Можливі макроекономічні ключові сигнали, які можуть спровокувати бичачий ринок біткоїна

Автор: Matt Crosby, директор із досліджень та аналітики для Bitcoin Magazine Pro; переклад: Shaw, Jinse Finance

На минулому тижні Bitcoin зазнав сильного одноденного відскоку, якого давно не бачили: з недавніх мінімумів відбулося рішуче підняття. Причина-першопричина — дані ІСЦ (CPI) США, що виявилися нижчими за очікування ринку. До того ринок загалом прогнозував, що інфляція й надалі залишатиметься високою, однак цього разу показники виявилися нижчими за прогноз, і практично всі класи активів майже одразу були переоцінені.

У цій статті ми розберемо: чому офіційні інфляційні дані з великою ймовірністю послабляться; повний механізм передачі між інфляцією, ринковою ліквідністю та Bitcoin; а також два ключові ризики, які все ще можуть перервати поточну хвилю відскоку.

Короткий огляд ключових тез

• Після того як CPI вийшов нижчим за очікування, Bitcoin різко відскочив; занепокоєння ринку щодо подальшого жорсткішого монетарного курсу ФРС зменшилося.

• Прихована ймовірність збереження ставок без змін за лічені моменти стрибнула з менш ніж 60% до близько 85%, тоді як імовірність підвищення ставок — з понад 35% різко впала до однозначних значень.

• Інструмент інфляційних індикаторів Truflation випереджає офіційні дані CPI приблизно на 45 днів; на поточних підрахунках рівень інфляції вже наближається до 2%.

• Глобальна загальна пропозиція грошей M2 у річному вимірі, імовірно, вже впала до дна.

• Два ключові ризики: загострення ситуації на Близькому Сході підвищує ціни на нафту та знову розпалює інфляцію; індекс долара досяг ключового вузла розвороту.

Логіка реакції ринку

Якщо інфляційні дані й надалі зростатимуть, ФРС, як правило, схиляється до підвищення ставок, щоб стримати споживання; тоді ринкова ліквідність звужуватиметься, а ризикові активи — слабшатимуть. Але щойно інфляція охолодиться, вся ланцюгова передача працюватиме у зворотному напрямку. За останні десять років історичні закономірності були чіткими: у фазі швидкого зростання CPI ринкові тенденції для Bitcoin зазвичай слабшають; у фазі падіння інфляції ринкове середовище є більш сприятливим для зростання Bitcoin. Саме тому дані по інфляції за місяць, що виявилися нижчими за очікування, викликали таку різку волатильність.

Реакція ринку була спрямована не лише на цей конкретний реліз: вона стосується ставок і траєкторії ліквідності, які ринок почав закладати як наслідок цієї інформації.

Рис. 1: CPI нижчий за очікування — BTC теж відскочив.

Перед оголошенням даних прихована ймовірність того, що ФРС зберігатиме ставки без змін, опустилася нижче 60%, а ймовірність повторного підвищення ставок на 25 базисних пунктів зросла до понад 35%. За мить після публікації даних імовірність збереження ставок без змін підскочила до близько 85%, а імовірність підвищення ставок різко впала до однозначних значень.

Рис. 2: Цільовий діапазон базової ставки за федеральним орієнтиром стабілізується біля 4%.

Ланцюг передачі ліквідності

Зниження CPI має виражений негативний кореляційний зв’язок із глобальним темпом приросту M2 у річному вимірі. Коли інфляція спадає, центральні банки різних країн послаблюють політику монетарного пом’якшення, і пропозиція глобальних грошей та еквівалентів готівки розширюється. Якщо розглянути повну історію розвитку Bitcoin, то темп приросту глобального M2 у річному вимірі з лагом близько 10 тижнів є одним із найбільш стабільних випереджальних індикаторів для прогнозування цінової динаміки Bitcoin.

Рис. 3: Глобальний M2 демонструє висхідний тренд.

Зараз глобальний темп приросту M2 у річному вимірі наближається до діапазону дна, що був кілька місяців тому, і вже з’явилися перші сигнали відновлення. Особливо варто звернути увагу на часові закономірності попереднього циклу: Bitcoin 21 листопада 2022 року визначив дно ринкової фази, а глобальний темп приросту M2 лише приблизно через 55 днів після цього розвернувся вгору. Поки дані щодо ліквідності не підтвердили відновлення, тоді Bitcoin уже зростав на 30%–40%.

Нафта-сирець

Найсуттєвіша прихована загроза для логіки охолодження інфляції надходить з енергетичного сектору. Через повторне загострення ситуації на Близькому Сході в останні дні ціни на нафту різко пішли вгору. Енергетика має дуже високу частку в офіційній статистиці інфляції: якщо ціни на міжнародну нафту й надалі зростатимуть, це безпосередньо підвищить інфляційні дані та повністю розверне ринкову переоцінку, яка відбулася цього разу. У прогнозах ринку: імовірність того, що в цьому місяці морське судноплавство в цьому регіоні відновиться до нормальної роботи, впала з понад 60% майже до нуля — це достатньо показує, наскільки швидко погіршується ситуація.

Рис. 4: Ціна USOIL відскочила від нещодавнього мінімуму та повернулася приблизно до 80 доларів.

Це також ключове джерело ризику падіння ринку. Якщо геополітичний конфлікт продовжить ескалувати, його шоковий ефект може відтворити наслідки краху FTX у 2022 році: навіть якщо стадія самоорганізованого розпродажу для очищення ринку вже завершилася, остання хвиля зовнішнього шоку все одно вдарить по ціні монет. У такому сценарії резонансна зона біля 50000 доларів стане ціллю для подальшого падіння: тут сходяться три лінії — ціна, витрати довгострокових власників та індикатор CVDD.

Долар

Індекс долара нещодавно натрапив на ключовий рівень опору й відкотився; зараз триває боротьба навколо 100-тижневої ковзної середньої. Негативна кореляція між доларом і Bitcoin є однією з найбільш виразних макро-зв’язків у крипторинку, а динаміка долара в річному вимірі дуже тісно прив’язана до глобальної загальної пропозиції грошей M2.

Рис. 5: Індекс долара стикається з опором, він на роздоріжжі.

Якщо індекс долара рішуче прорве рівень угору, усі активи з підвищеними ризиковими преференціями відчують колективний тиск. І навпаки, якщо долар продовжить багаторічний спадний тренд і реально проб’є вниз 100-тижневу ковзну середню, Bitcoin отримає один із найсильніших макро-позитивних сценаріїв за довгий час.

Комплексний підсумок

Випереджальні інфляційні індикатори вказують, що офіційна інфляція ще має простір для зниження; ринкові очікування щодо ставок повністю переорієнтувалися і більше не закладають подальше монетарне жорсткішання; глобальна ліквідність показує точку повороту; часовий ритм формування дна цього циклу для Bitcoin також дуже подібний до того, як у попередньому циклі він раніше за макроіндикатори визначив дно.

Підвищення цін на нафту, що розігріває інфляцію назад, і пробій індексу долара вгору — обидва типи ризиків можуть відтермінувати старт бичачого ринку; якщо геополітичний конфлікт різко погіршиться, ціна монети може отримати останню хвилю “обвалюючих” продажів, протестувавши діапазон біля 50 000 доларів. Але фундаментал, техніка, часові цикли та макро-ліквідність уже сформували взаємне підсилення позитивних факторів у одному напрямку, і протягом останніх пів року ринок ніколи не демонстрував такої комбінації обставин.