#JulyCPIInLineAsInflationCools

ЛИПНЕВИЙ CPI ВИЯВИВСЯ ВІДПОВІДНИМ ДО ОЧІКУВАНЬ — АЛЕ ВАЖЛИВІШЕ ТЕ, ЩО ІНФЛЯЦІЯ Й ДАЛІ РУХАЄТЬСЯ У ПРАВИЛЬНОМУ НАПРЯМКУ

Останній звіт США щодо інфляції приніс те, що ринки часто цінують більше за драматичний сюрприз: підтвердження.

Липневий CPI зріс на 0.1% у місячному вимірі, відповідно до очікувань, тоді як річна інфляція сповільнилася до 3.4% із 3.5% у червні. Базовий CPI, який не враховує продукти харчування та енергоносії, зріс на 0.2% за місяць і на 2.5% у річному вимірі, що також загалом відповідало очікуванням.

На перший погляд звіт щодо CPI, який відповідає прогнозам, може здатися нудним.

Але в поточному середовищі нудні дані можуть бути бичачим сигналом.

Ринок намагається відповісти на одне головне питання:

ІНФЛЯЦІЯ ЗНОВУ ПРИСКОРЮЄТЬСЯ ЧИ ДЕЗІНФЛЯЦІЙНИЙ ТРЕНД І ДОСІ ЗБЕРІГАЄТЬСЯ?

Липневі дані дають певне заспокоєння, оскільки свідчать, що інфляція раптово не почала зростати швидше.

ГОЛОВНИЙ ПОКАЗНИК МАЄ ЗНАЧЕННЯ

Сповільнення річного CPI з 3.5% до 3.4% може виглядати незначною зміною.

Але напрямок має значення.

Інфляція залишається вищою за ціль Федеральної резервної системи на рівні 2%, тож боротьба явно ще не завершена.

Однак останнє значення не демонструє такого прискорення, яке змусило б ринки негайно закласти в ціни агресивніше посилення політики ФРС.

Це створює більш збалансоване середовище.

Інфляція все ще підвищена.

Але вона не прискорюється суттєво.

І ця відмінність надзвичайно важлива для очікувань щодо процентних ставок.

БАЗОВИЙ CPI Є ВАЖЛИВІШИМ СИГНАЛОМ

Місячне зростання базового CPI на 0.2% є особливо цікавим, оскільки базова інфляція намагається виключити найбільш волатильні компоненти — продукти харчування та енергоносії.

Базовий CPI зріс на 2.5% у річному вимірі, демонструючи подальше послаблення фундаментального цінового тиску.

Однак трейдерам ще не варто оголошувати перемогу.

Сфера послуг залишається важливою.

Витрати на житло залишаються важливими.

Витрати на охорону здоров’я мають значення.

Ціни на транспорт мають значення.

А інфляція товарів усе ще може створити новий тиск.

Напрямок є обнадійливим, але шлях до 2% ще не завершено.

ПОЄДНАННЯ NFP + CPI

Цей звіт щодо CPI стає ще цікавішим у поєднанні з нещодавнім послабленням на ринку праці.

Останній звіт NFP продемонстрував значне уповільнення зайнятості, посиливши занепокоєння щодо стійкості ринку праці США.

Тепер інфляція також не виявилася вищою за очікування.

Це поєднання змінює рівняння для Федеральної резервної системи.

Послаблення зайнятості разом із охолодженням інфляції дає політикам більше простору для розгляду м’якшої монетарної політики.

Але оскільки інфляція залишається вищою за цільовий рівень, ФРС усе ще має бути обережною.

Саме тому поточне середовище є складнішим, ніж просте твердження: «CPI знижується, отже зниження ставок гарантоване».

ФРС СТЕЖИТЬ ЗА ОБОМА НАПРЯМКАМИ

Федеральна резервна система фактично балансує між двома ризиками.

Якщо інфляція залишатиметься надто високою, може знадобитися довше зберігати жорстку політику.

Якщо зайнятість погіршуватиметься надто швидко, збереження жорсткої політики може посилити економічні збитки.

Липневий CPI не вирішує цю проблему повністю.

Але він зменшує одне з найближчих занепокоєнь.

Суттєвого висхідного інфляційного шоку не сталося.

Це має значення.

ОЧІКУВАННЯ ЩОДО ЗНИЖЕННЯ СТАВОК

Ринки реагують на CPI, оскільки інфляція безпосередньо впливає на очікування щодо монетарної політики.

