Галактика: відмовляється від токена творця Base коригує напрямок, і ще не пізно

Автор: Lucas Tcheyan, віцепрезидент з досліджень у Galaxy Digital; переклад: Shaw, Golden Finance

У минулий середу керівник проєкту Base Джессі Поллак оголосив, що більше не керуватиме напрямом застосунків клієнтської платформи Base у складі Coinbase, а натомість зосередиться на розбудові базового рівня (L1); цей застосунок передають у ведення Jordan Fish (у колі більш відомого під ніком Cobie), а також **Base знову визначила три ключові напрями розвитку:**торгівля, платежі та AI-інтелектуальні агенті.

Pollak у дописі на X опублікував дуже довгий матеріал із відвертим тоном, де охарактеризував 1 квартал 2026 року як «удар по голові», і** відверто визнав, що з двох напрямів, на які він робив ставку протягом останніх двох років, половина вже зазнала провалу.** Раніше він вважав, що розробницька екосистема та нативний on-chain соціальний досвід визначать наступну хвилю масового впровадження криптоіндустрії. Сегмент для розробників справді дав результати: стабільні монети, ринкові прогнози, безстрокові контракти активно розвиваються; але** соціальний сегмент повністю не виправдав очікувань. За його власними словами, Farcaster, Zora, on-chain мініаплікації та токени творців — «усе пішло шкереберть».** Перекидання акценту на соціальний бізнес змусило Base відстати в ключовому напрямі. Власні нативні додатки з безстроковими контрактами Avantis і проєкт ринкових прогнозів Limitless за масштабами також поступаються конкурентам; водночас у напрямі токенізації активів та платіжних інструментів, які справді потрібні бізнесу, Base теж просідає за темпами.

За два дні до публікації поста Pollak генеральний директор Coinbase Брайан Армстронг першим висловився.У минулий понеділок Армстронг на X відповів на запитання критиків, визнавши, що напрям токенів творців «не працює», тож час перегорнути сторінку; але водночас він спростував тезу, що «AI-інтелектуальні агенти — це лише черговий спекулятивний цикл». Він заявив, що впродовж тривалого часу пріоритетність у Base завжди була такою: торгівля, платежі, інтелектуальні агенти, а переважна більшість ресурсів розробки спрямовується саме на торговельний бізнес.

Cobie (повна назва Crypto Cobain) торік приєднався до Coinbase після її придбання платформи для збору коштів Echo за приблизно 375 млн доларів. Поллак зазначив, що цей перехід бізнесу фактично повертає напрям клієнтських застосунків до групи Coinbase, а сам він зосередиться повністю, щоб перетворити Base на «публічний блокчейн для обслуговування фінансів усього світу».

Наша позиція

Трудно назвати збігом час оголошення — до запуску Robinhood Chain минуло лише два тижні. Навіть якщо зараз сплеск Robinhood Chain викликаний лише обсягами торгів мемкоїнами, ця хвиля посилює критику Base з боку ринку. Coinbase зараз отримує прямих конкурентів із масою роздрібних користувачів і високою мірою перетину продуктів; а Base раніше інвестувала значні ресурси розробки у цілком неправильний напрям, особливо соціальний сегмент і токени творців, без потреби втративши перевагу першопрохідця.

Соціальна торгівля сама по собі не є тупиковою. Ми дотримуємося протилежної думки: усі різновиди напрямів соціальної торгівлі — одна з найшвидше зростаючих ніш у криптоіндустрії, і те, що оцінка застосунків соціальної торгівлі FOMO за останній час досягла 550 млн доларів, є цьому підтвердженням. Справжньою невдачею стала вузька й відірвана від реальності логіка: вважати, що сам контент може бути активом, а публікація контенту користувачами дозволяє карбувати власні токени. Ця модель розпорошує капітал і трафік на тисячі токенів без матеріальної цінності, і в більшості випадків може підтримувати лише короткочасну божевільну спекуляцію на лічені хвилини, після чого ринкова ситуація зникає так само швидко. У результаті велика кількість звичайних інвесторів, які зайшли всліпу, зазнає збитків. Сам Jesse Pollak також раніше випускав персональний токен творця $JESSE у листопаді 2025 року: після лістингу ринкова капіталізація становила 6,5 млн доларів, а подальше максимальне падіння сягало 94%.

