#夏日创作营 Ціни на нафту за тиждень різко зросли на 16%. Чим суттєво відрізняється цей відскок від попередніх геополітичних імпульсів?

Відмінність цього відскоку полягає в тому, що він не є короткочасним імпульсом, спричиненим лише однією подією, а являє собою комплексну кризу пропозиції, сформовану повним руйнуванням протоколу припинення вогню, постійним розширенням цілей ударів з обох сторін і появою подвійних загроз для судноплавних коридорів. Пропускна здатність у Ормузькій протоці вже продовжує скорочуватися, а потенційна загроза блокади в Червоному морі ще більше розширює коло ризиків, включаючи альтернативні маршрути. Така ситуація — «головний коридор заблоковано, а резервний теж нестабільний» — змінила цінування ринку з короткострокової паніки щодо перебоїв у постачанні на середньострокову стурбованість. Паралельно, після падіння нафти зі $119 до $70 технічно вона перебуває в зоні перепроданості, а імпульс для закриття шортів забезпечує додатковий «пружинний» ефект для відскоку. Спекулянти-нетто лонги збільшилися лише на 4379 контрактів: чому на вигляд помірне нарощування здатне підтримати такий різкий ріст? Зміни в позиціях нетто лонгів — це дані станом на 14 липня, а майбутній обвал/сплеск у п’ятницю цього тижня, імовірно, ще не повністю відображений.
Найважливіше те, що в цих даних відсутня частина контрактів NYMEX фінансових ф’ючерсів на сиру нафту, тож реальний обсяг нетто лонгів може бути вищим за балансову цифру. Крім того, у період низьких цін загальна спекулятивна позиція в лонгах сама по собі перебуває на низькому рівні; різкий висхідний рух цін часто зумовлений радше закриттям шортів, а не масовим входом нових великих лонгів. Помірні зміни в даних щодо позицій, навпаки, можуть означати, що поточний ринок ще не є надмірно переповненим. Якщо геополітична ситуація й надалі погіршуватиметься, потенційний простір для додаткового нарощування лонгів усе ще існуватиме. Чи повністю вже хеджовано ризик Ормузу, якщо Саудівська Аравія перенаправила експорт до порту Янбу, що становить 4 млн барелів/день? Розширення порту Янбу та переорієнтація маршрутів справді суттєво підвищили стійкість саудівського експорту, але це не означає, що ризики повністю компенсовано. Масштаб у 4 млн барелів/день уже наближається до понад 70% від звичайного обсягу експорту Саудівської Аравії, тобто стратегічна важливість самого порту Янбу зросла до безпрецедентного рівня. Як тільки маршрути через Червоне море зіткнуться з реальними загрозами через дії хуситів, вразливість цієї альтернативної траєкторії миттєво проявиться. Потужність нафтопроводів для транспортування також не є нескінченною: якщо обмеження одночасно торкнуться обох каналів, експорт Саудівської Аравії зіткнеться з серйозними викликами.
Нинішня картина така: замінюють ризик однієї протоки залежністю від іншої. Брент наближається до верхньої межі Боллінджера 88.54 — який простір угору ще залишився? Верхня межа смуги Боллінджера — це динамічний технічний рівень тиску, а не абсолютний бар’єр. На тлі новин, зумовлених драйвами, ціна може короткочасно пробити верхню межу смуги. Але важливо стежити за тим, чи з’являться надалі відчутні перебої в постачанні, а не лише залізатиметься на рівні словесних загроз: чи зможе Брент ефективно прорвати верхню межу та закріпитися над нею.
Чому атаки українських сил по російських НПЗ викликали мляву реакцію ринку? Цей інцидент не є першим: ринок уже має певний ступінь «фактичної втоми» від зіткнень енергетичних об’єктів, пов’язаних із РФ та Україною. Порівняно з загрозами для Ормузу та Червоного моря в Близькому Сході, тут мішенню стали НПЗ, а не об’єкти з експорту сирої нафти, тому прямий вплив на глобальну пропозицію сирої нафти обмежений. Але якщо частота та інтенсивність таких атак зростатимуть і почнуть зачіпати інші інфраструктури, пов’язані з експортом, граничний ефект не можна буде ігнорувати. Наразі увага ринку максимально зосереджена на розвитку конфлікту між США та Іраном, а інші геополітичні змінні тимчасово відходять на другий план.