#我的七夕交易分享 Золото та американські акції одночасно зростають, а біткоїн не долучається до відскоку: чи з’явилися сигнали формування дна?

Після досягнення історичного максимуму на рівні близько 126k доларів у жовтні минулого року біткоїн продовжує перебувати у фазі корекції й досі не зміг відновити висхідний тренд. Нещодавно традиційні активи, як-от американські акції та золото, першими почали відновлюватися, а схильність ринку до ризику поступово покращилася. Однак біткоїн і надалі рухається в боковому діапазоні, не розпочавши синхронного відскоку.

Наразі кошти знову почали надходити до ETF, а деякі довгострокові індикатори також наблизилися до історичних мінімумів. Чому біткоїн досі не розпочав відновлення? Чи наблизилася поточна корекція до дна циклу?

Золото та американські акції одночасно зростають: чому біткоїн відстає?

Після різкої волатильності та швидкої корекції на американському фондовому ринку наприкінці липня капітал знову почав повертатися до ризикових активів, і американські акції швидко перейшли до відскоку. Індекс S&P 500 та індекс Dow Jones значно відіграли попереднє падіння й цього тижня обидва встановили історичні максимуми. Технологічні акції стали головною рушійною силою цього відскоку: напівпровідниковий сектор і сектор штучного інтелекту зросли широким фронтом, суттєво покращивши ринкові настрої.

Водночас сектор дорогоцінних металів знову привернув увагу капіталу. Спотове золото останніми днями безперервно зростало й одного разу перевищило позначку 4400 доларів за унцію, досягнувши максимуму майже за два місяці; ціна срібла також піднялася, а спотова ціна срібла одного разу перевищила рівень 66 доларів за унцію, оновивши максимум майже за сім тижнів. Однак біткоїн не продемонстрував аналогічного відновлення. Раніше, коли ризикові активи зазнавали тиску, біткоїн також показував слабку динаміку; після нового зміцнення американських акцій і золота біткоїн і надалі рухався незалежно, у боковому діапазоні.

За даними CoinGecko, протягом останніх 30 днів ціна біткоїна безперервно консолідувалася, коливаючись у діапазоні від 62k до 66k доларів. Glassnode зазначає, що за останні 90 днів індекс S&P 500 зріс приблизно на 5%, тоді як біткоїн упав на 20%; аналогічне розходження спостерігалося й за останні 7 днів. Поки біткоїн не відновить сильнішу динаміку порівняно з американськими акціями, ринок і надалі визначатиметься рухом американського фондового ринку. Попри різке зростання обсягу ончейн-транзакцій і помітне покращення потоків коштів у спотові ETF, приплив капіталу ще не став ефективним каталізатором зростання ціни.

Щодо ончейн-активності, дані Santiment Intelligence показують, що за останній тиждень кількість нових BTC-гаманців у мережі досягла 2,27 мільйона — найвищого рівня майже за рік; кількість активних гаманців сягнула 751k, оновивши рекорд за останні 10 місяців. Однак важливим каталізатором зростання ончейн-активності цього разу стали побоювання щодо безпеки, спричинені інцидентом із гаманцем Coldcard. Ця подія спонукала частину користувачів перемістити кошти, створити нові гаманці, змінити схеми зберігання та повторно оцінити ризики для безпеки активів, що й призвело до помітного збільшення кількості створених гаманців та ончейн-взаємодій.

Щодо припливу коштів до ETF, дані SoSoValue показують, що протягом минулого торгового тижня американські спотові біткоїн-ETF фіксували чистий приплив коштів п’ять торгових днів поспіль. Сукупний чистий приплив досяг 854 мільйонів доларів, що стало найкращим тижневим показником із 17 квітня. Із початку серпня сукупний чистий приплив до американських спотових біткоїн-ETF уже більш ніж у 4 рази перевищив показник за весь липень. Ця зміна розвернула попередній тренд постійного відтоку коштів. У період із травня до липня сукупний чистий відтік із американських спотових біткоїн-ETF перевищив 6,59 мільярда доларів, а ринок у певний момент пережив 8 тижнів поспіль відтоку капіталу.

