Волатильність BTC (13 липня – 20 липня)

Ключові індикатори
(за часом Гонконгу: 13 липня з 16:00 до 20 липня з 16:00): — BTC/USD зріс на 2,0% (62,900 дол. → 64,150 дол.), ETH/USD зріс на 4,2% (1,785 дол. → 1,860 дол.)
Прогноз щодо технічної картини для спотового BTC/USD

Минулого тижня біткоїн (а також ETH) демонстрували відносно сильні показники, загалом відповідаючи нашому середньостроковому технічному аналізу, який ми постійно відстежуємо протягом останніх кількох тижнів, і водночас підкріплювались посиленням очікувань ринку щодо прогресу законопроєкту 《CLARITY》 у США в Конгресі до початку літніх канікул 8 серпня. У короткостроковій перспективі, попри те, що фондовий ринок через масове зняття важелів (de-leveraging) через Кореїнський комплексний фондовий індекс (KOSPI) та пов’язані з AI операції демонстрував широкі настрої уникання ризику, а також попри подальшу ескалацію ситуації у війні Ірану та Ізраїлю, BTC усе ще знаходить підтримку вище 62,000 дол. Водночас у діапазоні 64,500–65,000 дол. і надалі зберігається сильний опір. — Наразі ми й надалі очікуємо, що ціна рухатиметься боковим, повільно висхідним діапазоном, а також відзначаємо позитивний сигнал у вигляді постійно підвищуваних короткострокових мінімумів. Коли 《CLARITY》 стає фокусом уваги ринку, пов’язані новини можуть створювати певний «шум» і порушувати короткострокову технічну динаміку. Однак ми й надалі ключову увагу приділятимемо зоні підтримки внизу 60,000–61,000 дол. Якщо цей діапазон буде втрачено, ціна може спершу знову спробувати знизу тестувати 58,000 дол., і є ймовірність сформувати заключне зниження в межах субволни (sub-wave), ціль якого — 50,000–55,000 дол.
З іншого боку, якщо ціна чітко проб’є опір поблизу 64,500–65,000 дол., очікується перша спроба пробити 68,000 дол., а потім подальше зростання до сильнішого опору поблизу 74,000 дол. Тоді ринку доведеться остаточно визначити: чи сформувався цього разу мінімум і чи продовжиться суттєвий висхідний рух; або ж ціна знову ослабне, і перед тим, як розпочнеться останнє, більш змістовне зростання протягом року, станеться черговий останній прорив нижче 60,000 дол.

Тема ринку

— Минулого тижня загалом панували настрої уникання ризику: хоча нижчі за очікуванням дані CPI на початку тижня на якийсь час дещо підтримали ризикові активи, ситуація у війні Ірану та Ізраїлю продовжувала загострюватися, і зрештою це почало передаватися в ціну на нафту. Brent перевищила 90 дол. за барель, що на трохи більше ніж 20% вище від нещодавнього мінімуму.
Паралельно на фондовому ринку триває деважелювання (de-leveraging) за участю KOSPI та угод, пов’язаних із AI. Збанкрутувань серед молодих роздрібних інвесторів у Кореї стає дедалі більше, а регулятори почали вживати заходів, щоб обмежити подальше ведення угод із важелем у короткостроковій перспективі. У цілому ми вважаємо, що друге — це здорове коригування для ринку; тоді як перше може й надалі протягом усього літа тиснути на ризикові активи. Якщо геополітична ситуація довго перебуватиме в стані невизначеності, це може утримувати ціну на нафту на високих рівнях, а процентні ставки — на підвищеному рівні протягом тривалішого часу. Оскільки наразі не видно чіткого рішення, зростають хвостові ризики ескалації або неправильного трактування ситуації. — Загальний криптовалютний ринковий сентимент покращився: заяви зі сторони Білого дому посилили оптимістичні очікування щодо законопроєкту 《CLARITY》. Коли наближається літня перерва, «вікно» для ухвалення законопроєкту звужується; після перерви домінувальним фактором політичного порядку денного можуть стати проміжні вибори, і тоді ухвалення законопроєкту може бути перенесене на 2027 рік.
Ринок і далі фіксує приплив коштів в ETF, але в зоні 64,500–65,000 дол. усе ще існує сильний опір. Наразі загальні ринкові позиції відчуваються дуже легкими. Трейдери на короткому горизонті викупили (заповнили) короткі позиції, коли ціну «зжало» (спекулятивно виштовхнуло) до 64,000 дол., тоді як середньострокові інвестори, очевидно, протягом останніх 4–6 тижнів уже скоротили або вийшли зі своїх позицій; ми також продовжуємо спостерігати тренд з продажів монет майнерами.
Хоча ринок уже напрацював певні висхідні позиції на майбутні два тижні, однак якщо законопроєкт 《CLARITY》 буде ухвалений упродовж наступних 2–3 тижнів, ринок, найімовірніше, буде змушений ганятися за ціною (chase), що підштовхне BTC вгору до 68,000 дол. Ймовірність ухвалення, яку показує Polymarket, становить 38%, а це означає, що після «приземлення» законопроєкту простір для зростання все ще буде значним.
З іншого боку, якщо війна на Близькому Сході спричинить тривале збереження настроїв уникання ризику, а законопроєкт 《CLARITY》 не буде ухвалений упродовж наступних 2–3 тижнів, розчарування ринку може тягнути BTC вниз до 60,000–61,000 дол. Оскільки раніше ETH був підштовхнутий оптимістичними очікуваннями і тому випереджав BTC за результатами, у разі зміни настроїв ETH може бути більш схильним до швидкого тесту вниз до рівня 1,600 дол.
BTC ВОЛАТИЛЬНІСТЬ

