#7月CPI符合预期通胀继续降温 Липневий ІСЦ відповідає очікуванням, інфляція продовжує охолоджуватися — структурна диференціація та політичні висновки за даними

Дані, оприлюднені 9 серпня Державним статистичним управлінням, показали, що в липні 2026 року індекс споживчих цін (ІСЦ) у країні зріс на 0,5% у річному вимірі та знизився на 0,1% у місячному. Цей показник загалом відповідав попереднім ринковим очікуванням: середній прогноз опитаних Caixin 11 установ становив 0,8%, а середній прогноз 18 установ за статистикою Wind — також 0,8%. Фактичне значення виявилося дещо нижчим за центральний прогноз, але загалом залишилося в нижній частині прогнозного діапазону — від 0,5% до 1,1%.

Річний темп зростання знизився на 0,5 процентного пункту порівняно з попереднім місяцем і вперше з лютого цього року опустився нижче 1%. У місячному вимірі ІСЦ знизився на 0,1%, причому темп падіння скоротився на 0,2 процентного пункту порівняно з попереднім місяцем. Тенденція подальшого охолодження інфляції вже підтвердилася, однак за цими даними спостерігається чітка структурна диференціація, що заслуговує на детальний аналіз.

一、Зниження цін на нафту — головний чинник падіння ІСЦ

Основною причиною зниження річного показника ІСЦ у липні стало згасання зовнішнього шоку, пов’язаного з цінами на енергоносії. Дун Ліцзюань, головний статистик міського департаменту Державного статистичного управління, чітко зазначила, що зниження річного темпу зростання ІСЦ «головним чином зумовлене зниженням темпу зростання цін на бензин». У липні ціни на бензин зросли на 1,0% у річному вимірі, а темп зростання різко знизився на 16,0 процентного пункту порівняно з попереднім місяцем. Внесок бензину в підвищення ІСЦ скоротився приблизно на 0,45 процентного пункту, що сприяло зниженню темпу зростання цін на енергоносії до 0,6%.

У місячному вимірі під впливом коливань цін на міжнародних ринках ціни на бензин у країні знизилися на 10,7%, а темп падіння збільшився на 5,8 процентного пункту порівняно з попереднім місяцем. Це безпосередньо знизило місячний ІСЦ приблизно на 0,35 процентного пункту. Дослідження Everbright Securities також підтверджує, що падіння цін на бензин було головною причиною зниження річного темпу зростання ІСЦ у липні.

Це відображає відступ імпортованої інфляції. У міру пом’якшення ситуації між США та Іраном міжнародні ціни на нафту знизилися, а інфляційний тиск з боку зовнішніх чинників, що тривав протягом кількох попередніх місяців, помітно послабився. Kaiyuan Securities зазначає, що в червні середній рівень цін на сиру нафту вже знизився з пікових значень, тому її вплив на підвищення ІСЦ ослаб, а в липні внутрішні ціни на бензин скоригувалися із запізненням.

二、Базовий ІСЦ зберігає стійкість, внутрішній попит не є повністю слабким

Попри ослаблення загального ІСЦ, базовий ІСЦ продемонстрував відносну стабільність — це найважливіший сигнал у липневих даних щодо інфляції.

У липні базовий ІСЦ, що не враховує ціни на продукти харчування та енергоносії, зріс на 0,9% у річному вимірі та на 0,3% у місячному. Місячний темп зростання відповідав середньому показнику за аналогічні періоди останніх 5 років, що свідчить про відсутність різкого уповільнення базової інфляції. Річний базовий ІСЦ знизився лише на 0,1 процентного пункту порівняно з попереднім місяцем, що значно менше за зниження загального ІСЦ на 0,5 процентного пункту.

Стійкість базового ІСЦ головним чином забезпечила сфера послуг. Липень припав на пік літнього сезону подорожей, і ціни на послуги з незмінних у попередньому місяці перейшли до зростання на 0,4% у місячному вимірі, додавши приблизно 0,21 процентного пункту до місячного ІСЦ. Ціни на послуги туристичних агентств, готельне розміщення, авіаквитки та оренду транспортних засобів зросли на 7,2% відповідно; ціни на медичні послуги зросли на 1,1% у місячному вимірі під впливом реалізації політики щодо коригування цін у деяких регіонах. Пан Мін, член Форуму головних економістів Китаю, зазначив, що тривале помірне зростання базового ІСЦ свідчить про поступове відновлення внутрішнього попиту, а структура споживання переходить від традиційної залежності від продуктів харчування та енергоносіїв до споживання послуг і вражень.

三、Ціни на продукти харчування: негативний вплив свинини слабшає, але загалом показники все ще нижчі за сезонні

Негативний вплив цін на продукти харчування на липневий ІСЦ залишався значним, хоча на маржинальному рівні дещо послабився. Ціни на продукти харчування знизилися на 1,5% у річному вимірі, а темп падіння скоротився на 0,1 процентного пункту порівняно з попереднім місяцем.