Якщо інфляція продовжить охолоджуватися, інвестори можуть почати закладати в ціни вищу ймовірність майбутнього пом’якшення політики.

Нижчі очікувані ставки можуть впливати на дохідність казначейських облігацій США.

Нижча дохідність може покращити умови для акцій зростання.

Долар може реагувати на зміни очікувань щодо процентних ставок.

Золото може реагувати на рух реальної дохідності.

А криптовалюти можуть реагувати на зміни очікувань щодо ліквідності.

Це створює ланцюгову реакцію:

CPI впливає на очікування щодо ФРС.

Очікування щодо ФРС впливають на дохідність.

Дохідність впливає на долар.

Долар і ліквідність впливають на ризикові активи.

Саме тому один звіт щодо інфляції може одночасно рухати кілька ринків.

ЧОМУ ВІДПОВІДНІСТЬ ПРОГНОЗАМ ФАКТИЧНО ВАЖЛИВА

Звіт щодо CPI, який відповідає очікуванням, усуває одне з основних джерел невизначеності.

Якби інфляція суттєво перевищила очікування, трейдери могли б негайно закласти в ціни більш «яструбину» ФРС.

Якби інфляція виявилася значно нижчою за очікування, ринки могли б агресивно закласти в ціни швидше пом’якшення політики.

Натомість дані виявилися близькими до консенсусу.

Це дає ринку час зосередитися на ширшому тренді, а не реагувати на інфляційний шок.

Для ризикових активів це може бути здоровішим середовищем.

ВПЛИВ ЕНЕРГОНОСІЇВ

Ціни на енергоносії можуть створювати значну місячну волатильність загального CPI.

Якщо ціни на енергоносії залишатимуться стабільними, вони можуть допомогти запобігти прискоренню загальної інфляції.

Але якщо ціни на нафту й бензин знову різко зростуть, загальний CPI може тимчасово підвищитися, навіть якщо фундаментальна інфляція залишатиметься відносно стабільною.

Тому трейдерам слід розрізняти тимчасові рухи цін на енергоносії та стійкий інфляційний тиск.

ПИТАННЯ ЖИТЛА

Витрати на житло залишаються одним із компонентів, за якими інвестори уважно стежать, оскільки інфляція, пов’язана з житлом, зазвичай коригується повільніше.

Для сталого повернення до інфляційної цілі ФРС знадобиться ширше уповільнення, а не просто зниження цін на енергоносії.

Це означає, що наступні кілька звітів щодо CPI будуть важливими.

Один звіт може змінити очікування.

Послідовний тренд може змінити політику.

НАСЛІДКИ ДЛЯ ФОНДОВОГО РИНКУ

Для акцій останній звіт щодо CPI створює відносно сприятливе тло.

Нижча інфляція зменшує ймовірність негайного інфляційного шоку.

Послаблення ринку праці підвищує очікування щодо майбутнього пом’якшення політики.

Таке поєднання може підтримати сектори, чутливі до процентних ставок.

Технологічні акції особливо чутливі до змін ставок дисконтування, оскільки значна частина їхньої оцінки може залежати від майбутніх прибутків.

Якщо дохідність казначейських облігацій знижуватиметься разом із подальшою дезінфляцією, акції зростання можуть отримати додаткову підтримку.

Але оцінка все ще має значення.

Сприятливе макроекономічне середовище не робить кожну акцію привабливою.

ПОГЛЯД ІЗ БОКУ БІТКОЇНА

Трейдерам біткоїна також варто звернути увагу.

Криптовалютний ринок дедалі сильніше пов’язаний із глобальною ліквідністю та очікуваннями щодо монетарної політики США.

Якщо інфляція продовжить охолоджуватися, а ФРС отримає більше простору для пом’якшення політики, ситуація з ліквідністю може стати сприятливішою.

Але біткоїн залишається дуже чутливим до позиціонування, потоків ETF, кредитного плеча та загальних настроїв щодо ризику.

Тому CPI слід розглядати як макроекономічний каталізатор, а не як гарантований спрямований сигнал.

ПОГЛЯД ІЗ БОКУ ЗОЛОТА

Золото також має цікаву конфігурацію.

Охолодження інфляції може зменшити тиск на реальну дохідність, якщо очікування щодо монетарної політики змістяться в бік пом’якшення.

Слабший долар може стати ще одним сприятливим фактором.

