#夏日创作营 CZ: Чи це кінець ведмежого ринку вже зовсім скоро?

CZ у дописі на X жартома написав: «Ведмежий ринок уже закінчується?». Це, здавалося б, випадкове запитання миттєво розпалило палкі обговорення в спільноті.

Настрій на крипторинку був на льоді вже дуже давно: біткоїн із початку 2025 року, після приблизно $124 тис. історичного максимуму, послідовно знижувався; максимальна просадка перевищила 50%, і зараз він коливається в діапазоні $60 тис. — $65 тис. Ведмежий ринок триває 9 місяців, і під однаковим тиском опинилися як короткострокові тримачі (STH, період утримання <6 місяців), так і довгострокові тримачі (LTH, утримання >6 місяців).

У цей момент останній аналіз аналітика CryptoQuant Darkfost спричинив широкі дискусії: ринок входить у фінальну стадію ведмежого тренду; щойно згенерувався ключовий сигнал перетину вниз за базою вартості для STH/LTH (потрібне підтвердження у вікні 3 дні для валідації).

Чи вони мають «інсайдерську інформацію»? Ймовірно, що ні. Це радше раціональне спостереження за ончейн-даними та історичними циклами, а не внутрішні дані. Циклічність біткоїна ніколи не була таємницею — вона неодноразово підтверджувалась закономірностями поведінки інвесторів.

Перетин бази вартості: класичний сигнал фіналу ведмежого ринку
База вартості (Realized Price) по суті відображає на ончейн-рівні середню ціну покупки для власників. Darkfost зазначив, що база вартості короткострокових тримачів різко впала з $112,5 тис. до приблизно $69 тис. Це відображає їх процес: вони продовжували купувати на низах і «розмазували» собівартість. Коли база вартості STH перетинає вниз базу вартості LTH, історичні дані показують, що це зазвичай означає наближення кінця ведмежого ринку, а не негайне «дно».

Воно вказує на те, що спекулятивні короткострокові тримачі вже масово продають із збитками або їх «вимиває», а «жетони» переходять до більш стійких довгострокових тримачів. Ринок завершує «болючий чистячий» етап, закладаючи основу для нового накопичення. І навпаки, коли база вартості STH перетинає вгору базу вартості LTH, зазвичай це підтверджує старт бичачого ринку.

Це не містика, а дзеркальне відображення патерну поведінки інвесторів у біткоїн: під час бичачого ринку FOMO (fear of missing out) підштовхує нові кошти, підвищуючи базу вартості STH; під час ведмежого ринку панічні розпродажі знижують її — аж до рівноваги.

Поточний цикл дуже схожий на попередні високопіки 2018 року, 2022 року тощо: STH купує на зниженні, поступово знижуючи базу вартості до рівня нижче «активного» LTH. Прихід інституцій не суттєво змінив цю базову модель поведінки — біткоїн і далі рухається трансфером від «слабких рук» до «сильних».

9 місяців стрес-тесту: хто тримається, а хто вже вийшов?
Протягом минулих 9 місяців біткоїн тримався нижче бази вартості STH, що є типовою ознакою ведмежих ринків історично.
Нещодавні дані показують: молодші групи LTH (наприклад, 6–12 місяців та 12–18 місяців утримання) пішли в глибокий нереалізований збиток. Більш старі тримачі з 2–3 років високою впевненістю мають базу вартості близько $50 тис. і стають потенційно міцною лінією оборони. LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio) 30-денна ковзна середня вже впала нижче 1, що означає: частина довгострокових тримачів починає фіксувати збитки, але ще не досягла крайнього рівня capitulation (капітулювання/«втечі»). Накопичені реалізовані збитки наближаються до $200 млрд — можливо, це оновить рекорд, але це саме необхідний процес формування дна циклу.

Варто відзначити, що масштаб відкату в цьому ведмежому ринку є відносно помірним (приблизно 51%) завдяки участі інституцій і підвищенню зрілості ринку, але за тривалістю він уже входить до історично найвищих. За даними CoinGecko, це четвертий за тривалістю ведмежий ринок із 2014 року.

Чи це означає, що потрібно негайно «впіймати» дно?
Раціонально оцінювати обмеження сигналів
Darkfost прямо наголошує: спрацювання сигналу не означає, що ведмежий ринок миттєво закінчується; формування дна ще потребує часу — ринок може продовжувати знижуватися або рухатися боком місяцями. Історично дно часто супроводжується ще більш крайньою панікою, вищим рівнем реалізованих збитків та глибшим нереалізованим збитком у LTH.

Потенційні рівні підтримки для орієнтиру (не прогноз, лише спостереження даних): біля загального realized price (приблизно $50–$55 тис., колись вважалося «кінцевим» дном ведмежого ринку). База вартості більш старих LTH. Довгострокова технічна підтримка на кшталт 350-тижневої MA.

Оптимістичні фактори включають: постійне накопичення китами (недавні покупки в обсягах на рівні 2700 BTC тощо), ознаки повернення коштів ETF, а також довгостроковий потенціал росту інфраструктури на кшталт стабільних монет (CZ також неодноразово згадував це).

Сигнал «кінцевої точки» стратегії DCA? Для звичайних гравців цей перетин STH/LTH можна розглядати як орієнтир кінцевої точки для DCA (定投). Після підтвердження сигналу поступово зменшують або призупиняють механічні покупки й переходять до спостереження за ознаками старту бичачого ринку (перетин бази вартості STH вгору). Але будь-яка стратегія має поєднуватися з особистою здатністю витримувати ризик і диверсифікацією — це аж ніяк не «раз і назавжди».

Цикл біткоїна ніколи не помер: він лише раз по раз підтверджує людську природу — кругообіг жадібності й страху. Зростання кількості інституцій змінює поверхневу ліквідність, але базові моделі поведінки з позиціями залишаються дуже стабільними. Саме в цьому й полягає його привабливість: дані прозорі, їх можна перевірити, їх можна вивчати.

Перспектива: терпіння та підготовка на фінальній стадії
Питання CZ, ймовірно, відображає думки багатьох людей: чи справді ведмежий ринок вже от-от закінчиться? За ончейн-сигналами ми справді перебуваємо на фінальній стадії, але «скоро» — поняття відносне. Історія підказує: справжній поворот часто трапляється тихо саме тоді, коли найнесприятливіші настрої досягають максимуму.

Рекомендації щодо дій (лише для довідки): продовжуйте стежити за підтверджувальним вікном перетину STH/LTH за базою вартості. Моніторте LTH SOPR, масштаб реалізованих збитків, MVRV та інші показники — чи входять вони в зону крайнього ведмежого ринку.

Тримайте довгострокову перспективу: біткоїн відновлюється після кожного ведмежого ринку та встановлює нові максимуми. Ринок завжди коливатиметься, але ротація в межах циклу ніколи не зупиняється. Зберігайте раціональність і дійте на основі даних — і, можливо, наступна точка старту бичачого ринку вже захована саме в нинішній «фінальній стадії».