Однак масштаби відновлення припливу коштів до ETF усе ще недостатні для стимулювання відскоку ціни біткоїна. На думку учасників ринку, нещодавній приплив коштів був переважно зумовлений змінами в потребах щодо зберігання активів, а також покращенням очікувань щодо зниження процентних ставок на тлі слабких даних про зайнятість. Поточні обсяги купівлі не здатні повністю компенсувати постійний тиск продавців. Наразі ринок біткоїна стикається з постійним тиском продажів з боку майнерів і компаній цифрових активів, що формують казначейські резерви (DAT-компаній). Через скорочення маржі прибутку, зростання операційних витрат і збільшення потреби в переході до дата-центрів для штучного інтелекту деякі майнінгові компанії почали продавати біткоїни, щоб задовольнити потреби в грошових потоках, погасити борги або скоригувати напрям бізнесу.

За даними CryptoQuant, із листопада 2021 року баланс BTC на позабіржових торгових адресах, пов’язаних із майнерами, скоротився приблизно з 500k монет до 139.7k монет, тобто майже на 72%. Водночас криптовалютні DAT-компанії також почали коригувати стратегії утримання біткоїна, продаючи частину активів для поповнення ліквідності, викупу акцій або виплати доходу акціонерам; деякі з них навіть повністю ліквідовують позиції, щоб вижити.

Наприклад, із кінця червня Strategy сукупно продала 6948 BTC, отримавши близько 432 мільйонів доларів. Крім того, купівельна спроможність на американському спотовому ринку залишається низькою. За даними Coinglass, індекс премії Coinbase щодо біткоїна перебуває в негативній зоні вже 80 днів поспіль — із 19 травня до сьогодні. Останнє значення становить -0,0868%, що є найдовшим в історії періодом негативної премії та вдвічі перевищує попередній рекорд у 40 днів.

Історичні дані показують, що тривала негативна премія Coinbase зазвичай означає слабкий попит на купівлю з боку американських інвесторів або наявність значного тиску продавців на ринку.

Окремі сигнали формування дна вже з’явилися, але дно циклу ще потребує підтвердження

Історично після формування вершини циклу біткоїну зазвичай потрібно близько 12–13 місяців, щоб досягти остаточного дна. Якщо поточний цикл розвиватиметься за цим історичним сценарієм, циклічний мінімум ринку може настати лише в четвертому кварталі 2026 року.

Чи з’явилися наразі сигнали для купівлі на дні?

Список індикаторів купівлі на дні, який відстежує PAData — платформа даних криптовалютного ринку та циклічних індикаторів під егідою PANews, — показує, що наразі біткоїн демонструє лише окремі сигнали формування дна. Індикатор охоплює дані з CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DeFiLlama, Dune, growthepie та інших джерел. Показник «відстань до порогового значення» використовується для вимірювання відстані між поточним значенням індикатора та історичним порогом купівлі на дні: що ближче значення до 0, то ближче спрацювання історичного сигналу купівлі на дні.

Серед 12 ключових індикаторів купівлі на дні наразі 4 увійшли до діапазону спрацювання: Reserve Risk (довгострокові власники), ціна BTC/2-річна ковзна середня, AHR999 (довгострокове регулярне інвестування) та широта активного охоплення на вибраних EVM-ланцюгах. Поточне значення Reserve Risk знизилося до 0.00108, показник ціни BTC/2-річної ковзної середньої знизився до 0.73, AHR999 досяг 0.345, а широта активного охоплення на вибраних EVM-ланцюгах знизилася до 0. Ці індикатори переважно відображають довіру довгострокових власників, положення ціни в циклі та рівень активності ончейн-екосистеми. Наразі всі вони увійшли до історичних зон тиску, що означає: поточна ціна біткоїна вже має значний дисконт порівняно з довгостроковим трендом, а цінність довгострокового розподілу капіталу зростає.

