#夏日创作营

Чому, коли я кажу, що біткоїн увійшов у фінальну стадію ведмежого ринку: волатильність впала на 50%, сигнали історичного дна з’являються дуже щільно

Починаючи з липня 2026 року, ончейн-дані та ринкова структура інтенсивно розкривають ключове питання: який саме ще запас спаду має імпульс падіння біткоїна? Головний аналітик Real Vision Jamie Coutts 12 липня чітко зазначив, що 50-відсоткове «перерізання» волатильності є маркером того, що ринок переходить від панічного розпродажу до фази формування дна. Коли майнери починають масово виходити, індекс «страх і жадібність» падає до 11, а кошти ETF непомітно повертаються, за цими на перший погляд суперечливими явищами контури пізньої стадії ведмежого ринку стають дедалі виразнішими.

Ключові дані біткоїна на зараз

Відкат біткоїна від історичного максимуму: приблизно 50% (історичний максимум 126,100 доларів, жовтень 2025)

Тривалість ведмежого ринку: 237 днів, четверта найдовша за історією

Найбільший відкат у цьому циклі: лише 53%, значно нижче попередніх трьох (76%-84%)

Скорочення волатильності біткоїна: приблизно на 50% порівняно з попереднім циклом

Понад 50% обсягу пропозиції перебуває в нереалізованих збитках: вперше тригернуло 5 червня, після цього сигналу дно зазвичай видно за 10-101 день

Індекс тиску майнерів: впав до мінімуму 2026 року, увійшов у історично занижену зону оцінки

Напрямок потоку коштів спот-ETF: завершився період із 8 тижнів поспіль чистого відтоку, минулого тижня зафіксовано чистий притік 197.4 млн доларів

Точки підтримки моделі Fidelity «power law»: приблизно 58,000-60,000 доларів

Довгострокова цільова ціна аналітиків: через 2-3 роки зростання до 200,000-250,000 доларів

I. «Перерізання» волатильності: ключовий сигнал, що ведмежий ринок біткоїна наближається до завершення

Визначаючи, чи перейшов біткоїн у пізню стадію ведмежого ринку, скорочення волатильності часто є більш показовим, ніж сама по собі ціна.

Головний криптоаналітик Real Vision Jamie Coutts 12 липня зазначив, що нинішня волатильність біткоїна знизилася приблизно на 50% відносно попереднього ринкового циклу — це ключовий технічний сигнал для етапу, коли ведмежий ринок входить у пізню фазу. Малий Канцзинь вважає, що поточний рух — це «типовий звичайний ведмежий ринок», а біткоїн від історичного максимуму 126,100 доларів у жовтні 2025 року впав приблизно на 50%.

За даними Glassnode, станом на 3 липня річна реалізована волатильність біткоїна за 1 місяць становить близько 40.82%, за 3 місяці — 37.75%. Наприкінці червня та на початку липня короткострокова імплайд-волатильність опустилася до низьких значень трохи вище 30%, тоді як фактична волатильність трималася в діапазоні 25%—35%. Системне скорочення волатильності означає, що ринок переходить від фази панічних розпродажів до фази формування дна та консолідації.

На мою думку, ключове повідомлення, яке передає «перерізання» волатильності біткоїна, таке: ринок проводить «вичерпання» крайніх настроїв, а не погіршує тренд далі. Коли волатильність сильно падає від піку, це найчастіше сигналізує про виснаження імпульсу трендового зниження, а не про початок нового раунду різкого обвалу.

II. Щільний збіг ончейн-індикаторів: багатовимірна верифікація дна біткоїна

Один індикатор може дати хибне тлумачення, але коли одночасно з’являється кілька bottom-сигналів історичних рівнів, логіку оцінки ринку варто переглянути.

MVRV

MVRV, тобто співвідношення ринкової вартості та реалізованої вартості, — це ключовий ончейн-індикатор, що допомагає оцінити, чи дно вже сформоване в оцінці біткоїна. MVRV біткоїна вже чотири квартали поспіль стискається: з 2.185 у четвертому кварталі 2025 року до 1.130 на початку третього кварталу 2026 року. Зараз MVRV біткоїна лише приблизно на 13% перевищує базу сумарних ончейн-витрат — це найближчий до беззбитковості момент для мережі з першого кварталу 2023 року. Якщо відштовхуватися від циклового піку 2.492, MVRV уже скоротилося на 54.7%. Дані Santiment також показують: 365-денний MVRV біткоїна близько -30%, тобто середній довгостроковий тримач усе ще перебуває в нереалізованих збитках; подібні глибокі від’ємні значення в історії частіше траплялися на етапі довгострокового накопичення.

