#BigShortBurryBearsAI

Big Short: Буррі ставить проти ШІ, оскільки Scion Asset Management робить великі ведмежі ставки на ключові компанії ШІ та попереджає про бульбашку

Відомий інвестор, який передбачив обвал ринку житла у 2008 році, відкрив ведмежі позиції щодо Nvidia, Palantir, AMD, Micron, Tesla, Caterpillar, Applied Materials та чипового ETF SOXX
Звіт показує приблизно 1.1B номінальної вартості путів на лідерів ШІ та чиповий індекс, що спричинило різкий розпродаж технологічно орієнтованих індексів і стерло мільярди ринкової вартості
Буррі написав, що іноді ми бачимо бульбашки, назвав бум ШІ абсурдно переоціненим і вважає, що починається кінець ажіотажу навколо капітальних витрат на ШІ

Що Буррі вважає бульбашкою

Одна — надмірне розтягнення оцінки
Nvidia зросла більш ніж на 1000 відсотків за три роки, перевищила ринкову капіталізацію в 4T і торгується з високим мультиплікатором щодо прогнозованого прибутку та виручки порівняно з історичними показниками
Palantir торгується з екстремально високим мультиплікатором щодо виручки, високим співвідношенням ціни до прибутку та високим співвідношенням ціни до грошового потоку порівняно з аналогами у сфері програмного забезпечення
Чипові та хмарні компанії торгуються з премією на очікуваннях щодо ШІ, припускаючи нескінченне зростання капітальних витрат, бездоганне виконання та відсутність конкуренції

Два — ризик боргу через капітальні витрати
Гіпермасштабні хмарні компанії залучають борг для фінансування розвитку ШІ, дата-центрів, енергетики, замовлень чипів, кластерів GPU та пакування CoWoS
Якщо окупність інвестицій у ШІ відстає, скорочення капітальних витрат вдарить по чипах, обладнанню, підкладках, пам’яті та мережевому обладнанню
Moody's попереджає про борговий ризик з боку гіпермасштабних хмарних компаній, оскільки витрати на ШІ випереджають грошовий потік

Три — циклічний дохід і концентрація
Цикл доходів ШІ, у якому виробник чипів продає хмарній компанії, хмарна компанія здає потужності в оренду ШІ-стартапу, стартап залучає кошти від венчурного фонду, венчурний фонд фінансується хмарною компанією, а виробник чипів інвестує назад
Висока концентрація клієнтів, коли кілька покупців забезпечують більшу частину продажів, і будь-яка пауза завдає сильного удару

Найкращі приклади ведмежої тези Буррі з картою угод

Приклад один — шорт Nvidia через пути
Nvidia є обличчям угоди на ШІ та єдиним постачальником висококласних GPU для ШІ, CoWoS і NVLink
Ведмежий сценарій полягає в тому, що ціна вже враховує ідеальне зростання, маржа залишається високою, конкуренція з боку AMD і спеціалізованих ASIC посилюється, обмеження експорту до Китаю дають ефект, а запаси зростають
Проксі-угода — довгий пут або пут-спред на Nvidia, або шорт SOXX, або довгий пут SOXX як кошиковий хедж чипової бети

Приклад два — шорт Palantir
Palantir рухається на хвилі програмного забезпечення та платформ даних для ШІ, має значну частку державних і корпоративних клієнтів та високу оцінку за виручкою
Ведмежий сценарій полягає в уповільненні зростання, стисненні мультиплікатора та скороченні державного бюджету
Ставка Буррі на Palantir через пути налякала спільноту розробників програмного забезпечення та підвищила короткий інтерес

Приклад три — AMD, Micron і Applied Materials
AMD і Micron — це ставка на чипи ШІ, HBM і пам’ять, а Applied Materials — ставка на обладнання
Ведмежий сценарій полягає в тому, що цикл цін на пам’ять досягає піку, замовлення на обладнання сповільнюються після суперциклу, а скорочення капітальних витрат вдаряє по попиту на обладнання
Шорт Буррі через SOXX і прямі пути дає широку коротку експозицію до чипів

Приклад чотири — Tesla і Caterpillar як інфраструктура ШІ другого порядку
Tesla — це історія про ШІ, роботів і безпілотне водіння з високою оцінкою та високими очікуваннями
Caterpillar — це енергетика, будівництво дата-центрів і спорудження фабрик ШІ
Ведмежий сценарій полягає в тому, що розвиток ШІ призводить до надмірного будівництва, вартість енергії та будівництва зростає, попит охолоджується, а маржа стискається

Чому ринок реагує, навіть якщо результати Буррі з 2008 року неоднозначні

Бренд Буррі має вагу як у легенди Big Short, медіа підсилюють його дії, запускаючи алгоритмічні розпродажі та зниження ризику роздрібними інвесторами
Угода на ШІ є переповненою довгими позиціями, має високу бету та великий відкритий інтерес за опціонами, тому будь-яка велика ведмежа ставка може спричинити згортання гамми та сплеск волатильності
Технологічно орієнтовані індекси мають велику вагу Nvidia, Palantir, Microsoft, Meta, Google та Apple, тому розпродаж лідерів тягне вниз увесь ринок

Контртеза: чому бики ШІ залишаються в довгих позиціях

Дохід від ШІ є реальним, хмарний і корпоративний сегменти продовжують зростати, завантаження GPU залишається високим, терміни постачання CoWoS залишаються тривалими, а портфель замовлень залишається сильним
Вартість моделей ШІ та вартість інференсу залишаються високими, попит на обчислення все ще перевищує пропозицію, а нові моделі, агенти, відео та роботи підтримують попит
Nvidia досі має захисний бар’єр завдяки CUDA, NVLink, ланцюгу постачання та програмному стеку, а також сильний грошовий потік і викуп акцій

Посібник професійного трейдера щодо заголовка «Буррі ставить проти ШІ»

Відстежуйте 13F Scion і Substack, термін експірації та страйк путів, відкритий інтерес, передбачувану волатильність і перекіс путів до колів
Використовуйте розширення волатильності як можливість продавати премію або купувати хедж залежно від погляду та тримайте невеликий розмір позиції
Парна довга-коротка позиція — це чистий спосіб зіграти на побоюваннях щодо бульбашки без прямого шорту переповненої лідируючої компанії
Довга позиція у вартості, енергетиці та компаніях малої капіталізації проти короткої позиції у високобетовому ШІ для повернення до середнього
Довгий пут на виробника чипового обладнання проти довгого колу на виробника чипів для гри на уповільненні капітальних витрат проти здобуття частки
Встановлюйте стоп і ліміт ризику, уникайте переслідування першого падіння та чекайте на другу хвилю після експірації опціонів і публікації звітів

Загалом ставка Big Short «Буррі проти ШІ» з номінальною вартістю 1.1B на Nvidia, Palantir, AMD, Micron, SOXX, Tesla, Caterpillar і Applied Materials є сміливою заявою про те, що угода на ШІ перебуває у фазі бульбашки, а борговий ризик через капітальні витрати зростає
Ринок стежитиме за наступними звітами, прогнозами капітальних витрат гіпермасштабних хмарних компаній, запасами чипів, ціною HBM і термінами постачання CoWoS, щоб оцінити, чи Буррі випереджає події, чи має рацію