‍#夏日创作营 CZ：ведмежий ринок ось-ось закінчиться?

CZ на X опублікував допис із підколом: «Ведмежий ринок уже закінчується?» Це, на перший погляд, випадкове запитання миттєво розпалило гарячі дискусії в спільноті.
Крипторинок уже давно перебуває в стані емоційного «льодовика»: біткоїн з початку 2025 року, приблизно від історичного максимуму 124 000 доларів, послідовно коригується; максимальна просадка перевищила 50%, а зараз він тримається в діапазоні 60 000–65 000 доларів. Ведмежий ринок триває 9 місяців, і і короткострокові тримачі (STH, період утримання < 6 місяців), і довгострокові тримачі (LTH, період утримання > 6 місяців) зазнають сильного тиску.
У цей момент останній аналіз аналітика CryptoQuant Darkfost спричинив широкий резонанс: ринок входить у фінальну фазу ведмежого ринку; щойно спрацював ключовий сигнал перетину вниз бази собівартості STH/LTH (потрібно 3 дні для підтверджувального вікна перевірки).
Чи мають вони «інсайдерську інформацію»? Відповідь, швидше за все, ні. Це більше схоже на раціональне спостереження за даними on-chain і історичними циклами, а не на внутрішні дані. Циклічність біткоїна ніколи не була таємницею — її знову й знову підтверджують закономірності поведінки інвесторів.
Перетин бази собівартості: класичний сигнал кінця ведмежого ринку
База собівартості (Realized Price) по суті відображає середню ціну купівлі тримачів на рівні блокчейну. Darkfost зазначає, що база собівартості короткострокових тримачів різко впала з 112 500 доларів до приблизно 69 000 доларів — це відображає їхній процес постійних покупок на нижчих рівнях і поступового «зрівнювання» собівартості. Коли база собівартості STH перетинає вниз базу собівартості LTH, історичні дані показують, що це часто означає, що ведмежий ринок наближається до завершення, а не що дно буде прямо зараз.
Це означає: спекулятивні короткострокові тримачі вийшли з позицій у великому обсязі, продаючи зі збитком або будучи «витиснутими»; чіпси (активи) переходять до більш наполегливих довгострокових тримачів. Ринок завершив «болісне очищення», готуючи основу для нового накопичення. Натомість, коли база собівартості STH перетинає вгору базу собівартості LTH, зазвичай це підтверджує старт бичачого ринку.
Це не магія, а дзеркальне відображення патернів поведінки інвесторів у біткоїн: у бичачому ринку FOMO (fear of missing out — страх упустити можливість) штовхає нові гроші на ринок, підвищуючи базу собівартості STH; у ведмежому ринку панічний продаж тисне її вниз — аж до рівноваги.
Поточний цикл дуже схожий на попередні хвилі 2018 року, 2022 року тощо: STH купує «на відскоках», поступово знижуючи базу собівартості нижче «активних» LTH. Вхід інституцій не суттєво змінив цю базову модель поведінки — біткоїн усе ще керується перенесенням позицій від «слабких рук» до «сильних».
Тиск протягом 9 місяців: хто тримається, а хто вже вийшов?
Протягом останніх 9 місяців біткоїн стабільно торгувався нижче бази собівартості STH — у минулому це типовий характер ведмежого ринку.
Нещодавні дані показують: молодші кластери LTH (наприклад, 6–12 місяців і 12–18 місяців утримання) вже глибоко в мінусі. Більш старі тримачі з горизонтом 2–3 роки з високою впевненістю тримання: їхня база собівартості становить близько 50 000 доларів, і це може бути потенційною міцною обороною. LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio — коефіцієнт прибутковості витрачених виходів) 30-денна середня лінія впала нижче 1, що вказує: частина довгострокових тримачів почала фіксувати збиток, але ще не досягла рівня крайньої капітуляції (capitulation — «здати позиції»). Накопичені реалізовані збитки наближаються до 200 млрд доларів, і це може оновити рекорд, але це саме необхідний процес формування дна циклу.
Варто зазначити, що розмір просадки в цьому ведмежому ринку відносно помірний (близько 51%) — завдяки зростанню участі інституцій і підвищенню зрілості ринку, але за тривалістю він уже в топ-історичних значеннях. Згідно з CoinGecko, це четвертий найдовший ведмежий ринок з 2014 року.
Чи означає це, що треба негайно «випередити» й робити bottom picking?
Раціонально оцінювати обмеження сигналів
Darkfost чітко нагадує: спрацювання сигналу не дорівнює тому, що ведмежий ринок миттєво закінчився; формування дна потребує часу — і може тривати подальше зниження або боковик протягом кількох місяців. Історичні дна зазвичай супроводжуються ще більш екстремальним страхом, більшим обсягом реалізованих збитків і глибшим мінусом у LTH.
Потенційні рівні підтримки для орієнтиру (не прогноз, лише спостереження за даними): загальна реалізована ціна (близько 50 000–55 000 доларів), яку раніше вважали «кінцевим» дном ведмежого ринку. База собівартості старших LTH. Довгострокові технічні підтримки на кшталт 350-тижневої середньої (350周均线).
Оптимістичні фактори включають: кити продовжують накопичення (недавно купівлі в еквіваленті близько 2700 BTC), ознаки повернення коштів з боку ETF, а також довгостроковий потенціал росту інфраструктури на кшталт стейблкоїнів (CZ також неодноразово згадував це).
Сигнал «кінцевої точки» для DCA-стратегії? Для звичайних гравців цей перетин STH/LTH можна використати як орієнтир кінцевого сигналу для стратегії DCA (dollar-cost averaging — купівля фіксованою сумою через інтервали). Коли сигнал підтвердиться, поступово зменшіть або призупиніть механічні покупки та перейдіть до спостереження за ознаками старту бичачого ринку (перетин бази собівартості STH вгору). Але будь-яка стратегія має враховувати вашу індивідуальну здатність до ризику та диверсифікацію — це аж ніяк не «раз і назавжди».
Цикл біткоїна ніколи не помирав — він лише знову й знову підтверджує людську природу: коло жадібності й страху. Кількість інституцій збільшує обсяг «верхньої» ліквідності, але «нижчі» патерни поведінки тримачів залишаються дуже стабільними. Саме в цьому і полягає його привабливість — прозорі дані, які можна верифікувати та вчитися на них.
Перспектива: терпіння та підготовка до останньої фази
Запитання CZ, ймовірно, відображає думки багатьох: чи справді ведмежий ринок уже майже закінчився? З огляду на on-chain сигнали, ми знаходимося на останній стадії, але «майже» — поняття відносне. Історія говорить: справжній перелом часто відбувається непомітно — саме в найвідчайдушніші моменти.
Рекомендації до дій (лише для довідки): продовжуйте стежити за підтверджувальним вікном перетину бази собівартості STH/LTH. Контролюйте, чи входять у крайній ведмежий стан такі індикатори, як LTH SOPR, обсяг реалізованих збитків, MVRV тощо.
Зберігайте довгостроковий погляд: біткоїн відновлюється після кожного ведмежого ринку й щоразу встановлює нові максимуми. Ринок завжди рухається в коливаннях, але ротація циклів ніколи не зупиняється. Залишайтеся раціональними й дійте на основі даних — і, можливо, наступна точка старту бичачого ринку схована саме в поточній «останній фазі».