років китайський ринок капіталу значно підвищив рівень толерантності та підтримки підприємств у сфері «високих технологій», які мають тривалий цикл досліджень і розробок, великі початкові інвестиції та не можуть отримувати прибуток у короткостроковій перспективі.

З погляду інституцій цього року такі передові напрями, як втілений інтелект, були включені до п’ятого набору критеріїв лістингу STAR Market, що дає змогу виходити на біржу навіть без прибутку. IPO технологічної компанії Yushu від моменту прийняття заявки до набуття чинності реєстрацією тривало лише 104 дні, встановивши рекорд найшвидшої перевірки від моменту запровадження механізму попереднього розгляду на STAR Market.
З погляду ринку дедалі більше коштів також спрямовується до підприємств у сфері «високих технологій». Незадовго до лістингу Yushu компанія Changxin Technology також здійняла хвилю на ринку капіталу. Для технологічної компанії Yushu це, безумовно, добра новина.
У її проспекті зазначено, що з коштів, залучених у межах цього IPO, понад 2 мільярди юанів буде спрямовано на проєкт дослідження та розробки моделей інтелектуальних роботів. Якщо завдяки цим коштам вдасться заповнити прогалини в напрямі «мозку», визначеність майбутнього розвитку технологічної компанії Yushu, безперечно, стане вищою. Для інших компаній у сфері втіленого інтелекту, а також технологічних компаній, пов’язаних із широкими концепціями AI та роботів, потужна динаміка акцій Yushu після лістингу стане орієнтиром для первинного ринку й допоможе наступним компаніям, що виходитимуть на біржу, легше залучати кошти — це потужно стимулюватиме розвиток кількох суміжних напрямів.
Звісно, у довгостроковій перспективі найважливішими залишаються здатність до технологічних інновацій і комерційного впровадження. Хвиля капіталу неминуче принесе гостру конкуренцію; чи зможуть ці компанії за підтримки ринку капіталу прискорити формування ключових конкурентних переваг, визначить, чи зможуть вони вирости у справжніх технологічних гігантів.$UNITREE ‌