Довгострокові тримачі SOPR

SOPR довгострокових тримачів, тобто profit/loss margin при витрачених монетах, також вивільняє сигнали дна.

Можна бачити, що SOPR довгострокових тримачів BTC 30 червня впав до 0.615 — це найнижчий рівень з липня 2023 року. Це вперше з липня 2023 року, коли цей індикатор опускається нижче 1, що вказує: довгострокові тримачі продають у збитках. Історично, це зазвичай той момент, коли вони починають докуповувати. Попереднє падіння SOPR нижче 1 сталося в жовтні 2022 року: тоді ціна біткоїна була близько 20,000 доларів — ідеально збігаючись із зоною дна попереднього циклу.

Вихід майнерів: «очищення» продавців

На стороні майнерів також з’являються типові ознаки пізнього етапу ведмежого ринку. 7-денна рухома середня по всьому мережевому хешрейту з 1 липня — близько 986 EH/s — знизилася до 7 листопада — близько 908 EH/s, падіння приблизно на 7.9%. У результаті 11 липня мережа знизила складність майнінгу на 5% до 127.17 трлн. Вихід майнерів історично є подією, що найчастіше супроводжує пізні стадії ведмежого ринку: слабкі майнери змушені зупинятися, а галузь завершує «очищення» з боку пропозиції.

Коли MVRV наближається до історично низьких значень, довгострокові тримачі починають продавати у збитках, а майнери масово виходять — ці три речі одночасно відбуваються майже без винятків, вказуючи на зону дна в історії біткоїна. Це не самоуспокоєння надіями, а об’єктивний факт, який демонструють ончейн-дані.

III. Макро та емоції у взаємному резонансі: останнє падіння чи напередодні розвороту?

Дно біткоїна ніколи не є однією точкою — це завжди відрізок. Зараз ринок перебуває в глибині цього відрізка.

Структура ціни біткоїна

З точки зору структури ціни, біткоїн приблизно протягом 5 місяців рухається нижче «реальної ринкової середньої» (76,600 доларів США) та «середньої собівартості позицій короткострокових тримачів» (72,200 доларів США). 1 липня біткоїн уперше з жовтня 2023 року закрив тиждень нижче 200-денної ковзної середньої. Індекс страху та жадібності на початку липня тимчасово опускався в зону «екстремального страху» з показником 11.

Ми вважаємо, що коли ціна пробиває ключову лінію собівартості та довгострокову середню, на поверхні це виглядає як слабкість, але насправді це саме завершення емоційного «очищення» ринку. Якщо згадати попередні раунди циклів, біткоїн часто формує дно в найбільш непривабливому для більшості місці: коли більшість інвесторів вважає, що «цього разу інакше», історичні закономірності парадоксально реалізуються легше.

Протиріччя між довгостроковими тримачами та ETF

Кількість монет у довгострокових тримачів досягла 16.75 млн — це історичний максимум; реалізована капіталізація довгострокових тримачів становить 83.64 млрд доларів, а середня собівартість позицій — близько 50 тис. доларів. Також за даними Alphractal, довгострокові тримачі нині контролюють близько 84% від загального обсягу пропозиції біткоїна, тоді як частка короткострокових тримачів знизилася до найнижчого рівня з 2016 року. Кити накопичували додатково приблизно 270 тис. BTC у зоні мінімумів, коли ціна була близько 59,000 доларів. Спот-ETF у США після рекордного чистого відтоку приблизно на 4.51 млрд доларів у червні в перший тиждень липня зафіксували чистий притік 197 млн доларів, завершивши тим самим 8 тижнів відтоку капіталу.

Набір позицій довгостроковими тримачами та китами всупереч ринку, а також зміна потоку коштів ETF від рекордного відтоку до невеликого повернення, розкривають ключовий факт: момент найбільшої паніки на ринку — це саме час, коли «розумні гроші» найбільш активно діють. Короткострокові тримачі передають «квиток» довгостроковим тримачам; сам процес перетоку багатства є найбільш типовою ознакою пізнього етапу ведмежого ринку й водночас важливою базою для наступного циклу.

Підсумок
Волатильність «перерізана», MVRV опустився до рівня циклового дна, майнери проходять «очищення», екстремальний страх — кожного разу, коли ці сигнали колективно з’являлися в історії біткоїна, вони відповідали важливому відрізку дна.

Це не оптимізм у стилі «дивитися на дошку та сподіватися», а об’єктивний факт, який демонструють ончейн-дані. Можливо, ринок від переходу тренду відокремлює лише один макро-каталізатор.