Ціни на свинину продемонстрували позитивні зміни. Вони знизилися на 13,3% у річному вимірі, а темп падіння скоротився на 2,6 процентного пункту порівняно з попереднім місяцем. У місячному вимірі ціни на свинину перейшли від падіння на 0,8% у попередньому місяці до зростання на 4,1%, додавши приблизно 0,07 процентного пункту до місячного ІСЦ. Поступовий прояв ефекту комплексної політики регулювання виробничих потужностей у свинарстві, а також зростання транспортних витрат через екстремальні погодні явища в деяких регіонах спільно сприяли відновленню цін на свинину.

Водночас більшість інших продовольчих категорій виявилися слабшими за сезонні показники. Ціни на свіжі овочі зросли на 1,3% у місячному вимірі, що значно нижче за сезонний рівень у 4,1%; ціни на свіжі фрукти знизилися на 3,8% у місячному вимірі, також не досягнувши сезонного рівня. Після трьох місяців поспіль зростання ціни на яйця в липні перейшли до зниження в місячному вимірі. Donghai Securities зазначає, що в липні ціни на продукти харчування залишилися незмінними в місячному вимірі, що на 0,52 процентного пункту нижче за середній показник за аналогічні періоди останніх 5 років; більшість основних категорій виявилися слабшими за сезонні.

四、Структурний позитивний фактор: зростання цін на споживчу електроніку під впливом ШІ

На тлі загального охолодження інфляції зростання цін на споживчі електронні товари, спричинене ланцюгом індустрії штучного інтелекту, стало одним із головних структурних позитивних факторів липневого ІСЦ.

Ціни на планшети, комп’ютери та мобільні телефони зросли в місячному вимірі відповідно на 11,3%, 5,5% і 1,0%, сукупно додавши приблизно 0,03 процентного пункту до місячного ІСЦ. У річному вимірі ціни на комп’ютери, планшети та мобільні телефони зросли відповідно на 17,4%, 17,2% і 8,5%, причому темпи зростання в усіх категоріях збільшилися. Сукупно це додало приблизно 0,14 процентного пункту до річного ІСЦ.

Штучний інтелект стимулює оновлення та модернізацію споживчої електроніки, збільшуючи попит на відповідні товари та підвищуючи їхні ціни. Це явище свідчить, що нові рушії зростання частково компенсують традиційний тиск на зниження інфляції, а також відображає прояв структурної трансформації китайської економіки на рівні цін.

五、Перспективи до кінця року: низька інфляція відкриває простір для пом’якшення політики

У перспективі більшість установ очікує, що в серпні річний ІСЦ може дещо зрости приблизно до 0,7%. Серед чинників підтримки — зростання міжнародних цін на нафту в липні, яке призведе до підвищення внутрішніх цін на нафтопродукти в серпні; сезонне зростання цін на продукти харчування; подальше послаблення негативного впливу цін на свинину. Однак загалом до кінця року ІСЦ, імовірно, залишатиметься на низькому рівні та коливатиметься в діапазоні 0,5%-1,0%.

Значення низькоінфляційного середовища для макроекономічної політики заслуговує на особливу увагу. Наразі на споживчому ринку чітко проявляється ситуація, за якої пропозиція перевищує попит, а базовий ІСЦ перебуває на відносно низькому рівні. Ван Цін, головний макроекономічний аналітик Orient Securities, зазначає, що це означає значний простір для посилення політики стимулювання споживання в другій половині року, особливо тому, що ціновий фактор не стане головною перешкодою для зниження центральним банком процентних ставок. Дослідження також вважає, що низький рівень цін створює достатній простір для реалізації антициклічних заходів, зокрема зниження процентних ставок.

Водночас деякі установи дотримуються відносно обережної позиції. Nomura Securities вважає, що, попри низьку інфляцію, через тиск на підвищення ставок з боку інших основних центральних банків Народний банк Китаю, імовірно, не знижуватиме процентні ставки або нормативи обов’язкових резервів до кінця року. У будь-якому разі липневі дані ІСЦ підтвердили тенденцію подальшого охолодження інфляції та надали розробникам політики більше простору для дій.

Загалом за зовнішньою характеристикою «відповідності очікуванням» липневих даних ІСЦ стоїть складна картина взаємодії кількох сил: згасання імпортованої інфляції, стійкість базової інфляції, маржинальне послаблення негативного впливу продуктів харчування та поява нових рушіїв зростання, пов’язаних із ШІ. Охолодження інфляції не є сигналом всеосяжної дефляції, а радше нагадує нормальне повернення до рівноваги після відступу зовнішнього шоку. Подальша динаміка цін дедалі більше залежатиме від темпів відновлення внутрішнього попиту та подальшої реалізації потенціалу нових рушіїв зростання, таких як ШІ.