Останні кілька днів акції AI падають доволі бурхливо, але мені не надто подобається стежити за котируваннями й гадати, коли буде відскок.

Порівняно з тим, хто впаде більше, я більше хочу дочекатися цієї звітності Alphabet за підсумками торгів у середу ввечері. Бо вона дуже ймовірно визначить, як ринок дивитиметься на цей великий цикл нарощування потужностей під AI: продовжать платити за високі інвестиції чи почнуть серйозно рахувати період окупності.
Показники Alphabet за минулий квартал уже були доволі сильними.
Дохід Google Cloud перевищив 20 мільярдів доларів, зріс на 63% у річному вимірі; cloud backlog з 2400 мільярдів доларів одразу підскочив до понад 4600 мільярдів доларів, що свідчить: потреби бізнесу в AI-обчислювальних потужностях не знижуються.
Але темп витрат теж вражає.
CapEx Alphabet за Q1 досяг 35,7 мільярда доларів, операційний грошовий потік — 45,8 мільярда доларів; після вирахування капітальних витрат вільний грошовий потік становить лише 10,1 мільярда доларів. Компанія також підвищила прогноз CapEx на 2026 рік до 1800—1900 мільярдів доларів.
Отже, тепер питання вже не в тому, чи є попит на AI. 4600 мільярдів доларів замовлень стоять там, і сумніватися в попиті майже не доводиться.
Те, за чим справді потрібно спостерігати, — як скоро ці замовлення зможуть бути виконані, і з якою швидкістю вони перетворяться на дохід, прибуток і грошовий потік. Адже backlog — це ще не підтверджені замовлення, а не вже зароблені гроші.
Займаючись криптовалютами довго, я бачу в цій логіці щось дуже схоже на те, як майнінгові компанії нарощують потужності.
Додавати обладнання, підвищувати обчислювальну потужність — безумовно добре; але якщо новий додатковий випуск не перекриває витрати на обладнання, електроенергію та амортизацію, то чим більший масштаб, тим більше зростає тиск на грошовий потік.
Alphabet — те саме.
Якщо цього разу Cloud зможе й далі тримати доволі високі темпи зростання, маржинальність не піде помітно вниз, а backlog продовжить збільшуватися, то це означає, що інвестиції в AI дають віддачу: і розширення відбувається, і прибуток/результат народжується паралельно. Такий CapEx хоч і високий, але хоча б є зростаючий бізнес, який його підхоплює.
І навпаки: якщо Cloud почне гальмувати, а CapEx при цьому продовжить зростати, і вільний грошовий потік ще й стискають, тоді треба заново порахувати, скільки часу цим вкладенням потрібно, щоб повернутися.
Тому цього разу я не буду радіти оптимістично лише тому, що якийсь один показник Cloud виглядає гарно, і не буду одразу займати ведмежу позицію лише через те, що CapEx зростає.
Коли зможуть одночасно втриматися зростання Cloud, маржа та грошовий потік — тоді я дивитимусь на корекцію в AI-інфраструктурі більше як на можливості; якщо ж дохід почне сповільнюватися, а витрати — прискорюватися, тоді я почекаю.
Я як і раніше позитивно дивлюся на напрям AI, але позитивний погляд на напрям не означає, що потрібно поспішати купувати кожну точку.
Спершу подивімося, чи зможе Alphabet на цій хвилі нормально порахувати свій баланс!
#Alphabet