Однак золото також реагує на геополітичні ризики, попит із боку центральних банків і глобальну невизначеність.

Тому найсильніший сигнал дає спостереження за CPI разом із дохідністю казначейських облігацій і доларом.

ГОЛОВНЕ ПИТАННЯ — 2%

Кінцевою метою залишається інфляційна ціль Федеральної резервної системи на рівні 2%.

За загальної інфляції 3.4% і базової інфляції 2.5% економіка США ще не досягла цієї мети.

Це означає, що оголошувати інфляційну боротьбу завершеною було б передчасно.

Точніший висновок полягає в тому, що інфляція рухається в більш керованому напрямку.

Виклик полягає в збереженні цього прогресу.

Якщо інфляція у сфері житла, послуг і товарів продовжить пом’якшуватися, ФРС зрештою може отримати більше впевненості.

Якщо інфляція знову почне прискорюватися, весь наратив щодо зниження ставок може змінитися.

ТРИ СЦЕНАРІЇ НАДАЛІ

Перший сценарій — продовження дезінфляції.

Інфляція поступово знижується.

Зайнятість охолоджується, але не обвалюється.

ФРС отримує простір для пом’якшення політики.

Це потенційно створило б сприятливе середовище для облігацій, акцій, золота та криптовалют.

Другий сценарій — стійка інфляція.

CPI залишається на поточних рівнях.

Ціни у сфері послуг залишаються підвищеними.

ФРС зберігає обережність.

Ринки залишаються надзвичайно чутливими до кожної економічної публікації.

Третій сценарій — нове прискорення інфляції.

Ціни на енергоносії зростають.

Ціни на товари прискорюються.

Ціни у сфері послуг залишаються стійкими.

Інфляція підвищується.

У такій ситуації очікування щодо зниження ставок можуть швидко ослабнути.

Саме тому трейдерам слід уникати надмірної впевненості після одного звіту.

НАЙВАЖЛИВІШИЙ ВИСНОВОК

Справжнє значення #JulyCPIInLineAsInflationCools полягає не в тому, що інфляція раптово зникла.

Цього не сталося.

Важливо те, що липневий CPI не приніс висхідного шоку, якого побоювалися ринки.

Загальна інфляція сповільнилася з 3.5% до 3.4%.

Базова інфляція становила 2.5% у річному вимірі.

Місячний загальний CPI зріс на 0.1%.

Місячний базовий CPI зріс на 0.2%.

І ці показники загалом відповідали очікуванням.

Водночас ринок праці продемонстрував ознаки послаблення.

Таке поєднання створює дедалі важливішу макроекономічну конфігурацію.

ФРС більше не має справу з економікою, у якій єдиним занепокоєнням є зайнятість.

Тепер вона балансує між м’якшими умовами на ринку праці та інфляцією, яка все ще перевищує цільовий рівень.

ПІДСУМКОВИЙ ВИСНОВОК

Липневий CPI не став масштабним ринковим шоком.

І саме тому він має значення.

Звіт підтверджує, що інфляція поступово охолоджується, не створюючи драматичного негативного сюрпризу.

Для Федеральної резервної системи це означає, що роботи все ще багато.

Для трейдерів увага тепер зміщується на тренд.

Чи продовжить інфляція знижуватися?

Чи почнуть інфляція у сфері житла та послуг нарешті переконливіше пом’якшуватися?

Чи продовжить слабшати зайнятість?

І чи зможе ФРС зрештою перейти до м’якшої політики, не спричинивши нового сплеску інфляції?

Відповіді на ці питання визначать наступний значний рух на ринках акцій, облігацій, золота та криптовалют.

Наразі повідомлення просте:

Інфляція все ще надто висока.

Але вона охолоджується.

Ринок праці слабшає.

А відсутність нового шоку від CPI дає ринкам ще одну причину стежити за можливістю більш «голубиної» Федеральної резервної системи.

Наступні кілька звітів щодо інфляції та зайнятості можуть бути набагато важливішими за цю окрему публікацію, оскільки ринки вже не просто запитують, чи знижується інфляція.

Вони запитують, наскільки швидко вона може досягти рівня, який дасть ФРС справжню свободу для дій.

Саме тут може виникнути наступна значна ринкова можливість.

Це освітній аналіз ринку, а не фінансова порада. Макроекономічні дані можуть швидко змінюватися, а реакції ринку залежать від очікувань, позиціонування та ширших економічних умов.