$BTC

Панорама ринку біткоїна в контексті Kas Bitcoin: IBIT із 734.000 BTC та зміна балансу сил
Цифри малюють чітку картину концентрації. iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock наразі має близько 734.000 BTC, тоді як FBTC від Fidelity — приблизно 183.000 BTC, що ставить IBIT більш ніж на 550.000 BTC попереду найближчого конкурента ETF. Only Strategy, піонер корпоративного біткоїн-казначейства, який раніше був відомий як MicroStrategy, тримає ще більше — 843.775 BTC.
Масштаб позиції IBIT
Частка IBIT становить приблизно 3,5% від максимальної пропозиції біткоїна в 21 мільйон токенів, роблячи його одним із найбільших ідентифікованих криптоблоків. Чисті активи цього фонду наближалися до $48 мільярдів, контролюючи близько 61% від усіх біткоїнів, що перебувають у оболонці spot ETF на базі US.
Темпи зростання швидкі. З моменту запуску в січні 2024 року IBIT залучив чисті припливи в діапазоні від $50 мільярдів до $63 мільярдів. У період пікових інвестицій IBIT і FBTC разом поглинули понад 90% денних припливів на ринку Bitcoin ETF, залишивши конкурентам меншого розміру частку лише трохи.
Структурний роздільник: ETF проти корпоративної казначейської моделі
Ключова різниця часто губиться в таких порівняннях. Біткоїн IBIT зберігається трастом від імені його акціонерів, а не як повністю вільний від зобов’язань корпоративний резерв. BlackRock керує та просуває продукт через свій бізнес iShares, а також отримує спонсорські fee, але не розглядає це володіння як корпоративний актив. Біткоїн зберігається Coinbase Custody Trust Company, а баланс фондів коливається щодня залежно від попиту інвесторів, а не через рішення щодо прямих закупівель, зроблених для корпоративної казни BlackRock.
FBTC пропонує інші структурні особливості. Fidelity Digital Assets зберігає власний біткоїн безпосередньо, а не передає його через стороннього кастодіана на кшталт Coinbase Prime. Для інвесторів, які турбуються про ризик концентрації платформи в межах оболонки ETF, модель самостійного зберігання є суттєвою відмінністю.
Позиція Strategy: стабільно під тиском
Strategy залишається найбільшим корпоративним власником із 843.775 BTC, що оцінюється приблизно в $53 мільярди. Однак його позиція змінилася. Середня ціна купівлі — близько $75.500 за біткоїн, і оскільки BTC торгується біля $64.500, компанія має близько $99 мільярдів нереалізованих паперових збитків.
У відповідь Strategy зміщує кроки з агресивного накопичення в бік оборонного управління капіталом. Компанія продає 3.620 BTC у червні та липні — це лише 0,43% від її решти володінь, насамперед щоб сформувати резерв у $3 мільярди USD для покриття виплат відсотків за боргом і дивідендів за привілейованими акціями. Компанія зупиняє будь-які нові закупівлі біткоїна та залучає близько $466,7 млн через програму еквітіз at-the-market.
Контекст інституційної концентрації
Концентрація володіння в IBIT і FBTC відображає ширшу динаміку на ринку Bitcoin ETF. Інституційні алокаторі — включно з фінансовими радниками, хедж-фондами, family office та консультантами пенсійних програм — надають перевагу ліквідності, обсягу торгів і репутації емітента, окрім базової експозиції до біткоїна. База активів BlackRock понад $10 трильйонів та широка інфраструктура пенсій і брокерських послуг Fidelity дають обом компаніям переваги розподілу, які менші конкуренти не можуть повторити.
Цей шаблон триває навіть на тлі нестабільності ринку. У період тиску продажів на ринку ETF IBIT часто фіксує менші викупи (redemptions), ніж конкуренти, або лишається позитивним, тоді як інші відчувають відплив коштів. Такий патерн видно в даних: IBIT забезпечив близько $3,3 мільярда з $4,06 мільярда зафіксованих відпливів у червні — відображення його домінування в частці від загальних ETF-активів.
На що слід звернути увагу
Декілька факторів визначать, чи збереже ця концентрація свою форму або зрушиться:
По-перше, безперервне зростання IBIT додає до ринку Bitcoin постійних покупців, але зворотний бік полягає в тому, що потоки IBIT можуть рухати лежачий в основі ринок у двох напрямках. По-друге, пауза Strategy в накопиченні та її оборонна позиція демонструють, що корпоративна казначейська модель стикається з перешкодами, коли ціна падає нижче середньої базової вартості. По-третє, різниця в самостійському зберіганні FBTC може стати більш цінною, якщо занепокоєння щодо концентрації кастодіана третьої сторони зростатиме.
Цифри говорять самі за себе: нині IBIT має понад 16 разів більше біткоїнів, ніж найбільша наступна публічна компанія з казначейською моделлю, але структура володіння принципово відрізняється від позиції в балансі компанії. Модель ETF забезпечує інституційний масштаб і водночас інституційну чутливість до умов ринку.
NFA 👉 DYOR 🔎
#SummerCreationCamp