Минулого тижня прихована волатильність загалом знижувалась, хоча фактична волатильність після надзвичайно низьких рівнів попереднього тижня трохи підвищилась. Проте більша частина коливань була пов’язана з подієвими факторами, насамперед із даними CPI та оптимістичними очікуваннями ринку щодо 《CLARITY》.
Коли настає розпал літа, активність учасників ринку продовжує спадати, і інвестори дедалі більше звикають до того, що BTC тимчасово тримається в широкому діапазоні 60,000–66,000 дол. Єдина виняткова ситуація — попит на висхід (upside) із використанням високого важеля з боку контрактів, що закінчуються 31 липня: він застосовується для хеджування сценарію прискореного ухвалення 《CLARITY》 до літніх канікул, і саме це підштовхнуло зростання прихованої волатильності для цього строку.
Навіть так, це лише високо концентрована короткострокова ставка. Навіть якщо законопроєкт буде ухвалено, ринок не демонструє інтересу або очікувань щодо формування структурного, стійкого висхідного руху ціни.
З іншого боку, через те що спотові позиції в ринку явно скоротилися, ми не спостерігаємо суттєвої потреби в захисті від падіння (downside hedging). Паралельно продавці за стратегією «covered call» продовжують одночасно продавати опціони як з позиції «вниз», так і «вгору» відносно ціни, щоб підвищити дохідність у поточному діапазонному середовищі коливань. — З того моменту, як ринок офіційно увійшов у літо, а спотові ціни й надалі закріплюються в межах цього рівноважного діапазону, термінова структура прихованої волатильності вже почала ставати більш крутою.
Ми все ще очікуємо, що фактична волатильність почне відновлюватися з вересня, особливо враховуючи проміжні вибори в США та загальний макроекономічний фон. Очікування ринку щодо першого зниження ставки ФРС змістилися з раніше очікуваних липня–серпня на вересень–жовтень.
Однак, враховуючи, що зараз ми наближаємося до розпалу літа, ринок тимчасово не проявляє інтересу до торгівлі в вересні та жовтні. Це спричиняє подальше зниження оцінок форвардної волатильності на далекому кінці кривої до нижнього краю діапазону за останні два роки; ми вважаємо, що поточні рівні вже можна почати розглядати як можливість накопичення довгих позицій у рамках стратегії інвестування за рахунок вартості.
BTC КОСИНУС / КУРТОЗИС

Минулого тижня коригування (pricing) перекосу (skew) у бік опціонів на продаж (put options) відносно слабшало, насамперед через те, що ціна в зовнішньому середовищі уникання ризику й надалі поводиться відносно сильно, а попит на зростання в короткострокових строках почав передаватися на всю криву волатильності.
Ми також спостерігали, що частина продавців за стратегіями «covered call», які раніше в основному продавали call-опціони, почали додавати до своїх стратегій продаж опціонів вниз. Це відображає те, що зі зростанням нещодавніх мінімумів ціни вони почали мати певну впевненість щодо руху ціни вниз. — Поточне коригування куртозису (kurtosis) отримало певну підтримку біля наявних рівнів. Після того як перекіс буде переоцінений, волатильність на низхідному кінці виглядає відносно нижчою порівняно з недавніми рівнями.
З огляду на поточний геополітичний контекст, ринок і надалі не готовий продавати ризики хвостового падіння за надто низькими цінами. Крім того, оскільки MSTR і STRC ще не демонструють жодних очевидних ознак відновлення, Сейлор у майбутні кілька місяців, імовірно, все ще буде змушений продовжувати продавати активи, тож ринок зберігає настороженість щодо ризиків хвостового падіння.
На висхідному кінці ринок демонструє попит на покупку call-опціонів і на вузькі call-spreads; загалом це поглинає частину волатильності на висхідному «крилі». Раніше, через великі обсяги продажу за опціонами «covered call», ринок накопичив значний обсяг довгої волатильності саме в цій частині. Тепер цей тиск із боку пропозиції зменшився, і це також додатково підтримує куртозисне ціноутворення.
Бажаємо всім успішної торгівлі цього тижня!