Окрім шкоди інтересам звичайних користувачів, цей бізнес-експеримент також відволік командні ресурси та увагу ринку, тоді як конкуренти продовжують втілюватися в ключових сегментах зростання. Зараз сукупний відкритий обсяг (open interest) усіх безстрокових контрактів Base у всій мережі становить менше 0,1% від сумарного обсягу всіх публічних мереж (public chains); також у її екосистемі немає проєктів прогнозних ринків із реальною активністю. Об’єктивно кажучи, Robinhood Chain у цих напрямах теж поки що не сформувалася, але вона щойно запущена. **Те, що нині рухає зростанням криптоіндустрії — безстрокові контракти, ринки прогнозів, токенізація активів, а також і, ймовірно, найконкурентніший сегмент — усі публічні мережі розгортають свої стратегії на повну.**Base втратила перевагу першопрохідця, і тепер має лише власний канал трафіку як єдину перевагу.

Навіть у сфері токенізації акцій Base має регуляторні ризики: у межах ухвалюваного закону «CLARITY» Base, імовірно, не зможе отримати відповідні положення про звільнення. Якщо цей блокчейн не зможе надалі підвищити децентралізацію, стаття 301 може класифікувати його як не-децентралізований фінансовий торговий протокол. У разі такої класифікації Base буде складно перехоплювати додатковий бізнес із регульованими в США токенізованими цінними паперами, інакше це порушить вимоги щодо реєстрації цінних паперів.

Але це не означає, що Base провалилася повністю. Coinbase досягла відчутного успіху, підключивши Morpho для побудови бізнесу з кредитування: сукупний обсяг позик (cumulative lending) наближається до 3 млрд доларів; хай і невеликий масштаб, але постійне розширення on-chain AI-екосистеми належить до першої когорти в галузі, а проєкти на кшталт Venice підвищують on-chain активність за допомогою приватного міркування та токенізації обчислювальної потужності для нових типів міркування.** Команда прямо зіткнулася з попередніми стратегічними помилками — це перший крок до корекції курсу та започаткування більшої кількості якісних напрямів.**

Для блокчейнів із бекграундом біржі головне питання, що тривалий час лишається відкритим, звучить так: як забезпечити приріст прибутковості для материнської компанії. BSC є найуспішнішим прикладом у цій сфері, але вона мала перевагу першопрохідця, платформенний нативний токен (чи випустить Coinbase власний токен — досі велика невідомість) і діє в зовсім іншому регуляторному середовищі. На нашу думку, найкращий шлях для таких команд блокчейнів — опиратися на трафік, який створює централізована біржа материнської компанії, та вирощувати екосистему, а не просто покладатися на короткострокові інсентиви, щоб привабити гроші, орієнтовані на прибуток — коли інсентиви згасають, ці кошти одразу ж відходять.

Нинішня ринкова домінантна логіка — це DeFi «змішана бізнес-модель»: коли користувач користується продуктом, він не відчуває on-chain базовий рівень (фронтенд — це комплаєнс-роздрібний бізнес Coinbase, а бекенд — децентралізована фінансова екосистема). Коли користувач глибоко прив’язується до екосистеми, велика група користувачів закономірно приваблює розробників: на базі permissionless-публічних мереж вони створюють нові продукти, що стимулює наступне коло зростання. Звісно, у майбутньому в напрямі токенів творців може з’явитися шанс ще раз, але не варто мати занадто високі очікування.

У будь-якому разі принаймні зараз Base-applyts/client-side застосунки повністю відповідає Cobie.