#BigShortBurryBearsAI

«Гра на пониження»: Баррі ставить проти ШІ, оскільки Scion Asset Management робить великі ведмежі ставки на ключові акції ШІ та попереджає про бульбашку

Відомий інвестор, який передбачив обвал ринку житла у 2008 році, відкрив ведмежі позиції щодо Nvidia, Palantir, AMD, Micron, Tesla, Caterpillar, Applied Materials та чипового ETF SOXX
Звітність показує близько 1.1B номінальної вартості путів на лідерів ШІ та чиповий індекс, що спричинило різкий розпродаж технологічно орієнтованих індексів і стерло мільярди ринкової вартості
Баррі написав, що іноді ми бачимо бульбашки, назвав бум ШІ абсурдно переоціненим і вважає, що починається кінець ажіотажу навколо капітальних витрат на ШІ

Що Баррі вважає бульбашкою

Один — надмірне розтягнення оцінок
Nvidia зросла більш ніж на 1000 відсотків за три роки, перетнула ринкову капіталізацію 4T і торгується за високим мультиплікатором до прогнозованого прибутку та виручки порівняно з історичними показниками
Palantir торгується за екстремальним мультиплікатором до виручки, високим мультиплікатором ціна/прибуток і високим мультиплікатором ціна/грошовий потік порівняно з аналогами у сфері програмного забезпечення
Чипові та хмарні компанії торгуються з премією на очікуваннях щодо ШІ та припускають нескінченне зростання капітальних витрат, бездоганне виконання і відсутність конкуренції

Два — ризик боргу через капітальні витрати
Гіпермасштабні хмарні компанії залучають борг для фінансування розгортання ШІ, дата-центрів, електроенергії, замовлень чипів, GPU-кластерів і пакування CoWoS
Якщо рентабельність інвестицій у ШІ відставатиме, скорочення капітальних витрат вдарить по чипах, обладнанню, підкладках, пам’яті та мережевому обладнанню
Moody's попереджає про боргові ризики гіпермасштабних хмарних компаній, оскільки витрати на ШІ випереджають грошовий потік

Три — циклічна виручка та концентрація
Цикл виручки ШІ, у якому виробник чипів продає хмарній компанії, хмарна компанія здає потужності ШІ-стартапу, стартап залучає фінансування від венчурного фонду, який фінансується хмарною компанією, а виробник чипів знову інвестує
Висока концентрація клієнтів, коли кілька покупців формують більшу частину продажів, і будь-яка пауза завдає сильного удару

Найкращі приклади ведмежої тези Баррі з картою угод

Приклад один — шорт Nvidia через пути
Nvidia є обличчям угоди на ШІ та єдиним постачальником висококласних AI GPU, CoWoS і NVLink
Ведмежий сценарій полягає в тому, що ціна вже враховує ідеальне зростання, маржа залишається високою, конкуренція з боку AMD і спеціалізованих ASIC посилюється, обмеження експорту до Китаю завдають удару, а запаси накопичуються
Інструмент для угоди — довгий пут або пут-спред на Nvidia, або шорт SOXX, або довгий пут на SOXX як кошикове хеджування чипової бети

Приклад два — шорт Palantir
Palantir використовує хвилю ШІ, програмного забезпечення та платформ даних і має високу частку державних та корпоративних клієнтів, а також високу оцінку за виручкою
Ведмежий сценарій полягає в уповільненні зростання, стисканні мультиплікатора та посиленні бюджетних обмежень уряду
Ставка Баррі через пути на Palantir налякала інвесторів у програмне забезпечення та підвищила короткий інтерес

Приклад три — AMD, Micron і Applied Materials
AMD і Micron є ставками на чипи ШІ, HBM і пам’ять, а Applied Materials — ставкою на обладнання
Ведмежий сценарій полягає в тому, що цикл цін на пам’ять досягає піку, замовлення на обладнання сповільнюються після суперциклу, а скорочення капітальних витрат б’є по попиту на обладнання
Шорт Баррі через SOXX і прямі пути дає широку коротку експозицію до чипів

Приклад чотири — Tesla і Caterpillar як інфраструктура другого порядку
Tesla — це історія про ШІ, роботів і безпілотне керування з високою оцінкою та високими очікуваннями
Caterpillar — це електроенергія, дата-центри та будівництво для фабрики ШІ
Ведмежий сценарій полягає в тому, що розбудова ШІ призводить до надмірного будівництва, витрати на електроенергію та будівництво зростають, попит охолоджується, а маржа стискається

Чому ринок реагує, навіть якщо результати Баррі з 2008 року неоднозначні

Бренд Баррі має вагу як у легенди «Гри на пониження», а медіа посилюють розголос його дій, провокуючи алгоритмічні розпродажі та зниження ризику роздрібними інвесторами
Угода на ШІ є переповненою довгими позиціями, має високу бету та високий відкритий інтерес за опціонами, тому будь-яка велика ведмежа ставка може спричинити розкручування гамми назад і сплеск волатильності
У технологічно орієнтованих індексах висока вага Nvidia, Palantir, Microsoft, Meta, Google та Apple, тому розпродаж лідерів тягне за собою весь ринок

Контртеза: чому бики ШІ залишаються в довгих позиціях

Виручка від ШІ є реальною, хмарний та корпоративний сегменти продовжують зростати, завантаження GPU залишається високим, терміни постачання CoWoS залишаються тривалими, а книга замовлень — сильною
Вартість моделей ШІ та інференсу все ще висока, попит на обчислення й надалі перевищує пропозицію, а нові моделі, агенти, відео та роботи підтримують попит
Nvidia і надалі має захисний рів через CUDA, NVLink, ланцюг постачання та програмний стек, а також сильний грошовий потік і програму викупу акцій

Професійний торговий план на випадок заголовків про ведмежу ставку Баррі проти ШІ

Відстежуйте 13F Scion, Substack, терміни експірації та страйки путів, відкритий інтерес, передбачену волатильність і перекіс путів до колів
Використовуйте розширення волатильності як можливість продавати премію або купувати хедж залежно від погляду та тримайте невеликий розмір позиції
Парна довга/коротка позиція — це чистий спосіб зіграти на занепокоєнні щодо бульбашки без прямого шорту переповненої угоди на лідера
Довга позиція у вартості та енергетиці й акціях малої капіталізації проти короткої позиції у високобетовому ШІ для гри на повернення до середнього
Довгий пут на виробника обладнання для чипів проти довгого колу на виробника чипів для гри на сповільнення капітальних витрат проти здобуття частки
Встановлюйте стоп і ліміт ризику, уникайте переслідування першого падіння та чекайте на другу хвилю після експірації опціонів і публікації звітності

Загалом ведмежа ставка «Гри на пониження» Баррі проти ШІ з номінальною вартістю 1.1B на Nvidia, Palantir, AMD, Micron, SOXX, Tesla, Caterpillar та Applied Materials є сміливим сигналом про те, що угода на ШІ перебуває у фазі бульбашки, а ризик боргу через капітальні витрати зростає
Ринок стежитиме за наступною звітністю, прогнозами капітальних витрат гіпермасштабних хмарних компаній, запасами чипів, ціною HBM і термінами постачання CoWoS, щоб визначити, чи Баррі випереджає події, чи має рацію