#夏日创作营 Ціни на нафту різко зросли на 16% за минулий тиждень. У чому фундаментальна різниця цього відскоку порівняно з минулими подіями гео-«пульсу»?

Різниця цього разу в тому, що відскок не є миттєвим «пульсом», спричиненим однією-єдиною подією; це комплексна криза пропозиції, сформована повним розвалом рамок припинення вогню, безперервним розширенням цілей ударів з боку обох сторін і загрозами, що нависають над морськими шляхами. Транзитний обсяг через Ормузьку протоку постійно скорочується, тоді як імовірний ризик блокади в Червоному морі також виводить альтернативні маршрути в зону ризику. Такий патерн «головний канал заблоковано, а резервний канал теж нестабільний» змістив ринкове ціноутворення порушення поставок із короткострокової паніки до середньострокового занепокоєння. Тим часом після того, як нафта впала зі $119 до $70, вона технічно перебуває в зоні перепроданості, а імпульс від короткого покриття також додає додаткове «паливо» для відскоку. Чисті довгі позиції зросли лише на 4,379 лотів — тож чому, здавалося б, помірне нарощування підтримує такий різкий ралі? Зміни в чистих довгих позиціях ґрунтуються на даних станом на 14 липня, і сплеск цього п’ятниці може ще не бути повністю відображений.
Найважливіше, цей набір даних не включає частину ф’ючерсних контрактів NYMEX на фінансову нафту, тож фактичний розмір чистих довгих позицій може бути вищим за показник із книги. У періоди, коли ціни слабкі, загалом спекулятивні довгі позиції також є низькими; різкі висхідні рухи часто спричиняються радше коротким покриттям, ніж масовим припливом нових довгих позицій. Помірні зміни в позиціюванні можуть натомість свідчити, що ринок іще не є надто перевантаженим, і якщо геополітична ситуація продовжить погіршуватися, може лишатися простір для подальшого накопичення довгих позицій. Саудівська Аравія перенаправила експорт до Порту Янбу в обсязі 4 мільйони барелів на добу — чи це повністю компенсувало ризик для Ормузу? Розширення та перенаправлення до Порту Янбу справді суттєво підвищили стійкість саудівського експорту, але це не означає, що ризик було повністю хеджовано. Обсяг у 4 мільйони барелів на добу вже близький до більш ніж 70% від нормального обсягу експорту Саудівської Аравії, тобто стратегічна значущість Порту Янбу зросла до безпрецедентного рівня. Якщо маршрут морських перевезень через Червоне море зіткнеться з реальною загрозою через дії хуситів, крихкість цього альтернативного шляху буде миттєво викрита. Пропускна здатність східно-західних нафтопроводів також не є необмеженою; якщо одночасно будуть обмежені обидва маршрути, саудівський експорт зіткнеться із серйозними труднощами.
Нинішня схема торгує ризиком із однієї протоки на залежність від іншої. Brent наближається до верхньої межі смуг Боллінджера на рівні 88.54 — скільки простору для зростання ще лишається? Верхня смуга Боллінджера — це динамічний технічний рівень тиску, а не абсолютний рівень опору. Під впливом новин є ймовірність нетривалого пробиття вище верхньої смуги. Але важливим є те, чи після цього станеться відчутне порушення поставок, а не те, чи воно залишатиметься лише на рівні словесних погроз. Чи зможе Brent ефективно пробити верхню смугу та втриматися над нею?
Чому ринок відреагував спокійно на атаку України на російські нафтопереробні заводи? Цей інцидент не є першим у такому роді, і ринок уже має певний рівень «естетичної втоми» від сутичок, пов’язаних із енергетичними об’єктами в межах конфлікту Росія–Україна. Порівняно з загрозами для Ормузу та Червоного моря на Близькому Сході, метою цієї атаки були нафтопереробні заводи, а не об’єкти для експорту сирої нафти, тож прямий вплив на глобальні поставки сирої нафти є обмеженим. Однак якщо частота й інтенсивність таких атак продовжать зростати та почнуть розповсюджуватися на іншу експортну інфраструктуру, граничний вплив неможливо буде ігнорувати. Наразі увага ринку дуже зосереджена на еволюції конфлікту США–Іран, тоді як інші геополітичні змінні тимчасово мають вторинне значення.