Сітібанк вигукнув: «Сім біржових гігантів США вже мертві», і тепер робить ставку на компанії з ростом, що охоплюють шість великих галузей

Стратег Scott Chronert із Citigroup прямо заявив, що стара рамка для оцінки великих компаній зростання «Велика сімка» вже не працює; натомість «кластер зростання» охоплює майже половину ринкової капіталізації S&P 500, а прибутковість із початку року майже вдвічі перевищує ринок.
(Деталі: «Велика сімка» почала відставати від ринку! Звіт: витрати на AI capital expenditure (capex) з’їдають грошовий потік Mag 7)
(Додатковий контекст: Погляд: напівпровідники змінюють «велику сімку США» і лідирують, S&P 500 готовий прорвати 8000 пунктів)

Зміст статті

Перемкнути

• «Велика сімка» тьмяніє, Microsoft очолює падіння
• Кластер зростання: три цифри, які показують різницю
• Диверсифікація прибутків, дешевші оцінки
• Нерівномірна ротація AI-торгів, падіння напівпровідників — сигнал тривоги
• Продовження від enabler до adopter

Останній звіт Citigroup кидає різкі слова: як рамка для оцінки динаміки великих компаній зростання, Mag 7 («Велика сімка») вже мертва. Її заміняє кошик компаній, який Citigroup називає «кластером зростання» — набір фірм, що охоплює шість галузей; їхня сукупна ринкова капіталізація становить майже половину S&P 500, а прибутковість із початку року майже вдвічі вища за ринок.

«Велика сімка» тьмяніє, Microsoft очолює падіння

ETF Roundhill Magnificent Seven цього року зріс лише на 1%, значно відстаючи від зростання S&P 500 за той самий період у 9%.

«Велика сімка», яка з 2022 року наприкінці разом із сплеском AI тривалий час випереджала ринок як група, тепер більше не сяє; найбільше падіння серед неї — у Microsoft: із 2026 року донині компанія впала на 17%, а останній раунд розпродажів спровокований страхом перед масштабними інвестиціями в AI (capex).

Побоювання щодо оцінок, занепокоєння через capex, а також невизначені перспективи софтверного бізнесу після того, як AI-інструменти стали масовими — це і є причина особливо важкого покарання інвесторами окремих учасників.

Кластер зростання: три цифри, які показують різницю

Citigroup кілька років тому вперше висунула концепцію кластера зростання, а нещодавно її «вичистили»: це кошик компаній зростання, які в останні кілька кварталів забезпечили найбільший внесок у прибутки S&P 500, охоплює шість галузей, а сукупно — близько половини загальної ринкової капіталізації S&P 500. Із початку року цей набір акцій легко відривається від ринку:

• Перший квартал: S&P 500 впав на 4,6%, кластер зростання обвалився на 9,4%
• Другий квартал: S&P 500 зріс на 14,9%, кластер зростання вибухнув на 24,7%
• З початку року: S&P 500 зріс на 10,1%, кластер зростання зріс на 11,8%

У першому кварталі кластер зростання впав глибше, ніж ринок, але в другому — відскочив із більшою силою; зрештою з початку року він злегка випередив, а також обігнав власні два кластери Citigroup — цикл кон’юнктури та оборону.

Диверсифікація прибутків, дешевші оцінки

Перша причина — диверсифікація прибутків: якщо скласти зважений індекс із 25 найкращих компаній, які забезпечили найбільший внесок у прибутковість до S&P 500 із початку року, він зріс на 7%. Але той самий алгоритм, застосований до «Великої сімки», дає лише 2%. Стратеги додають: «Навіть прорив Mag 10 пропустить важливих постачальників внеску в прибутки», і називають такі компанії з сильними прибутками, як Intel, Applied Materials та Lam Research.

Ці компанії зростання продовжують значно випереджати очікування аналітиків, а їхня частка внеску зросла приблизно до 48% від прогнозних прибутків S&P 500 на наступні 12 місяців.

Друга причина — оцінки: «Велика сімка» коливається через те, що інвестори фіксують прибутки та переходять до дешевших активів, тоді як кластер зростання, виміряний коефіцієнтом ціна/дохід до зростання (PEG ratio), перебуває на мінімумі за 15 років.

У Citigroup написали: «За цих умов перспективні прогнози зростання відображають попутний вітер від AI capex, який підтримує безперервну динаміку напівпровідників/технічного обладнання, а також етапне різке зростання через те, що товарні напівпровідники зараз знаходяться в умовах вузьких місць. Тому ми отримуємо картину акцій, які, схоже, не повністю відображають довгострокові можливості зростання».

Нерівномірна ротація AI-торгів, падіння напівпровідників — сигнал тривоги

Втім, у цього наративу є й зворотний бік. Ротація капіталу в AI-торгівлі у 2026 році є вкрай неоднорідною; напівпровідники та акції пам’яті — в зоні найбільших втрат: iShares Semiconductor ETF за останній місяць впав на 18%, а Roundhill Memory ETF — на 32%.

«Оцінки не враховують» можна прочитати і навпаки: якщо попутний вітер від AI capex уже досяг піку або вузькі місця почнуть розслаблятися раніше, то нинішній сплеск прибутків може не тривати, а «дешевизна» оцінок може виявитися лише ілюзією.

Citigroup також сама визнає обмеження підходу вимірювання: «Ми не вважаємо, що існує будь-який спосіб, який можна ідеально описати те, скільки S&P 500 вже відображає AI-торгівлю. Ми віримо, що кластерний метод для оцінки S&P 500 є інтуїтивно розумним і досить близьким. Висновок такий: за оцінкою кластером зростання вплив AI показує, що приблизно 55% S&P 500 безпосередньо залежить від попутного/протилежного вітру AI, і майже половина прибутків індексу може бути віднесена на рахунок саме цього набору».

Продовження від enabler до adopter

Chronert фактично ще в грудні 2025 року прогнозував, що логіка AI-торгів 2026 року зміститься з ролі «провайдерів AI-інфраструктури» до «приймачів AI-технологій», що узгоджується з напрямом спостережень щодо кластера зростання — він охоплює шість галузей і прибутки більше не концентруються в кількох гігантах.

Стан ринку також підтверджує цю ротацію: Apple відскочила, оскільки уникла гонки озброєнь у витратах на AI дата-центри; Microsoft і Meta натомість продовжують зазнавати тиску через сумніви в тому, коли ці колосальні капітальні витрати (capex) дадуть віддачу. У своєму прогнозі на другу половину 2026 року, опублікованому 5 липня, Citigroup ще й встановила цільову ціну для S&P 500 на рівні 8100 пунктів — і причина саме в продовженні суперциклу AI capital expenditure.