#NFPShockSpikesRateCutOdds

Різкий шок NFP підвищує ймовірність зниження ставки, оскільки слабкий звіт із зайнятості змінює очікування щодо курсу ФРС і посилює ставки на зниження по короткому кінцю кривої, акціях малих компаній і золоті

Основний показник значно не виправдовує очікувань ринку, попередні місяці переглянуто вниз, рівень безробіття трохи підвищується, участь у робочій силі знижується, а зростання зарплат охолоджується і кількість відпрацьованих годин залишається без змін
Ринок швидко переходить від упередженості до збереження ставки до упередженості до її зниження, дохідність облігацій падає, долар слабшає, а попит на акції повертається, оскільки нижча ставка дисконтування підтримує зростання і кредитування

Що показує слабкий NFP

Приріст зайнятості за основним показником значно нижчий за консенсус, приватна зайнятість слабка, опитування домогосподарств слабке, а тимчасова зайнятість знижується, що часто випереджає загальний показник зайнятості
Участь у робочій силі знижується, безробіття трохи підвищується, неповна зайнятість зростає, а кількість відпрацьованих годин залишається без змін
Зростання зарплат MoM охолоджується, а YoY сповільнюється, що послаблює тиск на вартість послуг і допомагає інфляції рухатися шляхом сповільнення
Дані JOLTS, звільнень за власним бажанням і заявок на допомогу з безробіття також слабкі, що підтверджує охолодження ринку праці, а не просто шум одного звіту

Чому ринок сприймає це як аргумент на користь зниження ставки

Мандат ФРС полягає у стабільності цін і максимальній зайнятості, а слабкі дані про зайнятість зміщують баланс у бік занепокоєння щодо зайнятості
Коли рівень безробіття швидко зростає, ФРС зазвичай швидко знижує ставку, щоб уникнути жорсткої посадки та підтримати доходи і витрати
Нижча дохідність підтримує житловий сектор, автомобільний сектор і фінансування малого бізнесу, а також знижує реальну дохідність, що допомагає золоту і активам зростання
Ринок облігацій закладає більше знижень, оскільки дохідність короткого кінця кривої падає сильніше, ніж довгого, крива стає крутішою, а волатильність ставок зростає

Карта ймовірностей зниження ставки

Ф’ючерси на ставку федеральних фондів показують різкий стрибок імовірності зниження на наступному засіданні та на двох наступних засіданнях
Інструмент на кшталт CME FedWatch показує, що ймовірність зниження на наступному засіданні зростає з 35 відсотків до виходу звіту до понад 60 відсотків після нього, а ймовірність зниження до кінця року наближається до 80 відсотків
Сценарій двох знижень набирає обертів, сценарій трьох знижень починає закладатися в ціни, тоді як сценарій збереження ставки втрачає підтримку
Точковий графік і тон виступів також зміщуються в голубиний бік, оскільки посадовці відзначають ризик для ринку праці та слабше наймання

Найкращі приклади реакції ринку

Приклад один: короткострокові казначейські облігації
Дохідність дворічних облігацій падає на 15 до 25 б.п., а п’ятирічних — на 10 до 20 б.п., оскільки трейдери купують короткий кінець кривої, ставлячи на зниження ставки
Крива дохідності стає крутішою, оскільки довгий кінець тримається стійкіше через погляд на стійку інфляцію та занепокоєння щодо пропозиції
Реальна дохідність падає, а беззбиткова інфляція тримається, що є позитивним для золота і срібла

Приклад два: індекс долара
DXY падає, оскільки різниця ставок порівняно з іншими валютами скорочується, ставки на зниження зростають, а схильність до ризику поліпшується
EUR, GBP і JPY зростають, а золото і срібло дорожчають на тлі слабкості долара та нижчої реальної дохідності

Приклад три: ротація між секторами акцій
Акції малих компаній, акції зростання, технологічні компанії, REIT, забудовники житла та споживчий дискреційний сектор зростають, оскільки нижча ставка полегшує фінансування, підвищує оцінки та знижує іпотечну ставку
Банки можуть відставати, якщо домінує страх уповільнення зростання, чиста процентна маржа стискається, а занепокоєння щодо кредитних втрат посилюється
Енергетичний сектор може відставати, якщо слабкий NFP сприймається як сигнал сповільнення попиту

Приклад чотири: кредит і криптовалюти
Спред високодохідних облігацій звужується, а облігації інвестиційного класу тримаються, оскільки нижча дохідність полегшує рефінансування та знижує страх дефолтів
BTC і ETH різко зростають, оскільки посилюються надії на ліквідність, долар слабшає, а наратив про зниження ставки підтримує схильність до ризику
Золото зростає, оскільки реальна дохідність падає, імовірність зниження ставки підвищується, а попит на захисні активи зберігається

Приклад п’ять: індикатори ринку праці
Тимчасове працевлаштування, наймання за даними payroll, гіг-економіка, роздрібне наймання, робочі місця у сфері дозвілля та гостинності й виробничі робочі місця — усі слабкі
Це широке охолодження важливіше за один основний показник і сигналізує про замороження наймання та обережні капітальні витрати

Погляд на ризики

Один слабкий звіт не формує тренд, і ФРС знадобляться додаткові дані щодо CPI, PCE, заявок на допомогу з безробіття, JOLTS та ISM
Якщо CPI залишатиметься високим, ФРС може зберегти ставку без змін, використати паузу і риторику та відкласти зниження на пізніше
Якщо заявки на допомогу з безробіття різко зростуть, безробіття швидко підвищиться, а зарплати різко впадуть, ФРС може знижувати ставку швидше і глибше та навіть провести позачергове зниження між засіданнями у стресовому сценарії
Якщо продуктивність збережеться, а ШІ та капітальні витрати підтримають зростання, слабкий NFP можуть сприйняти як шум, і ставки на зниження згаснуть

Торгова стратегія професійного трейдера під час шоку NFP

Угода один: план згасання руху або його продовження з чітким рівнем і вузьким стопом
Купувати ф’ючерси на облігації або продавати проксі дохідності після продовження руху на слабкому NFP, якщо наступні дані підтвердять м’який сценарій і CPI не прискориться знову
Купувати акції малих компаній проти продажу акцій великих компаній для отримання бети до зниження ставки та купувати забудовників житла проти продажу банків у рамках угоди на полегшення умов через ставку
Купувати золото і срібло на падінні реальної дохідності та купувати BTC як проксі ліквідності
Хеджувати короткою позицією в акціях, якщо страх уповільнення зростання перетвориться на скорочення прогнозів прибутків, і використовувати спред із пут-опціонів для недорогого хеджу
Використовувати стредл на опціонах перед наступними CPI і звітом із зайнятості, щоб скористатися розширенням волатильності
Зменшувати розмір позицій перед виходом основного показника, використовувати лімітні ордери, не переслідувати перший стрибок і чекати другої хвилі після фіксації в Лондоні

Загалом шок NFP, який підвищує ймовірність зниження ставки, знаменує зміну режиму від «вищі ставки надовше» до стеження за зниженням і створює умови для волатильного руху ставок, валютного ринку та акцій до того моменту, коли наступні дані CPI і зайнятості закріплять напрям
Зосередьтеся на широті охолодження ринку праці, динаміці зарплат, тоні виступів ФРС і потоках в облігації як на наступних підказках