#JulyCPIInLineAsInflationCools

ЛИПНЕВИЙ CPI ДАЄ ФРС ПЕВНИЙ ПРОСТІР ДЛЯ МАНЕВРУ

Інфляція у США в липні продемонструвала відносно спокійний сигнал. Споживчі ціни зросли лише на 0.1% у місячному вираженні, тоді як річний показник CPI знизився до 3.4%. Базовий CPI, який не враховує продукти харчування та енергоносії, зріс на 0.2% за місяць і досяг 2.5% у річному вираженні.

Важлива деталь: усі чотири основні показники CPI відповідали очікуванням економістів.

Після двох поспіль місяців уповільнення інфляції цей звіт дає Федеральній резервній системі більше простору для збереження терплячого підходу напередодні її вересневого засідання з питань монетарної політики.

ТЕНДЕНЦІЯ ІНФЛЯЦІЇ РУХАЄТЬСЯ ВНИЗ

І загальна, і базова річна інфляція знизилися на 0.1 процентного пункту порівняно з червнем.

Структура звіту також була відносно сприятливою. Ціни на продукти харчування сповільнилися, ціни на енергоносії знизилися, а послуги без урахування енергоносіїв зросли на помірні 0.3%.

У межах базової інфляції кілька категорій забезпечили додаткове полегшення.

Витрати на житло зросли лише на 0.1% за місяць, ціни на вживані автомобілі та вантажівки знизилися на 0.9%, тоді як ціни на нові транспортні засоби не змінилися.

Це свідчить про те, що ціновий тиск стає менш широкомасштабним, хоча інфляція залишається вищою за довгострокову ціль Федеральної резервної системи.

НЕ ВСЕ ОХОЛОДЖУЄТЬСЯ

Липневий звіт не був повністю сприятливим.

Ціни на авіаквитки підскочили на 2.2%, тоді як ціни на медичні послуги зросли на 0.4%. Ці категорії показують, що окремі осередки інфляційного тиску залишаються активними, навіть коли загальна тенденція покращується.

Ця відмінність важлива для ФРС.

Посадовці навряд чи оголосять про перемогу на основі одного чи двох сприятливих місячних звітів. Їм потрібно побачити подальший прогрес у напрямку цільового показника інфляції 2%, перш ніж вони почуватимуться впевнено щодо більш агресивної зміни політики.

ВЕРЕСЕНЬ ТЕПЕР Є ГОЛОВНИМ ПИТАННЯМ

Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку має провести засідання 15–16 вересня, що дає посадовцям ще місяць економічної інформації перед ухваленням наступного рішення.

До публікації липневого CPI ринки оцінювали ймовірність підвищення ставки на вересневому засіданні приблизно в 46%, згідно з CME FedWatch.

Слабші дані щодо інфляції в поєднанні з несподіваними втратами робочих місць минулого тижня посилили очікування, що ФРС натомість може залишити свою базову ставку без змін на рівні 3.50%–3.75%, водночас відстежуючи стан ринку праці.

Отже, ринок схиляється до наративу про більш терплячу ФРС.

НАФТА МОЖЕ ЗМІНИТИ СИТУАЦІЮ

Є одна важлива змінна, яка може порушити нещодавнє покращення інфляційної ситуації: ціни на енергоносії.

Значною мірою нещодавнє уповільнення CPI було зумовлене нижчими витратами на енергоносії, а індекс енергоносіїв приблизно на 7% нижчий за свій травневий пік.

Але ціна сирої нафти нещодавно зросла приблизно на 10% за один тиждень на тлі відновлення геополітичної напруженості на Близькому Сході та посилення занепокоєння навколо Ормузької протоки.

Якщо вищі ціни на нафту збережуться, їхній вплив зрештою може проявитися у вартості транспорту, енергоносіїв та інших споживчих цінах.

Це означає, що звіт щодо CPI за серпень може мати зовсім інший вигляд, якщо енергетичний шок продовжиться.

БАЗОВА ІНФЛЯЦІЯ 2.5% ДОСІ ВИЩА ЗА ЦІЛЬОВИЙ ПОКАЗНИК

Головна причина, через яку ФРС не може просто оголосити інфляційну боротьбу завершеною, — це базовий показник.

На рівні 2.5% базовий CPI залишається вищим за цільовий показник ФРС у 2%.

Напрямок є сприятливим, але мети ще не досягнуто. Тому посадовцям доводиться балансувати між двома ризиками: занадто довго зберігати жорсткі ставки та послабити ринок праці або надто рано пом’якшити політику, поки інфляція залишається вперто високою.

Нещодавнє послаблення на ринку праці підвищує важливість цього балансування.

РИНКИ ОТРИМУЮТЬ МОМЕНТ ПОЛЕГШЕННЯ

Фінансові ринки спочатку відреагували відносно спокійно, а ф’ючерси після публікації даних здебільшого залишалися без змін.

Така реакція має сенс.

Звіт не був ані надзвичайно бичачим, ані ведмежим. Натомість він посилив наратив, що формується: інфляція охолоджується, але її ще не переможено.

Для активів, чутливих до ставок, це означає, що наступні значні рухи можуть значною мірою залежати від нових економічних даних, а не від одного звіту щодо CPI.

ЩО ВАЖЛИВО ДАЛІ

Напередодні вересневого засідання ФРС особливо виділяються дві змінні.

Перша — це звіт щодо зайнятості за серпень, який допоможе визначити, чи стає слабкість ринку праці більш значною.

Друга — ціни на нафту, зокрема те, чи продовжиться нещодавній сплеск, спричинений геополітичними подіями, чи він розвернеться.

Якщо інфляція продовжить охолоджуватися, а зайнятість слабшатиме, аргументи на користь терплячої або потенційно м’якшої ФРС стануть сильнішими.

Якщо ціни на нафту залишатимуться високими, а інфляція знову прискориться, перед посадовцями постане набагато складніше рішення.

Наразі липневий CPI дає Федеральній резервній системі дещо цінне: час.

Інфляція рухається в правильному напрямку, але за загального показника 3.4% і базового 2.5% шлях до 2% явно ще не завершено. Наступні кілька економічних публікацій можуть визначити, чи стане вересень засіданням, присвяченим терплячому очікуванню, чи початком чергової значної зміни політики.

#MyQixiTradingShare
#ContentMining
#GateSquare
@Gate_Square