‍#我的七夕交易分享 Увесь світовий техсектор падає, але сектор пам’яті падає найсильніше: похитнулася віра в ШІ чи це корекція циклу?

#我的七夕交易分享 Падають усі глобальні технологічні акції, але пам’ять падає найсильніше: похитнулася віра в ШІ чи це корекція циклу?

18 серпня ф’ючерси на Nasdaq впали на 1.23%, а SanDisk і Western Digital — більш ніж на 6% — то цей цикл зростання пам’яті, зумовлений ШІ, ще «в дорозі» чи вже наближається до фінішу?
Цього дня, 18 серпня, перед відкриттям американського ринку все було в мінусі. Ф’ючерси на Nasdaq впали на 1.23%, ф’ючерси на S&P 500 — на 0.54%. Але найбільше впадали в очі чипи пам’яті: SanDisk і Western Digital втратили понад 6%, SK Hynix, Micron і Marvell — понад 5%, а навіть Lumentum і Coherent у сфері оптичного зв’язку просіли більш ніж на 6%.
Багато хто питає: якщо падають усі глобальні технологічні акції, то чому пам’ять падає найсильніше? Сьогодні розберемо цю логіку, а заразом поговоримо про подальші перспективи.
Подивімося на три рівні: перший — макроекономічні фактори, про які ви, ймовірно, вже знаєте; другий — «специфічні негативні фактори» самої індустрії пам’яті, і це головне; третій — що буде далі.

一、Макрорівень: усі технологічні акції одночасно зазнали удару
Ситуація на Близькому Сході загострюється, а угода про судноплавство через Ормузьку протоку досі не укладена, через що ціни на нафту піднялися. Коли нафта дорожчає, інфляційні очікування знову посилюються; на цьому тлі дохідність 10-річних казначейських облігацій США вже підскочила до 4.75%, досягнувши багаторічного максимуму.
Коли ставки зростають, найбільше страждають дорогі високотехнологічні акції зростання, які заробляють на «дисконтуванні майбутніх грошових потоків». Тому кошти перетікають із сектору зростання в захисні активи, а технологічні акції опиняються під загальним тиском. Цей рівень пояснює, «чому технологічні акції падають разом», але не пояснює, «чому пам’ять падає вдвічі сильніше за Nasdaq». Щоб відповісти на це, потрібно перейти до другого рівня.

二、Чотири специфічні негативні фактори для пам’яті: ось справжня причина такого сильного падіння① Похитнулася віра в ШІ — справжній приріст саме тутУ сьогоднішніх новинах є одна деталь: Гунлак із DoubleLine Capital попередив, що фінансування інфраструктури ШІ на понад 5000 сотень мільйонів доларів США, яке Nvidia просуває разом із Волл-стріт, цілком може бути сигналом піку ажіотажу навколо ШІ; «великий шортист» Беррі також постійно говорить про надмірні інвестиції в ШІ, стверджуючи, що ці чипи за кілька років застаріють. Пам’ять, особливо широкосмугова пам’ять HBM, була сегментом, що зріс найсильніше під час цього ралі ШІ. Коли віра в ШІ похитнулася, першими почали закривати найпереповненіші угоди — і пам’ять першою опинилася під ударом. Це не справжній обвал фундаментальних показників, а надмірна концентрація позицій.
② Провал після публікації звітності — розрив з очікуваннями сильніший за самі результатиОстанній квартальний дохід SanDisk зріс на 372% у річному вимірі, а Western Digital — на 44%; цифри виглядають чудово. Проте після закриття торгів акції різко впали. Причина лише одна: прогноз на наступний квартал не виправдав очікувань ринку, які вже злетіли до небес. Ще гірше те, що з початку року SanDisk подорожчав більш ніж на 460%, а Western Digital — приблизно на 200%, тож увесь оптимізм, який можна було врахувати, уже було враховано. Щойно результати вийшли, власники прибуткових позицій масово почали фіксувати прибуток — це називають «розпродажем після звітності».
③ Посилення очікувань підвищення ставок — ще один удар по високим оцінкамДохідність 10-річних казначейських облігацій США підскочила до 4.75%, і ринок почав побоюватися підвищення ставок — за деякими повідомленнями, голова ФРС Ворш уже готовий розпочати підвищення ставок, щойно інфляційні показники знову посиляться. Для дорогих акцій зростання, які й без того перебувають під тиском високих ставок, це подвійний удар. Пам’ять як високобета-актив реагує ще сильніше.
④ Розбіжності щодо власного циклу — прихована тривога через «розширення виробництва → надлишок»Пам’ять — типовий циклічний сектор: вибухове зростання попиту → підвищення цін → розширення виробництва → перевищення пропозиції над попитом → зниження цін. Наразі ринок сперечається до нестями. Citigroup вважає, що запаси все ще низькі, коефіцієнт достатності пропозиції та попиту знизився з 70% до 50%, а корпоративний попит на ШІ здатен компенсувати слабкість споживчого сегмента, тому зберігає оптимістичний прогноз; інша сторона вважає, що сектор переходить від «розширення виробництва» до «надлишку пропозиції». Уже самої цієї розбіжності достатньо, щоб ціни акцій різко стрибали вгору й униз.

三、Очікування на майбутнє: короткострокова волатильність, середньостроково — три ключові фактори
У короткостроковій перспективі: волатильність лише зростатиме. Поки не зникне питання «чи справді фінансування ШІ досягло межі», високобета-властивість пам’яті й надалі посилюватиме як зростання, так і падіння. Якщо якогось дня дохідність казначейських облігацій США знизиться, а ціни на нафту або ситуація на Близькому Сході хоча б трохи послабляться, можливий технічний відскок; але для розвороту потрібно, щоб побоювання щодо фінансування ШІ були спростовані або щоб великі компанії підтвердили цю історію реальними капітальними витратами.
У середньостроковій перспективі: ринок розділився на два табори.
Оптимісти (Citigroup та інші) кажуть, що запаси низькі, а корпоративний попит на ШІ лише починає набирати обертів, тому цикл зростання ще не завершився; обережні учасники вважають, що цикл розширення виробництва досяг піку і ціни мають знизитися.

Щоб справді розібратися, достатньо стежити за трьома показниками: динамікою цін на HBM, прогнозами найбільших виробників на наступний квартал і тим, чи справді капітальні витрати на ШІ вже матеріалізувалися.

Підсумок: це більше схоже на «занадто швидке зростання, потрібна пауза + перезавантаження очікувань», а не на «ШІ завершився». Пам’ять як циклічний сектор оцінюють за дном, а не за стелею; але як найпереповненішу нині угоду, пов’язану з ШІ, у короткостроковій перспективі її все ще тягнутиме вниз тиск закриття позицій. $SNDK ‌