US$21,6 млрд виведено з ф’ючерсів Nasdaq: інституції прогнозують падіння чи просто купують захист?

Ринок знову був приголомшений звітом про те, що інституційні інвестори продали ф’ючерсні контракти Nasdaq на суму близько US$21,6 млрд, що називають найбільшим тижневим продажем в історії.
Якщо ці цифри будуть повністю підтверджені першоджерелом даних, ринку не слід одразу сприймати це як простий сигнал: «інституції налаштовані ведмежо».
Натомість важливішим є питання:
Чому великі інвестори продають ф’ючерси, коли Nasdaq все ще демонструє тижневе зростання?
За тиждень, що завершився 14 серпня, Nasdaq все ще зріс приблизно на 0,1% і зафіксував третє поспіль тижневе зростання. Однак технологічні компанії та компанії, пов’язані зі штучним інтелектом, зазнали тиску через побоювання щодо завищених оцінок: у п’ятницю Broadcom впав на 5,9%, а Intel — на 2%.

Ф’ючерси не завжди означають ставку на напрямок руху
Саме тут часто припускаються помилки під час аналізу деривативних даних.
Продаж ф’ючерсних контрактів Nasdaq не завжди означає, що інвестори очікують обвалу Nasdaq.
Для інституцій ф’ючерси також використовуються для:
хеджування портфелів технологічних акцій,
тимчасового зменшення ринкової експозиції,
секторальної ротації,
або фіксації прибутку після тривалого ралі.
Іншими словами, інституції можуть не заявляти:
«Ми хочемо вийти з акцій».
Вони можуть заявляти:
«Ми й надалі володіємо активами, але зараз не хочемо брати на себе весь ринковий ризик».
Це стає дедалі актуальнішим, оскільки останні дані свідчать, що настрої щодо технологічних акцій стають чутливішими до високих оцінок. Наприклад, Applied Materials знизилася, незважаючи на позитивний прогноз, що свідчить: коли ринкові очікування вже дуже високі, хороших результатів більше не завжди достатньо.

Парадокс: хедж-фонди якраз починають знову купувати акції
Саме тут картина ринку стає складнішою.
Дані підрозділу прайм-брокериджу Goldman Sachs, про які цього тижня повідомили, свідчать, що хедж-фонди знову купували глобальні акції протягом двох тижнів поспіль. Обсяг купівлі довгих позицій навіть перевищив обсяг коротких позицій у співвідношенні 1,4 до 1.
Це означає, що у разі масштабного продажу ф’ючерсів Nasdaq ринок не можна автоматично трактувати як такий, що переживає «масовий відтік інституцій».
Цілком можливо, що одночасно відбуваються дві речі:
Інституції купують окремі акції, але продають ф’ючерси на індекс як захист.
Саме так працює сучасний ринок. Інвесторам більше не потрібно однозначно обирати між бичачим і ведмежим настроєм.
Вони можуть бути налаштовані бичачо щодо окремих акцій, але ведмежо щодо індексу.
Вони можуть і надалі вірити в AI у довгостроковій перспективі, водночас захищаючись від корекції оцінок у короткостроковій перспективі.

Насправді під загрозою перебувають оцінки компаній, пов’язаних зі штучним інтелектом
Nasdaq став одним із найбільших центрів торгівлі на темі AI.
Але що сильніше зростає певна тема, то вищими стають стандарти, яким мають відповідати компанії.
Ринок починає запитувати не лише:
«Чи зростатиме AI?»
А й:
«Чи не випередила поточна ціна акцій це зростання надто сильно?»
Reuters зазначає, що в середині серпня індекс S&P 500 торгувався приблизно на рівні 20 прогнозованих форвардних прибутків, тоді як побоювання щодо оцінок акцій, пов’язаних зі штучним інтелектом, знову посилилися, незважаючи на збереження високих доходів компаній.

Висновок: це може бути не сигналом до продажу, а сигналом того, що ринок починає боятися
Якщо продаж ф’ючерсів Nasdaq на US$21,6 млрд справді є рекордним тижневим показником, його головний сигнал не полягає в тому, що Nasdaq неодмінно впаде.
Сигнал простіший:
Великі інвестори починають платити більше за обережність.
Вони все ще можуть купувати акції.
Вони все ще можуть вірити в AI.
Вони навіть можуть залишатися налаштованими бичачо в довгостроковій перспективі.
Але, схоже, вони дедалі менше готові залишати весь портфель без захисту від ризику корекції.
На бичачому ринку інституції купують можливості.
На ринку, що стає дедалі дорожчим, інституції також купують захист.
І якщо такий обсяг продажу ф’ючерсів справді стане рекордним, можливо, це і є найважливіший сигнал: не кінець бичачого ринку, а початок етапу, коли дисципліноване управління ризиками знову стає важливішим за просте прагнення отримати зростання.
$NAS100
#StockTradingShareChallenge