Однак входження індикаторів до зон тиску не означає, що ринок уже досяг дна. Історичні цикли показують, що дно біткоїна зазвичай формується не через спрацювання одного індикатора, а після одночасного досягнення екстремальних рівнів за кількома напрямами. Наразі за індикаторами оцінки, ринкових настроїв, ліквідності капіталу та прибутковості ончейн-активів ринок усе ще перебуває на певній відстані від історичного екстремального дна.

Щодо оцінки, поточне значення MVRV Ratio (ончейн-оцінка) становить 1.212 і ще не опустилося нижче історичної зони недооцінки на рівні 1. MVRV порівнює ринкову вартість біткоїна з реалізованою вартістю, щоб визначити загальний стан прибутковості ринку.

Історичні дані показують, що коли цей індикатор опускається нижче 1, це зазвичай означає входження ринку у фазу глибокої корекції, яка часто відповідає зоні накопичення на пізній стадії ведмежого ринку. Щодо стану ончейн-прибутковості, поточне значення NUPL становить 0.175 і ще не стало від’ємним. Цей індикатор вимірює чисте значення нереалізованих прибутків і збитків ринку. Коли NUPL опускається нижче 0, це означає, що всі власники монет у мережі в сукупності зазнають збитків.

Водночас індикатор доходів майнерів Puell Multiple наразі становить 0.755, що все ще вище історичної зони тиску нижче 0.5. Історичні дані показують, що значні макроекономічні дна формувалися, коли Puell Multiple опускався нижче 0.5. Щодо ринкових настроїв, індекс страху та жадібності наразі становить 29: ринок уже перебуває у стані страху, але ще не досяг рівня надзвичайного страху. Це свідчить про зниження схильності інвесторів до ризику, однак масштабного панічного розпродажу, характерного для етапу формування дна циклу, ще не спостерігається.

Щодо структури пропозиції, частка пропозиції в прибутку все ще становить 53.12%, тобто понад половина пропозиції біткоїна залишається прибутковою. На історичних днах цей показник зазвичай опускається нижче 5%, а ринку часто потрібно пройти через повніше вивільнення збитків і перерозподіл монет. Щодо ліквідності, поточний імпульс ліквідності стейблкоїнів становить -0.74%, що означає певне скорочення середовища фінансування стейблкоїнів. Історичні спостереження показують, що коли цей показник опускається нижче -2%, це зазвичай відповідає значному скороченню пропозиції стейблкоїнів, забезпечених фіатними резервами, протягом 30 днів, а тиск на ліквідність ринку посилюється. Наразі цей індикатор усе ще перебуває на певній відстані від зони екстремального скорочення.

Крім того, деякі показники ончейн-екосистеми також не демонструють повного сигналу формування дна. Наразі широта поширення фундаментальних показників DeFi становить 38.55% і все ще перевищує діапазон глибокого скорочення (0–25%). Цей індикатор використовується для вимірювання поширення операційної активності DeFi; його падіння до низьких рівнів зазвичай означає широке скорочення активності в галузі. Індекс схильності до ризику кросчейн-MEME становить 32.66, що вище порогового значення зони охолодження (0–20). Це свідчить, що схильність ринку до ризику суттєво знизилася, але капітал ще не перейшов повністю у фазу надзвичайно низької активності.

Загалом біткоїн уже демонструє окремі сигнали формування ринкового дна, однак ринку все ще бракує достатнього підтвердження розвороту циклу. Чи зможе біткоїн надалі розпочати відновлення, залежатиме від стабільності припливу капіталу, вивільнення тиску продавців і подальшої динаміки ключових ончейн-індикаторів.$BTC ‌