#夏日创作营 CZ: Чи вже скоро закінчиться ведмежий ринок?

CZ у дописі на X пожартував: «Ведмежий ринок уже закінчується?» Це, здавалося б, випадкове запитання миттєво розпалило гарячу дискусію в спільноті.

Крипторинок надовго застиг у негативних настроях: біткоїн з початку 2025 року, від приблизно 12,4% мільйона історичного максимуму, пішов вниз, максимальна просадка перевищила 50%, а зараз він тримається в діапазоні 60 000–65 000 доларів. Ведмежий ринок триває вже 9 місяців, і під сильним тиском перебувають як короткострокові власники (STH, позиції <6 місяців), так і довгострокові власники (LTH, позиції >6 місяців).

У цей момент останній аналіз аналітика CryptoQuant Darkfost спричинив широкий резонанс: ринок входить у останню фазу ведмежого ринку, і щойно спрацював ключовий сигнал перетину вниз базису собівартості STH/LTH (потрібне 3-денне підтвердження вікном для верифікації).

Чи мають вони «інсайдерську інформацію»? Відповідь, імовірно, ні. Це більше схоже на раціональне спостереження за даними on-chain та історичними циклами, а не на внутрішні дані. Циклічність біткоїна ніколи не була таємницею — її неодноразово підтверджує закономірність, зумовлена поведінкою інвесторів.

Перетин базису собівартості: класичний сигнал завершення ведмежого ринку
Базис собівартості (Realized Price) по суті є on-chain відображенням середньої ціни покупки власників. Darkfost зазначає, що базис собівартості короткострокових власників різко впав з 1 125 000 доларів до приблизно 690 000 доларів — це відображає їхній процес постійних покупок на низах і зниження середньої вартості позицій. Коли базис собівартості STH перетинає базис собівартості LTH вниз, історичні дані показують, що це зазвичай означає: ведмежий ринок входить у завершальну стадію, а не те, що дно буде негайним.

Це вказує на те, що спекулятивні короткострокові власники масово виходили з позицій із збитками або їх «вимивали», а «картриджі»/частки переходили до більш твердих довгострокових власників. Ринок завершив «болісне очищення» і тим самим створив основу для нового етапу накопичення. Натомість, коли базис собівартості STH перетинає базис собівартості LTH вгору, це зазвичай підтверджує старт бичачого ринку.

Це не магія: це дзеркальне відображення шаблону поведінки інвесторів у біткоїн. У бичачому ринку FOMO (fear of missing out — страх упустити можливість) приводить нові гроші, піднімаючи базис собівартості STH; у ведмежому ринку панічні розпродажі знижують його — аж до балансу.

Поточний цикл є досить схожим на попередні підйоми 2018 року, 2022 року тощо: STH докуповують на просіданнях і поступово знижують базис собівартості до рівня нижче «активного» LTH. Присутність інституцій не змінила суттєво цей базовий патерн поведінки — біткоїн усе ще рухається драйвером «перекачування» позицій від «слабких» до «сильних».

9 місяців стрес-тесту: хто тримається, а хто вже вийшов?
Протягом минулих 9 місяців біткоїн стабільно був нижчим за базис собівартості STH, що історично є типовою ознакою ведмежих ринків.

Нещодавні дані показують: молодша група LTH (наприклад, 6–12 місяців і 12–18 місяців у позиціях) вже має глибокі нереалізовані збитки. Старіші «високовпевнені» власники з 2–3 років тримання мають базис собівартості приблизно близько 50 000 доларів і можуть стати потенційно міцним захисним бар’єром. LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio — коефіцієнт прибутковості витрачених виходів) 30-денна середня лінія вже впала нижче 1, що вказує: частина довгострокових власників починає фіксувати збитки, але ще не досягла рівня крайнього capitulation (капітулюції/«здачі»). Накопичені реалізовані збитки наближаються до 200 млрд доларів, і це може оновити рекорд, але це саме необхідний етап формування дна циклу.

Важливо, що розмір просадки в цьому ведмежому циклі відносно помірний (приблизно 51%) — завдяки участі інституцій і підвищеній зрілості ринку, але за тривалістю він уже входить у історично високу частину. За даними CoinGecko, це четвертий найдовший ведмежий ринок з 2014 року.

Чи означає це, що потрібно одразу «купувати на дні»?
Раціональне ставлення до обмежень сигналів
Darkfost чітко наголошує: спрацювання сигналу не дорівнює тому, що ведмежий ринок миттєво закінчиться. Формування дна потребує часу — можлива подальша просадка або боковик протягом кількох місяців. Історичні дна зазвичай супроводжуються ще більш екстремальною панікою, вищим обсягом реалізованих збитків і глибшими нереалізованими збитками у LTH.

Порівняльні потенційні рівні підтримки (не прогнози, лише спостереження за даними): біля загальної реалізованої ціни (приблизно діапазон 50 000–55 000 доларів, який раніше вважали «фінальним» дном ведмежого ринку). Базис собівартості більш старих LTH. Підтримка довгострокової технічної лінії на рівні 350-тижневої ковзної середньої тощо.

Оптимістичні фактори включають: китове накопичення триває (недавні покупки у рівнях близько 2700 BTC), ознаки повернення коштів ETF, а також довгостроковий потенціал зростання інфраструктури на кшталт стейблкоїнів (CZ також неодноразово згадував це).

Сигнал «фінішної межі» DCA-стратегії? Для звичайних гравців це перетин STH/LTH може слугувати референсним сигналом кінця для стратегії DCA: після підтвердження сигналу поступово зменшувати або призупиняти механічні покупки та переключитися на спостереження за ознаками початку бичачого ринку (перетин базису собівартості STH вгору). Але будь-яка стратегія потребує врахування вашої індивідуальної толерантності до ризику та диверсифікації — і ніколи не є раз і назавжди вирішеним питанням.

Цикл біткоїна ніколи не помер — він лише знову і знову перевіряє людську природу: круговорот жадібності та страху. Збільшення участі інституцій змінює поверхневу ліквідність, але базові патерни поведінки по позиціях залишаються вкрай стабільними. Саме в цьому і полягає його привабливість — прозорі дані, які можна верифікувати та навчатися на них.

Перспектива: терпіння й підготовка в останній фазі
Питання CZ, ймовірно, відображає настрої багатьох людей: чи справді ведмежий ринок уже скоро закінчиться? За ончейн-сигналами ми знаходимося на останній стадії, але «скоро» — поняття відносне. Історія підказує: справжній перелом часто відбувається непомітно саме тоді, коли вже найвідчайдушніші.

Рекомендації до дій (лише для довідки): і далі слідкуйте за вікном підтвердження перетину базису собівартості STH/LTH. Контролюйте чи переходять у екстремальну ведмежу фазу індикатори на кшталт LTH SOPR, масштаб реалізованих збитків, MVRV тощо.

Тримайте довгостроковий погляд: біткоїн щоразу відновлюється після кожного ведмежого ринку й встановлює нові максимуми. Ринок завжди коливатиметься, але ротація циклів ніколи не припиняється. Зберігайте раціональність і дійте на основі даних — можливо, наступна точка старту бичачого ринку вже прихована в нинішній «останній фазі».