Останнім часом я розбирався з темою LST і ре-стейкінгу: чим більше думаю, тим цікавіше, але водночас трохи й страшно.

Звідки береться дохід? Якщо просто, це «премія за консенсус», вкладена шарами: ти стейкаєш ETH, отримуєш stETH, а потім знову стейкаєш його в інших протоколах, щоб заробляти бали/монети. Виходить, що одна й та сама базова база-активу перестораз стейкається по кілька разів. У кожному етапі тобі видають якийсь сертифікат/документ, кожен такий документ можна знову комбінувати й використовувати в інших протоколах, наче складаєш LEGO. Але проблема в тому, що чим вище ти складаєш, тим менш рухомою стає нижня частина.

Мені найбільше страшний такий ризик, як «незрозуміле джерело доходу». Багато протоколів ре-стейкінгу показують річну дохідність: але звідки вона береться насправді? Це реальний попит (наприклад, кросчейн-мости, оракул-провайдери потребують безпеки, яку треба «здавати в оренду»), чи просто роздача токенів як субсидія? Якщо це друге, то виходить, що інфляція «підгодовує» дохідність — щось подібне до спіралі прибутковості в ончейн-грамі, де підтримують дохідність друком монет: приходять студії, курс спершу падає, а потім гравці всі розбігаються. Коли я бачу таку дохідність, що вже явно завищена, мені одразу стає не по собі.

Я навіть не знаю, чи вдасться це добре пояснити. У будь-якому разі — нехай буде так. Якщо треба залишити лише одну звичку, я обираю: «регулярно дивитися на базову логіку протоколу, а не на відсоток дохідності».